Рынок ценных бумаг - Биржевое дело - Скачать бесплатно
иностранной валюты создаются
специальные валютные биржи. Валютные биржи в Росии в силу своей специфики и
роли на современном этапе наиболее жестоко контролируются со стороны
государства (в лице Банка России) в отличие от других видов бирж. Мировой
опыт свидетельствует, что в дальнейшем торговля валютный вряд ли будет
обособлена от торговли ценными бумагами.
В первые годы деятельности в России отсутствовало
законодательное разделение бирж на товарные, фондовые и валютные, поэтому
товарные биржи торговали как товарами, так и ценными бумагами, а фондовые
специализировались только на ценных бумагах. В настоящее время товарные
биржи имеют право торговать ценными бумагами только при наличии
специального фондового отдела и соответствующей лицензии на торговлю
ценными бумагами.
Появление смешанных товарно-фондовых бирж в российской экономике
связано с тем, что современным посредником (торговцам) выгоднее работать на
одном рынке одновременно как с товарами, так и с ценными бумагами. Кроме
того, разделение рынков требует от продавца не только дополнительного
времени, но и дополнительных средств, например, на покупку прав торговли на
разных биржах. Думается, дальнейшее развитие рынка, и усиление конкурентной
борьбы в экономике России потребует специализации бирж. Это будет
результатом развития самого рынка независимости от вмешательства
государства в рыночные отношения.
2. По принципу организации (роли государства в создании биржи) за
рубежом различают два вида бирж:
публично правовые (государственные биржи);
частноправовые (частные биржи).
Биржи, носящие публично-правовой характер, в России контролируются
государством и создаются на основе Закона РФ о биржах. Членами такой биржи
может стать любой предприниматель данного района, занесенный в торговый
реестр и имеющий определенный размер оборота. Лица, не являющиеся членами
биржи, также допускаются к совершению операций согласно приобретаемым ими
разовым билетом. Такие биржи распространены в Европе (Франция, Бельгия,
Голландия).
Биржи, имеющие частноправовой характер, работают в Англии, США. На
эти биржи открыт доступ только одного круга лиц, входящих в биржевую
корпорацию. Число членов таких бирж ограничено. Биржи этого вида являются
паевыми обществами. Их уставной капитал делится на определенное количество
паев (сертификатов). Каждый член биржи должен быть владельцем хотя бы
одного пая (сертификата), который дает ему право заключить сделки в
помещении биржи.
Исторически биржи в России имели статус публично-правового
института, находящегося под контролем или в непосредственном ведении
специальных государственных органов управления. Такой статус российских
бирж обусловливался неразвитостью торгово-посреднической деятельности в
стране и недостатком крупных частных капиталов, способных обеспечить
нормальное их функционирование.
При организации бирж в России в 1990-1991 гг. была сделана попытка
придать им статус частноправового института, в деятельности которого велика
роль самоорганизации и самоуправления биржевого сообщества. Во всяком
случае, биржи создавались не как государственные организации, занимающие
определенное место в иерархии государственного управления по типу органов
бывшего Госснаба, а как акционерные общества.
Многие экономисты относят Кыргызскую Фондовую Биржу, как и российские
биржи, к частным торговым ассоциациям, которые руководствуются наряду с
официальным законодательством собственными правилами самоуправления. Они
считают, что на частный характер биржи указывает не только внутренний
устав, регламентирующий ее деятельность, но и обязанности Биржевого совета
(комитета) отчитываться только перед Общим собранием ее членов, отсутствие
официального назначения на должность в руководстве биржи (в том числе и на
должность маклера).
3. По форме участия посетителей в торгах биржи могут быть открытыми и
закрытыми.
В тогах на закрытых биржах принимают участие ее постоянные члены,
выполняющие роль биржевых посредников, поэтому доступ непосредственных
покупателей и продавцов в биржевой зал закрыт. Для закрытых бирж
характерным признаком является наличие специализированной системы органов
сбора и до биржевой обработки заказов, т.е. существование периферийных
служб биржи.
Современные товарные биржи за рубежом в основном являются закрытыми,
так как организация биржевой торговли требует достаточно высокого
профессионализма.
В торгах на открытых биржах, кроме постоянных членов и биржевых
посредников, могут принимать участие и посетители. При этом открытые биржи
бывают двух типов:
- чисто ("идеально") открытая биржа, на которой контрагентов не обязывают
пользоваться услугами посредников. Их даже вообще может не быть, так как на
таких биржах обеспечивается свободный доступ в биржевое кольцо клиентов-
продавцов и заказчиков-покупателей (клиент в таком случае олицетворяет
предложение, а заказчик - спрос). Таким образом, чисто открытая биржа
характеризуется прямыми связями производителей и потребителей;
- открытая биржа смешанного типа, на которой непосредственно с продавцами
и покупателями трудятся две группы посредников:
1) брокеры, работающие от имени и за счет клиента;
2) дилеры, осуществляющие операции на бирже от своего имени и за свой
счет.
К биржам закрытого типа наряду с Кыргызской Фондовой Биржей
можно отнести такие российские биржи, как Российская товарно-сырьевая
биржа, Сибирская товарно-сырьевая биржа, Московская международная фондовая,
Кузбасская международная товарно-сырьевая; биржами открытого типа считают
Московскую товарную биржу, Межреспубликанскую универсальную, Росагробиржу.
Степень открытости биржевого собрания непосредственно связана с торговой
стратегией биржи, чаще всего открытость биржи используется в рекламных
целях или для оживления торгов. К тому же открытость бирж можно объяснить
неразвитостью биржевого механизма, позволяющего участвовать в торгах
непрофессиональным участникам биржевого рынка. Совершенствование биржевой
торговли приводит к более закрытому характеру деятельности, ориентирует на
рост профессионализма, формирование деловых связей на основе взаимного
доверия между торгующими, для которых необходимы ограничение числа
случайного посетителя и постоянная совместная работа на бирже.
Кроме того, закрытый характер биржи соответствует самой ее концепции
как организации (ассоциации) торгующих (посредников), создаваемой для
обеспечения торговли и удовлетворения их интересов, а не для привлечения и
инвестирования капитала. Поэтому для биржи, защищающей интересы торговли,
закрытый характер более предпочтителен.
4. По номенклатуре товаров, являющихся объектом биржевого торга, они
подразделяются на универсальные (общего типа) и специализированные.
На универсальных биржах ведутся торги по широкому кругу разнообразных
товаров. Специализированные биржи имеют товарную специализацию или
специализацию по группам товаров. Среди них выделяют биржи широкого профиля
и узкоспециализированные.
При создании товарных бирж прослеживалась тенденция к их специализации,
что было особенно характерно для бирж, создаваемых в местах наибольшей
концентрации промышленного производства.
Суть специализации сводится к тому, что в акционеры (члены) биржи или
ее специализированной секции привлекаются непосредственные производители
той или иной товарной группы. Так достигается высокая степень концентрации
соответствующего товара на бирже и увеличивается биржевой торговый оборот.
Товарные биржи, возрождающиеся в России, являются преимущественно
универсальными. Это объективно связано с необходимостью максимальной
концентрации товаров в условиях ограниченного рыночного объема товарных
ресурсов. Однако, как уже отмечалось, специализация товарных бирж уже
началась. При этом специализация бирж зависит от ряда факторов;
а) места возникновения биржи. Например, ясно, что Тюменская товарно-
фондовая биржа будет специализироваться на торговле нефтью и продуктами ее
переработки, Кузнецкая товарно-сырьевая биржа - на угле;
б) учредителей и членов биржи, а также взаимосвязей между ними.
Как показывает мировая практика, преимуществами специализированных
бирж являются; снижение издержек торговли, ослабления диктата
монополизированных производителей, выявление цены, на которую могут
ориентироваться продавцы и покупатели (производители и потребители),
квалифицированная отработка биржевого стандарта, а затем фьючерского
контракта на продукт специализации биржи.
5. В зависимости от места и роли бирж в мировой торговле, выполняемых
функций и ориентации на рынок их принято делить на международные и
национальные.
Международные биржи представляют собой особый вид постоянно
действующего оптового рынка, охватывающий несколько государств, на котором
совершаются сделки купли-продажи на определенные биржевые товары.
Международные биржи обслуживают конкретные мировые товарные и фондовые
рынки. В работе таких бирж могут участвовать представители деловых кругов
разных стран. Отличительными особенностями международных бирж являются
обеспечение свободного перевода прибыли, получаемой по биржевым операциям,
а также заключение спекулятивных (арбитражных) сделок, которые дают
возможность получения прибыли на разнице котировальных цен на биржах разных
стран.
Страны, где расположены международные биржи, должны соблюдать
соответствующий валютный, торговый и налоговый режимы, обеспечивающие их
деятельность. Международные биржи подразделяются на товарные, фондовые и
валютные.
Международные товарные биржи сосредоточены в трех странах; Англии, США,
и Японии. На долю этих стран к 90-м годам приходилось 98 % всего
международного биржевого оборота. К международным товарным биржам относят;
в Англии - Лондонскую биржу ФОКС (Фьючерс энд Опшнс эксчейндж), Лондонскую
биржу металлов и др.; в США - биржи, расположенные в Нью-Йорке и Чикаго; в
Японии - биржи, совершающие сделки с товарами, обращающимися на мировом
рынке. Международными товарными биржами считают и некоторые биржи,
обслуживающие региональные рынки, на которых совершаются сделки по
отдельным видам товаров, Виннипегская (США), Парижская, Сиднейская,
Сянганская (Гонконгская) биржи.
Национальные биржи действуют в пределах одного отдельно взятого
государства, учитывают особенности развития производства обращения и
потребления материальных ресурсов, присущие данной стране. Валютный,
налоговый и торговый режимы данного государства препятствуют проведению
арбитражных сделок и участию в биржевой торговле лиц и фирм - нерезидентов
страны местонахождения биржи.
Кыргызскую Фондовую Биржу можно считать национальной тогда, как
многие из бирж, действующих в России, называются международными (например,
Московская международная фондовая, Международная продовольственная биржа,
Кузбасская международная товарно-сырьевая биржа). Думается, в настоящее
время в России подобные учреждения считать международными нельзя, так как
ни валютный, ни торговый и налоговый режимы, действующие сейчас в России,
не обеспечивают свободного перемещения прибыли, получаемой в процессе
биржевой торговли. А участие в торгах или даже в составе членов отдельных
иностранных компаний не даёт основания относить такие биржи к
международным.
6. В зависимости от сферы деятельности биржи можно условно разделить
на центральные (столичные), межрегиональные и региональные (локальные).
Большинство бирж в России следует отнести к локальным или
региональным. В Кыгызстане же по объективным причинам такое деление не
возможно.
7. По характеру операции мировая практика биржевой торговли выделяет
следующие виды бирж;
- реального товара;
- фьючерсные;
- опционные;
- смешанные.
Биржа реального товара характерна для начального этапа биржевой
торговли, ее отличительными чертами считают регулярность возобновления
торга, приуроченность торговли к определенному месту и подчиненность
установленным правилам, торговлю массовыми, однородными, сравниваемыми по
качеству товарами, отдельные партии которых взаимозаменяемы. На биржах
реального товара совершение сделок осуществляется при отсутствии товара
как такового на основе его описательной характеристики. При этом имеют
место встречные предложения покупателей и продавцов. Самой существенной
чертой биржи реального товара являются обязательная продажа и поставка
товара после проведения торгов.
В настоящее время за рубежом биржи реального товара сохранялись лишь в
некоторых странах и имеют незначительные обороты. Они представляют собой,
как правило, одну из форм оптовой торговли товарами местного значения,
рынки которой отличаются низкой концентрацией производства, сбыта и
потребления или создаются в развивающихся странах в попытке защитить
национальные интересы при экспорте важнейших для этих государств товаров.
Считают, что в развитых капиталистических странах бирж реального товара
почти не осталось, хотя во всех западноевропейских государствах до сих пор
существуют товарные биржи, объединяющие торговцев, маклеров, транспортные и
перерабатывающие фирмы. Сегодня эти биржи занимаются в основном разработкой
типовых контрактов, а также сбором информации о рынках таких
сельскохозяйственных товаров, как зерно, масло, хлопок и др. Торговые
операции на этих биржах составляют всего 10-15% от общего биржевого
оборота.
Расширение биржевой торговли привело к созданию бирж нового типа -
фьюрческих бирж. Их образование отражает превращение биржи из рынка
реального товара в рынок прав на товар.
Основными признаками фьючерской торговли являются;
- фиктивный характер сделок;
- связь с рынком реального товара через страхование (хеджирование), а не
через поставку товара;
-заранее строго определенная и унифицированная, лишенная каких-либо
индивидуальных особенностей потребительская стоимость товара, согласованное
количество которого отражается в биржевом контракте, который становится
объектом торговли и представляет собой право на товар;
- полная унификация условий поставки товара;
- обезличенность сделки и заменимость их контрагентов, обеспечиваемая
Расчетной палатой биржи.
Фьючерские биржи являются своеобразными финансовыми институтами,
обслуживающими торговлю. Чаще всего они создаются в местах наибольшей
концентрации денежных ресурсов, т. е. в ведущих финансовых центрах.
Без банковского кредитования, достаточной массы свободных денежных
средств фьюрческая торговля невозможна.
Превращение товарной биржи из рынка товаров в рынок прав на товары,
из рынка реального товара в рынок фиктивного товарного капитала - это
неотъемлемая часть процесса усиления финансового капитала.
Будучи специфическим финансовым институтом, обслуживающим
потребности товарных рынков, фьючерсная биржа одновременно представляет
собой рынок цен соответствующих товаров и оказывает существенное влияние и
на биржевые котировки, и на фактические цены конкретных сделок с реальным
товаром (через хеджирование) и, в конечном счете, на конкурентоспособность
фирм.
Фьючерсная биржа как финансовый институт дополняет банковское
кредитование фирм на стадии реализации и последующего хранения товара и его
удешевляет.
Опционные биржи также играют большую роль в мировой экономике. Они
используются для страхования участников биржевой торговли, так как дают
возможность покупателям опционов ограничить возможные убытки при заключении
биржевых сделок.
Если фьючерсные биржи возникли уже давно ( в США активно работают с
1848 г. ), то опционные биржи появились, сосем недавно ( в 80-х годах ХХ
в. ). Поэтому на многих биржах могут заключаться как фьючерсные, так и
опционные сделки ( Лондонская биржа ФОКС ). Для российских бирж возможно
заключение на одной бирже всех видов сделок: с реальным товаром, фьючерсных
и опционных. Поэтому их можно отнести к смешанным биржам.
8. В зависимости от характера деятельности выделяются биржи
прибыльные (коммерческие) и бесприбыльные (некоммерческие).
Поскольку биржи организовались за счет объединения капиталов
(денежных средств ) относительно небольшого числа акционеров - инвесторов,
они согласно долевому вкладу в уставный капитал ожидали получить
определенную прибыль, обещанную им в виде дивидендов. В большинстве случаев
биржа создавалась как объединение продавцов для упрощения их операций на
рынке. Поэтому первоначально извлечение прибыли от работы самой биржи не
предусматривалось. Прибыль появляется у каждого отдельного участника от
совершения торговых операций на самой бирже. Необходимость в коммерческой
деятельности биржи заключается в обеспечении дивидендами своих членов. Так,
первоначально на российских биржах имела место купля - продажа брокерскими
местами (т.е. торговля правом заниматься биржевой деятельностью ).
Следует еще раз подчеркнуть, что биржа - это некоммерческая
организация, она создается учредителями и членами для облегчения проведения
коммерческих операций (для обслуживания потребностей учредителей и членов в
купле - продаже). Эффект от организации биржи состоит в снижении затрат у
ее учредителей и членов при проведении коммерческих сделок. Денежные
средства учредителей и членов биржи, полученные за контракты, заключенные
на бирже, направляются на компенсацию затрат, связанных с функционированием
биржи, стимулирование создания или обновления оборудования и
технологического процесса предприятий - учредителей членов биржи,
повышение качества выпускаемой продукции, возрождение и развитие
конкурентной борьбы, предприимчивости, коммерческой этики и чувства
собственного достоинства предпринимателей.
Виды бирж можно представить следующим образом (табл. 1).
Виды бирж
|№ |Признак |Виды бирж |Разновидность |
|пп|классификаации | |бирж |
|1 |Виды биржевого |Фондовые, товарные, валютные, биржи |Товарно-сырьевые|
| |товара |труда |, |
| | | |товарно-фондовые|
|2 |Роль |Публично-правовые (государственные) |. |
| |государства в |частноправовые (частные) | |
|3 |организации |Акционерные общества, товарищества с| |
| |биржи |ограниченной ответственностью, | |
| |Правовое |частное (индивидуальное | |
|4 |положение |предприятие), некоммерческая | |
| |(статус биржи) |ассоциация |Чисто |
| | | |(«идеально») |
|5 |Форма участия |Открытые, закрытые |открытые биржи, |
| |посетителей в | |открытые биржи |
| |биржевых торгах| |смешанного типа |
|6 | |Универсальные (общего типа |Узкой |
| | |специализированные) |специализации, |
|7 |Номенклатура | |широкой |
| |товаров, | |специализации |
|8 |являющихся |Международные, национальные | |
| |объектом | | |
| |биржевого торга|Центральные (столичные), | |
|9 | |межрегиональные, региональные | |
| |Место и роль в |(локальные) | |
| |мировой |Биржи реального товара, фьючерсные, | |
| |торговле |опционные, смешанные | |
| |Сфера | | |
| |деятельности |Прибыльные (коммерческие), | |
| | |бесприбыльные (некоммерческие) | |
| |Преобладающий | | |
| |вид биржевых | | |
| |сделок | | |
| |Характер | | |
| |деятельности | | |
Табл. 1. (таблица сделана в системе EXCEL).
2.4. Организация биржевой торговли на фондовой бирже
Организация торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное
влияние на стабильность и ликвидность биржевого рынка Кыргызстана. Формы
организации биржевой торговли зависят в основном от состояния фондового
рынка, т.е. его глубины, ширины и уровня сопротивляемости. Чем больше объем
спроса и предложения на ценные бумаги, тем шире рынок; чем крупнее объемы
заявок инвесторов и концентрированнее спрос, и предложение, тем глубже
вторичный рынок. Уровень сопротивляемости рынка тесно связан с диапазоном
цен, в котором участники рынка готовы покупать или продавать ценные бумаги.
Разрыв между лучшей ценой продавца (минимальной) и лучшей ценой
покупателя (максимальной) называется спрэдам. Можно характеризовать спрэд
как положительную
|
