ст. В данном случае продавец упустил
прибыль в размере 650 ф. ст., а покупатель ее получил.
Мы видим, что цена алюминия уменьшилась. Покупатель же, не зная, как
изменятся цены, хотел бы сохранить уровень цены в 1513–1514 долл. за тонну.
Тогда он покупает на фьючерсной бирже контракт на такой же срок (в нашем
примере 3 мес.) и на такое же количество товара (табл. 1).
Таблица 1. Примеры хеджирования и возникающих при этом ситуаций
|Дата |Сделки с реальным |Сделки с фьючерсным |
| |товаром |контрактом |
|1 |2 |3 |
| |Ситуация 1: тактика покупателя реального товара; |
| |понижение рыночных цен (с 1513 до 1306 долл. за |
| |тонну) |
|Февраль |Куплен алюминии, который|Продан апрельский |
| |поставят через 3 мес., в|фьючерсный контракт по |
| |апреле, по цене 1513 |цене 1513 долл. за тонну|
| |долл. за тонну | |
|Апрель |В связи с истечением |Откуплен ранее проданный|
| |срока и поставкой |фьючерс по цене 1306 |
| |алюминия заплачено по |долл. за тонну |
| |1513 долл. за тонну. В | |
| |результате покупатель | |
| |переплатил за 1 т207 | |
| |долл. | |
| |ПРОИГРЫШ ПОКУПАТЕЛЯ |ВЫИГРЫШ составляет 207 |
| | |долл. за 1 т |
| |Ситуация 2: тактика покупателя реального товара в|
| |случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420 |
| |долл. за тонну |
|Апрель |Куплен алюминий, который|Продан фьючерсный |
| |поставят через 3 мес., в|контракт (июньский) по |
| |июне, по цене 1306 долл.|цене 1306 долл. за тонну|
| |за тонну | |
|Июнь |В связи с истечением |Откуплен ранее проданный|
| |срока и поставкой |фьючерс по рыночной цене|
| |алюминия заплачено по |1420 долл. за тонну в |
| |1306 долл. за тонну. |июне. |
| |Результат – выигрыш по |Результат – убытки в |
| |сделке с реальным |расчете на 1 т по |
| |товаром в расчете на 1 |фьючерсному контракту: |
| |т: |114 долл. |
| |1420–1306=114 долл. | |
| |Ситуация 3: тактика продавца реального товара в |
| |случае понижения рыночных цен с 1513 до 1306 |
| |долл. за тонну |
|Февраль |Продан алюминий, который|Куплен апрельский |
| |необходимо поставить |фьючерсный контракт на |
| |через 3 мес., в апреле, |алюминий, по цене 1513 |
| |по цене 1513 долл. за |долл. за тонну |
| |тонну | |
|Апрель |В связи с истечением |Продан ранее купленный |
| |срока поставлен алюминий|апрельский фьючерс по |
| |по цене 1513 долл. за |рыночной цене 1306 долл.|
| |тонну. |за тонну. |
| |Результат – выигрыш |Результат – убытки в |
| |1513–1306= 207 долл. (за|размере 207 долл. за |
| |тонну) |тонну |
| |Ситуация 4: тактика продавца реального товара в |
| |случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420 |
| |долл. за тонну. |
|Апрель |Продан алюминий, который|Куплен июньский контракт|
| |следует поставить через |на алюминий по цене 1306|
| |3 мес., в июне, по цене |долл. за тонну |
| |1306 долл. за тонну | |
|Июнь |В связи с истечением |Продан июньский фьючерс |
| |срока поставлен алюминий|на алюминий по цене 1420|
| |по цене 1306 долл. за |долл. за тонну. |
| |тонну. |Результат – прибыль в |
| |Результат – потеря |размере 114 долл. за |
| |1420–1306= 114 долл. за |тонну |
| |тонну | |
В таблице 1 рассмотрены различные ситуации и тактика поведения продавца
и покупателя реального товара. Главный результат хеджирования заключается в
том, что покупатель или продавец реального товара не понесет убытков в
результате изменения рыночных цен (ситуации 1,4). Правда, он не извлечет и
возможной пользы (ситуации 2,3). Но, вспомним, его главной целью является
операция с реальным товаром, приобретение (продажа) потребительской
стоимости, а не спекуляция с использованием игры цен.
Операции хеджирования бывают двух типов: «короткое» и «длинное»
хеджирование. «Короткое» означает продажу фьючерсных контрактов, или
хеджирование продажей. «Длинное» хеджирование означает покупку фьючерсного
контракта или хеджирование покупкой. В представленных выше ситуациях две
первые связаны с коротким хеджированием, направленным на сохранение (не
уменьшение) цены приобретенного покупателем реального товара. Покупатель
выступает в качестве хеджера. Две последние ситуации – «длинное
хеджирование», целью которого является обеспечение неизменной цены
сбываемого реального товара. Хеджером становится продавец реального товара.
Суть страхования в данных ситуациях заключается в том, что если в
сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она
выигрывает, как покупатель фьючерсов на это же количество товара, и
наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование
продажей, а продавец реального товара – хеджирование покупкой.
Хеджеры на бирже пользуются большими льготами (например, в размере
процентов за кредит). Банки в случае кредитования сделок с хеджируемыми
товарами также застрахованы от потерь (убытков).
Соотношение совершаемых на биржах сделок таково, что спекулятивные и
хеджевые операции составляют преобладающую часть. Так, на Лондонской бирже
цветных металлов 50–60% в общем объеме приходится на хеджевые операции,
25–40% на спекулятивные.
В зависимости от причин и целей, которые преследуется проведением
операций хеджирования, различают несколько стратегий хеджирования.
Обычное (чистое) хеджирование производится исключительно для избежания
ценовых рисков. В этом случае операции на фьючерсном рынке противоположные
операции реального товара, но по объемам и времени полностью соответствуют
обязательствам на рынке реального товара (см. табл. 1).
Арбитражное хеджирование осуществляется в основном для финансирования
расходов на хранение товара. Оно основывается на получение прибыли при
благоприятном изменении соотношения цен реального товара и биржевых
котировок с различными сроками поставки. При нормальном рынке (когда нет
дефицита предложения и высокого спроса) это стратегия хеджирования
покрывает указанные расходы. Такие операции практикуются в основном
торговыми фирмами.
Селективное хеджирование предполагает, что сделка на фьючерсном рынке
происходит не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на
эквивалентное количество. Этот вид хеджирования проводится с целью
получения прибыли (обычный хедж её уничтожает).
Предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже
фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром.
Предвосхищающее хеджирование служит в качестве временного заменителя
торгового контракта, который будет заключен позже. Последние две стратегии
хеджирования наиболее широко используются всеми фирмами.
Важный вид сделок современной товарной биржи – это опционные сделки.
Опцион – это договорное обязательство купить или продать определенный вид
ценностей или финансовых прав по заранее установленной в момент заключения
сделки цене (которая называется базисной ценой, ценой исполнения или ценой
столкновения) в пределах согласованного периода времени. В обмен на
приобретение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу
определенную сумму, называемую премией. Опционные сделки называют еще
сделками с премиями. Риск покупателя опциона ограничен размером премии,
риск продавца опциона уменьшается на размер премии.
Различают три вида опционов: опцион на покупку, опцион на продажу и
двойной опцион.
Опцион на покупку (call option) – дает его покупателю право, но не
обязанность, купить определенный фьючерсный контракт по заданной цене в
течение срока действия опциона. Такое право приобретается за относительно
небольшую цену и позволяет совершить сделку при фиксированной цене при
благоприятной конъюнктуре и получить прибыль (или отказаться от сделки и
лишиться премии).
Опцион на продажу (put option) – дает его покупателю право, но не
обязанность, продать фьючерсный контракт по фиксированной цене в течение
срока действия опциона.
Двойной опцион (double option, put-and-call option) – позволяет его
покупателю либо купить, либо продать фьючерсный контракт по базисной цене
(или отказаться от сделки и лишиться премии). Используется при очень
неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение
цен. Торговля двойными опционами ведется только на биржах в Великобритании.
Сток действия опциона строго фиксирован. Однако момент реализации
опциона может отличаться от срока его действия. На биржах Великобритании
опцион может быть реализован только в момент истечения срока его действия.
Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона
в любой момент до окончания срока его действия.
Покупатель опциона будет реализовывать свое право только тогда, когда
ему это выгодно. При покупке опциона на покупку покупатель получает прибыль
только в том случае, если текущие цены фьючерсного контракта выше цены
столкновения (базисной цены) опциона. При покупке опциона на продажу
покупатель получит прибыль, если цена фьючерсного контракта ниже цены
опциона. Опционы не являются твердыми сделками. Они относятся к условным
сделкам.
Прекращение обязательств по опционам может быть сделано различными
способами:
можно не использовать право на опцион до конца срока его действия и
обязательства прекратятся сами собой;
можно реализовать право на опцион при благоприятном соотношении цен
тогда обязательства по опциону превратятся в обязательства по фьючерсному
контракту;
можно ликвидировать обязательства по опциону также, как по фьючерсным
контрактам – с помощью обратной сделки, т.е. покупатель опциона на покупку
должен продать такой же опцион на покупку, а продавец опциона на покупку –
купить такой же опцион на покупку. Этот способ является самым
распространенным в биржевой практике.
Опционы могут применяться для страхования части выручки в условиях
неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с
иными рисками.
Использование опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в
биржевой игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.
2. История развития биржи
Изучение истории развития биржи дает ключ к успешному ее становлению в
условиях современной российской экономики, позволит избежать возможных
ошибок и просчетов в организации биржевой торговли.
История развития биржевой торговли позволяет выделить несколько
условных этапов, каждый из которых привносил в биржевую торговлю новые
особенности, либо модифицировал сложившиеся черты.
Рассмотрим генезис биржевой торговли в разрезе нескольких этапов
(таблица 2). Мы уже изучали отличительные черты биржевой торговли. Их
появление связано с определенным этапом развития биржи.
Таблица 2 Генезис и отличительные черты биржевой торговли
|Этап развития биржи |Отличительные черты |
|Биржа реального товара |Регулярность возобновления торговли и |
|в начальной фазе |организованность рынка; |
| |подчиненность определенным, заранее |
| |установленным правилам; |
| |приуроченность к определенному месту; |
|Рост объемов биржевой |установление стандартов на товары; |
|торговли (исторически |разработка типовых контрактов; |
|связан с промышленной |котировка цен; |
|революцией). |арбитраж – урегулирование споров; |
|Биржи все больше |информационная деятельность биржи; |
|превращаются в центры | |
|международной торговли.| |
| | |
|Появляются сделки на | |
|срок с реальным товаром| |
|Биржа реального товара |совершение сделок в отсутствие самого |
|в высшей форме |товара; |
| |специфический характер сделок, |
| |встречный, по принципу двойного |
| |аукциона со стороны покупателей и |
| |продавцов; |
| |торговля массовыми однородными |
| |товарами, качественно сравнимыми, |
| |отдельные партии которой полностью |
| |взаимозаменяемы; |
| |спекулятивный характер сделок; |
|Торговля контрактами, |фиктивный характер сделок, целью |
|фьючерсная торговля, |которых становится меновая, а не |
|торговля на срок |потребительная стоимость; |
| |косвенный характер связи с рынком |
| |реального товара (через хеджирование); |
| |полная унификация потребительной |
| |стоимости товара, представителем |
| |которого служит биржевой контракт; |
| |полная унификация большой части условий|
| |сделки (количество товара, срок |
| |поставки); |
| |обезличенность сделок и заменимость |
| |контрагентов по ним |
Товарная биржа как продукт развития рынка, рыночных отношений, прошла
длительный путь развития. Формы биржевой торговли, имея ряд общих
организационных черт, вместе с тем постоянно изменялись, приспосабливались
к потребностям экономики. Появлялись новые функции, преобразовывался
характер сделок, происходила постепенная трансформация экономической
направленности биржи – старая организационная форма наполнялась новым
экономическим содержанием. Таким образом, современные товарные биржи на
Западе есть продукт их эволюции, в которой можно выделить три направления,
в большей или меньшей степени присущих определенному этапу их развития:
1) сделки на реальный товар;
2) биржевые спекуляции (срочные или фьючерсные сделки);
3) страхование (хеджирование) заключаемых сделок.
Возникновение биржи в Европе как своеобразной, наделенной особыми
чертами, формы рынка относят к XVI–XVII вв., т. е. к периоду начала
быстрого развития рынка и последующего становления капиталистических
производственных отношений.
Первый этап возникновения и функционирования биржи связан с торговлей
реальным товаром. Биржи реального товара, адекватная домануфактурному и
мануфактурному производству – форма оптовой торговли.
|
