СОДЕРЖАНИЕ
Введение 3
1.Основные принципы инвестиционной политики. 5
2. Методы оценки эффективности инвестиций 6
2.1. Метод чистого современного значения (NPV — метод) 6
2.2. Метод внутренней нормы прибыльности. 7
2.3. Метод периода окупаемости. 8
2.4. Методы индекса прибыльности. 10
Литература 12
Введение
Инвестиции (капитальные вложения) - совокупность затрат материальных,
трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширенное воспроизводство,
основных фондов всех отраслей народного хозяйства. Инвестиции относительно
новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой
системы использовалось понятие «валовые капитальные вложения», под которыми
понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты
на их ремонт. Инвестиции более широкое понятие. Оно охватывает и так
называемые реальные инвестиции, близкие по содержанию к нашему термину
«капитальные вложения», и «финансовые» (портфельные) инвестиции, то есть
вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, связанные
непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение доходов
от собственности. Финансовые инвестиции могут стать как дополнительным
источником капитальных вложений, так и предметом бирже вой игры на рынке
ценных бумаг. Но часть портфельных инвестиций вложения в акции предприятий
различных отраслей материального производства по своей природе ничем не
отличаются от прямых инвестиций в производство. В журнале «Экономист»
определены основные направления инвестиционной политики. Были выделены
следующие главные задачи инвестиционной политики: формирование
благоприятной среды, способствующей повышению инвестиционной активности
негосударственного сектора, привлечение частных отечественных и иностранных
инвестиций для реконструкции предприятий, а также государственная поддержка
важнейших жизнеобеспечивающих производств и социальной сферы при повышении
эффективности капитальных вложений.
Целью данной работы является характеристика основных принципов
инвестиционной политики, а также изучение и определение экономической
эффективности инвестиций с применением наиболее распространенных методов ее
оценки.
Наиболее распространены следующие показатели эффективности
капитальных вложений:
. чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV);
. внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR);
. дисконтированный срок окупаемости (DPB);
. индекс прибыльности.
Данные показатели, как и соответствующие им методы, используются в
двух вариантах:
. для определения эффективности предполагаемых независимых
инвестиционных проектов, когда делается вывод: принять или
отклонить проект;
. для определения эффективности взаимоисключающих проектов, когда
делается вывод с тем, какой проект принять из нескольких
альтернативных.
В работе последовательно изложены вышеперечисленные методы, по
каждому из показателей определена его суть, значение, порядок определения
его численного значения, оценка по нему эффективности (не эффективности)
осуществления проекта.
1.Основные принципы инвестиционной политики.
С учетом необходимости преодоления дальнейшего спада производства и
ограниченности финансовых возможностей государства инвестиционную
предусматривается осуществлять на основе следующих принципов:
. последовательная децентрализация инвестиционного процесса путем
развития многообразных форм собственности, повышение роли
внутренних (собственных) источников накоплений предприятий для
финансирования их инвестиционных проектов;
. государственная поддержка предприятий за счет централизованных
инвестиций;
. размещение ограниченных централизованных капитальных вложений и
государственное финансирование инвестиционных проектов
производственного назначения строго в соответствии с
федеральными целевыми программами и исключительно на
конкурентной основе;
. усиление государственного контроля за целевым расходованием
средств федерального бюджета;
. совершенствование нормативной базы в целях привлечения
иностранных инвестиций;
. значительное расширение практики совместного государственно-
коммерческого финансирования инвестиционных проектов.
2. Методы оценки эффективности инвестиций
2.1. Метод чистого современного значения (NPV — метод)
Данный метод основан на использовании понятия чистого современного
значения стоимости (Net Present Value):
NPV = CF0 + [pic]+[pic]+…+[pic]=[pic], (1.1.1)
где CF1 — чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного
проекта.
Термин «чистый» имеет следующий смысл: каждая сумма денег
определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных
(отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации
инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет 15000$, а
денежный доход в тот же год – 12000$, то чистая сумма денежных средств во
второй год составляет 3000$.
В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных
денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков,
обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между
первым и вторым есть чистое современное значение стоимости, которое
определяет правило принятия решения.
Процедура метода:
Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока,
входного и выходного.
Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных
потоков, и определяется критерий (NPV).
Шаг 3. Принимается решение:
- для отдельного проекта: если NPV (0 , то проект принимается;
- для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект,
который имеет большее значение NPV, если оно положительное.
Типичные входные денежные потоки
- дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
- уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товара);
- остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года
инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или
использовано для другого проекта);
- высвобождение оборотных средств в конце последнего года
инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков
товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других
предприятий).
Типичные выходные денежные потоки:
- начальные инвестиции в первый (-е) год(-ы) инвестиционного проекта;
- увеличение потребностей в оборотных средствах первый(-е) год(-ы)
инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения
клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала
производства);
- ремонт и техническое обслуживание оборудования;
- дополнительные непроизводственные издержки.
При оценке целесообразности инвестиций обязательно устанавливают
(рассчитывают) ставку дисконта, т.е. процентную ставку, которая
характеризует норму прибыли, относительный показатель минимального
ежегодного дохода инвестора, на который он надеется.
2.2. Метод внутренней нормы прибыльности.
По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят
доходности) — это такое значение показателя дисконта, при котором
современное значение инвестиции равно современному значению потоков
денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при
котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения
инвестиционных вложений.
Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что
это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково
эффективно инвестировать свой капитал под IRR% в какие-либо финансовые
инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый
элемент которого, в свою очередь инвестируется под IRR%.
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает
решение следующего уравнения:
[pic] (1.2.1)
где CFj – входной денежный поток в j-й период,
INV – значение инвестиции.
Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на
основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:
- если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект
принимается;
- если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если
стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно,
чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег и, следовательно,
проект следует отклонить.
2.3. Метод периода окупаемости.
Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух
взаимоисключающих проектов.
Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1000 и
рассчитаны на 4 года.
Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки: $500; $400;
$300; $100; проект Б — $100; $300; $400; $600.
Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет
дисконтированного срока осуществляется с помощью табл. 1.1 и 1.2.
Таблица 1.1.
Проект А
|Денежный поток | |
| |0-й |1-й |2-й |3-й |4-й |
|Чистый |-1000 |500 |400 |300 |100 |
|Чистый дисконтированный |-1000 |455 |331 |225 |68 |
|Чистый накопленный |-1000 |-545 |-214 |11 |79 |
|дисконтированный | | | | | |
Таблица 1.2.
Проект Б
|Денежный поток | |
| |0-й |1-й |2-й |3-й |4-й |
|Чистый |-1000 |100 |300 |400 |600 |
|Чистый дисконтированный |-1000 |91 |248 |301 |410 |
|Чистый накопленный |-1000 |-909 |-661 |-360 |50 |
|дисконтированный | | | | | |
Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе
реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом:
приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует доходу
инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом,
оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем
инвестиции.
Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой
непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина
уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214 и
поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году
составляет $225, становиться ясным, что период покрытия инвестиции
составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для
проекта получим:
DPBA=2+214/225=2.95
Аналогично для второго проекта:
DPBБ=2+214/225=2.95
На основании результатов расчетов делается вывод: проект А лучше,
поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.
Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости
является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те,
которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки
не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго
проекта в последний год поток составил, например, $1000, то результат
расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя
совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более
привлекательным.
2.4. Методы индекса прибыльности.
Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину
их отдачи (результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки
ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный
момент времени.
Применяют два взаимосвязанных показатель, по которым определяют
абсолютную эффективность инвестиций. Первый (прямой) — коэффициент
экономической эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый
выше — дисконтированный период окупаемости.
Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI)
рассчитывается по формуле:
[pic] (1.4.1)
IC – исходная инвестиция
Pk – денежный поток
Очевидно, что если:
PI>1, то проект следует принять;
PI<1, то проект следует отвергнуть;
PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличие от чистого современного значения индекс прибыльности
является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при
выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое
значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным
суммарным значением NPV.
Литература
1. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор
инвестиций. Анализ отчетности. —М.: Финансы и статистика. 1995-432с.
2. Савчук В. и др. Анализ и разработка инвестиционных проектов. –
Учебное пособие. — К. 1999 – 304с.
|
