Ее отличительными
чертами, присущими и ныне действующим биржам, являлись регулярность
возобновления торга, приуроченность торговли к определенному месту и
подчиненность заранее установленным правилам. Наиболее характерные операции
– сделки с реальным товаром, т. е. тем, который имеется в наличии.
Второй условный этап развития биржевой торговли связан с периодом
промышленной революции, когда имело место громадное расширение спроса на
сырье и продовольствие. Возросли масштабы мировой торговли. Возросли
требования к однородности качества товара и регулярности поставок. В
результате биржа приобрела дополнительные, специфические только для биржи,
черты: установление стандартов на товар, разработка типовых контрактов,
котирование цен, урегулирование споров (арбитраж) и информационная
деятельность. Биржи все больше превращаются в центры международной
торговли. Ведущую роль приобретают сделки на срок с реальной продукцией,
типа «форвард», гарантировавшие поставку товара требуемого качества в
нужный срок по ценам, обеспечивающим возможность получения прибыли, что
позволило фирмам заранее определять свои потенциальные издержки
производства. В результате высвобождалась часть капитала, не участвовавшего
в производительной деятельности, а являвшегося лишь гарантийным. В условиях
свободной конкуренции, когда на рынке множество продавцов и покупателей,
такой тип биржи способствовал продвижению громадных и всевозрастающих
товарных масс от производителя к потребителю с наименьшими общественными
затратами труда и капитала.
Более того – сделки на срок с реальным товаром, привлекая спекулятивные
капиталы, увеличивали емкость рынка и создавали возможность для
производителя и посредника быстрее реализовать свой товар, сокращая период
обращения. Крупнейшие биржи стали центрами торговли международного
значения, а складывающиеся на них цены, регулярно публикуемые специальными
комитетами, приобрели характер мировых.
Биржа реального товара в своей высшей форме приобрела такие
отличительные черты, как: совершение сделок на основе описания качества в
отсутствие самого товара; специфический, свойственный только бирже,
характер сделок (встречные предложения покупателей и продавцов), торговля
массовой, однородной, качественно сравнимой продукцией, отдельные партии
которой вследствие этого оказались взаимозаменяемыми; спекулятивность.
Важным экономическим условием возникновения торговли на срок является
то, что в условиях колебаний цен возникает риск непредвиденных потерь, и
кроме торговой прибыли остается место для прибыли от изменения цен или
спекулятивной прибыли. При этом спекуляция носит не единичный характер, а
постоянно присутствует, пронизывая любую сделку. Экономической основой
возникновения торговли на срок является сама природа рынка – стихийность,
неопределенность, неустойчивость.
В конце XIX – начале XX века значение бирж реального товара стало
падать. Но, с другой стороны, появился и стал быстро развиваться совершенно
новый тип товарной биржи – фьючерсная. Процесс перехода оказался растянутым
по срокам и различным по форме в различных странах, а биржевая торговля
чугуном, углем, спиртом, солодом, сеном и т. д. вообще прекратилась.
В настоящее время биржи реального товара сохранились лишь в отдельных
странах и имеют сравнительно небольшие обороты. Они, как правило, служат
одной из форм оптовой торговли товарами местного значения, рынки которых
отличаются низкой концентрацией, для защиты интересов промышленности страны
при экспорте важнейших товаров. Наиболее крупные из них действуют в Индии,
Индонезии, Малайзии.
В развитых капиталистических странах бирж только реального товара не
осталось. Но в отдельные периоды они играли заметную роль. Большие обороты
были в середине 70-х– начале 80-х годов на нефтяной бирже в Лондоне с
танкерными партиями на английскую нефть, в 70-е годы с зерновыми на бирже в
Милане и т. д. В то же время во всех западноевропейских странах существуют
товарные биржи, объединяющие торговцев, маклеров, транспортные и
перерабатывающие фирмы. Они сотрудничают в рамках объединения Европейские
товарные биржи. Сохранившиеся со времен расцвета срочной торговли реальным
товаром, они занимаются в основном разработкой типовых контрактов и
информационной деятельностью. Торговые операции на них практически не
проводятся.
Однако институт товарной биржи не потерял своего значения, а
трансформировался в рынок прав на товар или в так называемую фьючерсную
биржу. Именно она «правит» бал в коммерции западных стран.
Фьючерсные биржи позволяют быстрее реализовать товар, уменьшить риск
потерь от неблагоприятных изменений цен, ускорить возврат авансированного
капитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально
авансированному капиталу плюс соответствующая прибыль. При этом происходит
своеобразное разделение функций: банк кредитует только ту часть товарной
стоимости, которая, по его мнению, будет возмещена независимо от
конъюнктурных колебаний, тогда как биржа покрывает разницу между банковским
кредитом и ценой реализации товара. Она же обеспечивает удешевление
кредитования и экономию резервных средств, которые фирма держит на случай
неблагоприятной конъюнктуры.
Основными признаками фьючерсной торговли служат:
фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но
обмен товаров практически полностью отсутствует. Целью сделок является не
потребительная, а меновая стоимость товара;
преимущественно косвенная связь с рынком реального товара (через
хеджирование, а не через поставку товара);
полная унификация потребительной стоимости товара, представителем
которого потенциально служит биржевой контракт, непосредственно
приравниваемый к деньгам и обмениваемый на них в любой момент. (В случае
поставки по фьючерсному контракту продавец имеет право поставить товар
любого качества и происхождения в рамках, установленных правилами биржи);
полная унификация условий в отношении количества разрешенного к
поставке товара, места и сроков поставки;
обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, так как они
заключаются не между конкретными продавцом и покупателем, а между ними или
даже между их брокерами и расчетной палатой – специальной организацией при
бирже, которая берет на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон
при покупке или продаже ими биржевых контрактов. При этом сама биржа не
выступает в качестве одной из сторон в контракте или на стороне одного из
партнеров.
Во фьючерсных операциях сохранена полная свобода сторон только в
отношении цены, а ограниченная – в отношении выбора срока поставки товара.
Все остальные условия строго регламентированы и не зависят от воли
участвующих в сделке сторон. В связи с этим фьючерсную биржу иногда
называют «рынком цен» (т. е. меновых стоимостей) в отличие от рынков
товаров (совокупности и единства потребительных и меновых стоимостей), где
покупатель и продавец могут согласовать между собой практически любые
условия контракта. А эволюцию от сделок с реальными товарами к сделкам с
фиктивными сравнивают с прогрессом от обращения денег с реальной стоимостью
к бумажно-денежному обращению. По сути, фьючерсные биржи – это финансовые
институты, которые позволяют быстро и эффективно приращивать финансовые
капиталы.
Рассмотрим современные товарные биржи. Они могут быть
узкоспециализированные (биржа кофе, сахара и какао, хлопка, цитрусовых,
нефти, зерна, пшеницы) и универсальные, охватывающие более широкий круг
товаров, а также сочетающие торговлю товарами с торговлей ценными бумагами
и валютой.
Сейчас в США (1990 г.) действует 11 крупных товарных бирж,
специализирующихся на различных товарах. Общее число биржевых товаров
составляет около 60. В последние десятилетия наметилась и проявилась
тенденция к уменьшению числа специализированных бирж, их слиянию. Вместе с
тем их известная потоварная специализация сохраняется. Так, крупнейшие
биржи металлов обычно не занимаются сельскохозяйственной продукцией. Там,
где ведется торговля пищевыми товарами, обычно не ведутся сделки с базисным
продовольствием или другой сельскохозяйственной продукцией. Правда, есть
биржи-гиганты, на которых торгуют практически всеми товарами. Среди них –
ведущие американские. Последние факты могут привести к выводу о наличии
противоречия с исследованием советских бирж периода НЭПа (одна из причин
неудачного функционирования бирж – их универсализация). На это можно
привести два контраргумента: 1) мы сравниваем разные по характеру биржи
(реального товара и фьючерсные); 2) масштаб деятельности (оборот)
крупнейших современных американских бирж значительно превосходит, даже в
разрезе отдельных специализированных товарных групп, объемы деятельности
бывших советских бирж.
Крупнейшей товарной биржей мира является «Чикаго Борд оф Трэйд» –
(Чикагская торговая биржа). На ней осуществляются операции с пшеницей,
кукурузой, овсом, соевыми бобами, маслом и шротом, серебром и золотом,
ценными бумагами, контрактами, основанными на индексах акций, ипотекой.
(Ипотека – заклад в банке предприятием какой-либо недвижимости под
предоставление банковского кредита.)
Масштаб деятельности биржи характеризуется числом проданных фьючерсных
контрактов и совершенных опционных сделок. Объем торговли за 1992 год на
Чикагской торговой бирже составлял 150 030 тыс. На этой бирже производится
90% мировых срочных сделок по зерну.
Лишь незначительно ей уступает «Чикаго Мёркэнтайл Эксчэйндж», где
торговля крупным рогатым скотом, свиньями, беконом сочетается с торговлей
пиломатериалами, золотом, валютой, «финансовыми инструментами» и
контрактами на базе индексов акций. В 1992 году на бирже было заключено 134
239 тысяч фьючерсных контрактов.
Другие универсальные биржи общего типа в США – «Мидамерика коммодити
эксчэйндж» (3557 тыс. контрактов) и «Нью-йоркская биржа хлопка» (3780 тыс.
контрактов). На последней продаются хлопок, цитрусовые, замороженный
концентрат апельсинового сока, нефть, пропан. В Великобритании
универсальной биржей является «Болтик фьючерз эксчэйндж», в Японии –
Токийская товарная биржа, в Австралии – Сиднейская биржа и т. д.
В Нью-Йорке имеются узкоспециализированные товарные биржи, играющие
роль мировых товарных рынков (биржа кофе, сахара и какао; хлопка;
цитрусовых; нефти). В Миннеаполисе и Канзас-Сити биржи специализируются на
зерновых и пшенице.
Среди специализированных бирж широкого профиля следует выделить по
масштабам операций: Товарную биржу в Нью-Йорке (медь, серебро, золото,
алюминий) и Лондонскую биржу металлов (алюминий, медь, олово, свинец,
никель, цинк) – 24737 тыс. контрактов в год, а также «Нью-Йорк Мёркэнтайл
Эксчэйндж» (платина, палладий, дизельное топливо, бензин, пропан, нефть) –
47212 тыс. контрактов в 1992; Нью-Йоркскую биржу кофе, какао и сахара 9276
тыс. контрактов; Международный рынок сделок на срок Франции (белый сахар,
кофе, какао) – 55474 тыс. контрактов в год и другие.
По составу товаров, продаваемых российскими товарными биржами, эти
биржи можно отнести скорее к универсальному типу. Сроки сделок на товарной
бирже значительно более длительны (до 14 мес.), чем на фондовой (до 1
мес.). Наиболее распространенный срок до 6 мес. Например, хлопок покупается
обычно в июле со сроком поставки в декабре. Технология биржевой торговли на
Западе ушла вперед. Главное место, как мы отмечали, занимает торговля
будущим, не произведенным товаром. Например, хлопком или зерном, которые
еще не собраны. Фермеры получают плату за свой товар по средней цене,
которая им гарантируется. Так же могут продаваться металл, лес и т. д. По
каждому товару устанавливаются стандартные сроки ликвидации срочных сделок,
что облегчает деятельность расчетных палат. Например, на Чикагской торговой
бирже стандартные сроки на пшеницу и кукурузу – март, май, июль, сентябрь и
декабрь, на хлопок – март, май, июль, октябрь и декабрь.
Наибольший удельный вес в настоящее время принадлежит фьючерсной
биржевой торговле. Особенно быстрыми темпами она росла в послевоенный
период. Это нашло свое отражение в увеличении числа биржевых товаров,
фьючерсных бирж. Однако наиболее ярко масштабы операций высветились в росте
среднегодовых объемов сделок. За 1955–1995 годы число биржевых товаров
увеличилось с 49 до 72, а фьючерсных товарных рынков – со 143 до 165.
Объемы фьючерсной торговли росли весьма высокими темпами. Так, в 1951–1955
годах объем сделок с товарами на фьючерсных биржах составлял в текущих
ценах 54 млрд. долларов за год. А в 1981–1985 годах – более 2350 млрд.
(более 640 млрд. в ценах 1951–1955 годов). Это означает, что рост
фьючерсной торговли в сопоставимых ценах составил за рассматриваемый период
12 раз. Это значительно превышает темпы роста большинства других
показателей мировой экономики. В 1991–1995 г.г. среднегодовой объем сделок
составлял более 3000 млрд. долларов.
В последние годы наблюдается тенденция к концентрации биржевой торговли
на фьючерсных рынках и в отдельных странах. В настоящее время она
сосредоточена в основном в США, Японии и Великобритании. В среднем за
1981–1985 годы на товарных биржах этих трех государств совершались 98% всех
фьючерсных сделок, в том числе на американских биржах 84%, в Великобритании
– 8% и в Японии – 6%.
Следует обратить внимание на изменение структуры сделок и отметить
некоторое падение объема сделок по ряду товаров. После гигантского скачка в
70-е годы и до конца 80-х годов рост биржевых операций происходил за счет
различных нетоварных активов и опционных сделок. Структурный кризис в
сельском хозяйстве капиталистических стран оказывал сдерживающее
воздействие на развитие биржевой торговли сельскохозяйственными товарами.
Ослабление инфляционных тенденций обусловило спад и в операциях с
драгоценными металлами.
Весьма высоки темпы роста операций с различными нетоварными ценностями.
Фьючерсные сделки с валютами начали осуществляться в США с 1972 года. Уже в
1976–1980 годах их объем превысил в среднем 117 млрд. долларов, а в
1981–1985 годах – 549 млрд. долларов. Больших размеров достигли опционные
сделки с валютой.
Операции с финансовыми инструментами (ипотекой, государственными
ценными бумагами, банковскими депозитами и т.п.), для которых базой служат
процентные ставки, начались в США в 1975 году. В среднем за 1976–1980 годы
объем сделок с ними достиг 1440 млрд. долларов, а в 1981–1985 годах –
превысил 10,8 трлн. долларов. Опционные сделки были разрешены в 1984 году,
а их оценочная стоимость уже через год превысила 1,2 трлн. долларов. К
концу 80-х годов фьючерсные и опционные сделки с «финансовыми
инструментами» заключались на громадные суммы на фьючерсных биржах многих
европейских стран: Австралии, Канады, Бразилии, Японии, Сингапура, Новой
Зеландии.
Биржевые сделки с контрактами, основанными на индексах акций или цен,
начали проводиться с 1982 года. В 1985 году их оценочная стоимость
превысила 1,8 трлн. долларов, а с учетом опционных сделок – 1,9 трлн.
долларов. К концу десятилетия операции с биржевыми контрактами, основанными
на индексах акций или цен, проводились почти на всех ведущих биржах мира.
В связи с быстрым распространением операций с нетоварными ценностями не
только заметно возросла роль фьючерсных бирж в мировой экономике, но и
произошло определенное сокращение удельного веса, падающего на США. По
некоторым оценкам, на рубеже 80–90-х годов произошло снижение доли США в
совокупном мировом биржевом обороте до двух третей против 85–90% в середине
80-х годов. Таким образом, можно с большой долей вероятности предсказать,
что при относительной стабильности распределения биржевой торговли товарами
по странам перераспределение сил будет происходить за счет нетоварных
ценностей.
Крупнейшие современные фьючерсные биржи, как правило, международные.
Они обслуживают потребности мирового рынка соответствующего товара, а
установленные валютный, торговый и налоговый режимы не препятствуют
проведению арбитражных сделок с биржами других стран, участию в торговле
лицам и фирмам, не проживающим и не расположенным в стране, где проводятся
биржевые операции, к свободному переводу прибылей по операциям.
Остановимся на состоянии и перспективах развития биржевой торговли в
России. Исторически в России можно выделить три этапа развития бирж: до
1917 г., период НЭПа и современный этап.
Первая российская регулярная биржа была создана Пертом I в Санкт-
Петербурге в 1703 году как результат посещения Петром I товарной биржи в
Амстердаме. По его приказу для первой российской биржи было построено в
1705 году особое здание и указаны часы проведения в нем собраний
купечества.
Реальных предпосылок для развития биржевого дела в тот период
практически не было. Незначительные объемы и примитивность организационных
форм торговли, неразвитость системы кредитования тормозили развитие
биржевой торговли. В течение почти целого столетия Санкт-Петербургская
биржа оставалась единственной официально признанной. Вторая биржа возникает
в Одессе в 1796 г., третья – в Варшаве в 1816 г. четвертая биржа была
открыта в Москве в 1839 г.
После крестьянской реформы бурное развитие капитализма в России
стимулировало ускоренное создание биржевых структур. В 60-е годы XIX в.
возникло 6 бирж, в 70-е – ещё 6, в 80-е – тоже 6, в 90-е – 5. С 1900 г. по
1904 г. появилось 14 бирж.
Начиная с 1905 г. количество бирж значительно увеличивается. Перед
началом Первой мировой войны в России насчитывалось 115 бирж. В основном
это были товарные биржи, среди которых особенно много было хлебных
(зерновых). Они обладали рядом особенностей. В их компетенцию входили не
только организованная торговля, но и вопросы железнодорожного и водного
транспорта, хлебной торговли, таможенные, налоговые и другие вопросы. На
российских биржах отсутствовала биржевая спекуляция, велись только операции
с реальным товаром: с наличным товаром (спот) и будущим товаром (форвард).
Однако понятия срочных биржевых сделок ещё не было. Все условия биржевых
сделок (маклерских записок) устанавливались по усмотрению сторон.
Российская биржевая техника в своем развитии шла тем же путём, что и
западноевропейская, но с запаздыванием. Причинами являлись неразвитость
инфраструктуры: железных дорог, складской системы, элеваторов и др., кроме
того биржи, в основном, представляли интересы только купечества.
Товарные биржи после революции 1917 года возникли с введением НЭПа в
1921 г. Преднэповские годы разрушительно сказались на системе хозяйственных
связей России. Заметим, что именно к такому состоянию подошла советская
экономика на рубеже 1989–1991 годов. В этот период особенно обострилась
разбалансированность, разрушение хозяйственных связей достигло небывалого
масштаба (в декабре 1990 года планы материально-технического обеспечения
предприятий на следующий год менее чем на 50% были подкреплены договорами
на поставку продукции производственно-технического назначения).
Восстановление экономического механизма в таких условиях во многом
связывалось с воссозданием отдельных элементов дореволюционной экономики,
переживающей в предвоенное пятилетие бурный подъем. В частности, число бирж
за указанный период фактически удвоилось. Не случайно из 39 товарных бирж,
открытых к середине 1922 года, 33 возникли в городах, где они существовали
и до революции.
Первые советские товарные биржи (Саратовская, Пермская, Вятская,
Нижегородская и др.) возникают в 1921 году по инициативе местных
кооперативных организаций – в то время наиболее крупных участников
рыночного оборота.
Однако уже с 1922 года резко активизировались государственные органы. С
одной стороны, они стремились регулировать развитие этого процесса, с
другой – определять содержание деятельности экономического института. Из 33
бирж, вновь открытых в первом полугодии 1922 года, 3 учреждено ГСНХ, 14 –
ГСНХ и Губсоюзами, 10 – Губэкосо и 6 несколькими хозяйственными
учреждениями. Созданные биржи ориентируются на положение о Московской
Центральной бирже ВСНХ и Центросоюза взамен Положения о центральной
кооперативной бирже при Центросоюзе.
Логическим завершением эволюции стало преобразование бирж в
общественные организации, созданные по типу ассоциации с участием
государственных предприятий, кооперативных организаций, смешанных обществ,
а также владельцев частных торговых и промышленных учреждений. Вместе с тем
резко увеличилась регулирующая роль государства в развитии торговли. Биржи
становились подведомственными Комвнуторгу при СТО, устанавливался
разрешительный порядок их открытия, приема в члены биржи и т. д. На места
поступила инструкция о переработке уставов в соответствии с типовым,
разработанным Комвнуторгом. В дальнейшем товарная биржа все более
рассматривается как дополнительный инструмент реализации экономической
политики государства, соответственно эволюционирует круг закрепленных за
ней функций.
В эпоху НЭПа существовало три основных подхода к определению задач и
функций советских бирж. Определяющее значение в их деятельности имела
посредническая работа. Кроме того, они рассматривались как инструмент,
призванный самостоятельно регулировать рынок за счет установления единых
цен. И наконец главная задача – учет и анализ товарооборота, на первое
место выдвигаются учетно-статистические исследовательские функции.
Все три подхода в той или иной мере получили свою практическую
реализацию. В результате – множественность и неопределенность ставившихся
задач и, естественно, функции бирж.
Положением определялось, что товарная биржа является организацией
торгующих предприятий и лиц, имеющей целью устройство периодических
собраний для совершения торговых сделок, выявление товарных цен, спроса и
предложения товаров, изучение, упорядочение и облегчение товарооборота и
связанных с ним торговых операций, представительство нужд и интересов
торговли перед органами правительства, примирительное разрешение споров по
сделкам.
Со временем все большее значение приобретает учетно-контрольный аспект
деятельности бирж. Они становятся вспомогательным аппаратом в процессе
государственного регулирования рыночных отношений и не только помогают в
выработке лимитов, но и вскрывают факты отступления от них.
Более того, биржевый аппарат все в большей степени рассматривается как
необходимый орган для централизованного правительственного руководства
промышленными торговыми предприятиями. Биржевая статистика позволяла
контролировать различные ведомства, состояние отдельных отраслей и даже
отдельных предприятий. Существовавшие при крупных товарных биржах
статистико-экономические отделы давали государству достаточно полную
картину предпринимательства и выявляли товарные потоки. Благодаря этому
государство имело представление о товарных запасах у основных контрагентов,
о движении цен, о рыночной конъюнктуре. То есть уже в тот период кладутся
первые мазки на портрет всем нам ныне хорошо знакомой инспекционной службы
со всеми атрибутами командно-административной системы.
Расширенное толкование функций товарных бирж, а в сущности их
неоправданная эскалация, сопровождалось атрофированием других присущих им
функций. В частности, материалы 1924–1925 годов показывают, что доля
удовлетворенного спроса составляла 60–65 процентов, а предложения – 50–60
процентов. Учитывая низкий уровень других показателей – посещаемости,
соотношения сделок и количества посетителей, размера сделок и т. д.,
очевидно, что биржа свои посреднические функции выполняла не в полной мере
и, следовательно, ее реальное значение оказалось недостаточным.
Среди причин, предопределяющих слабость посреднической работы советских
бирж, в первую очередь следует назвать товарный дефицит, в условиях
которого биржевое посредничество становится экономически не жизненным.
Возможность спекулятивного товарооборота отрицает его господствующее
положение в оптовой торговле и кооперации.
Сказалось неправильное организационное построение биржи, их
«универсализм», то есть претензии на охват торговли всеми товарами,
расценивавшийся в то время как их преимущество. Необоснованность такого
подхода подтвердилась в дальнейшем выделением секций-отделов бирж по
определенным группам товаров. И наконец плаху под биржу подвело жесткое
планирование и монополизация сбыта продукции. Тресты и синдикаты, не
нуждаясь в бирже как регуляторе и организаторе цен и пользуясь своим
монопольным положением, централизовали функцию ценообразования.
Устанавливая типовые договоры для поставщиков и покупателей, они могли
обходиться без биржевого регулирования сделок.
По мере укрепления принципов централизованного планирования сбыт все
большего объема промышленных товаров стал осуществляться на основе
государственных планов и генеральных договоров. Торговое посредничество
стало ограничиваться только непланируемыми в централизованном порядке
товарами.
Среди всего многообразия проблем и особенностей советской товарной
биржи наибольший интерес для сегодняшнего дня представляют три узловых
момента: котировка, регистрация внебиржевых сделок, состав контрагентов.
Котировка в классическом варианте представляет собой регистрацию
биржевых цен с последующей их публикацией. В целом опыт периода НЭПа
следует признать отрицательным из-за неоправданно широкого и крайне
неточного, несопоставимого по отдельным биржам перечня товаров, отсутствия
единых стандартов на них. Оценка конъюнктуры рынка проводилась субъективно,
зачастую без использования котировального материала. При этом оказывалось
давление органов Комвнуторга на комиссии с целью отражения в котировках
лимитных цен, которые, как правило, оказывались ниже реальных. Таким
образом, предпринимались попытки накинуть узду на рынок.
В связи с развитием трестов и синдикатов резко менялась номенклатура
традиционно котируемых товаров. Если на дореволюционной бирже этой операции
подвергались только нефть и продукты ее перегонки, то в советский период
она из котировки исключалась. Вместо значительного числа
нефтепромышленников и экспортеров воспроизводство и реализация
сосредоточивались в Азнефти.
Большие трудности возникли с учетом цен сделок, которые зависели не
только от условий, но и от статуса непосредственных участников. При общем
дефиците ресурсов торговля между государственными и кооперативными
организациями производилась по сравнительно низким ценам, с участием
частных лиц – по повышенным ценам.
Важнейшим источником котировального
|
