Экономика - Учебники на русском языке - Скачать бесплатно

4





БЭА

Фонд "Бюро экономического анализа"
103009 Москва, Малый Гнездниковский переулок, 4,
тел. (095) 937-67-50 факс (095) 937-67-53
e-mail: [email protected]



Информационно-аналитический бюллетень



ь 12
январь 1999 г.


О некоторых факторах макроэкономической стабилизации в современных
условиях

Августовский кризис 1998 года завершил очередной этап трансформации
российской экономики, начало которого условно можно отнести к середине 1996
года, переизбранию президента Ельцина на второй срок. Этот период, в
частности, характеризoвался относительно низкой инфляцией, которая в
месячном выражении составляла в среднем менее 1 процента, а всего с июля
1996 года по июль 1998 года потребительские цены выросли примерно на 21
процент. Примерно такими же темпами изменялся и номинальный курс рубля, что
означало его стабилизацию в реальном выражении. Политика ограничения
колебаний курса рубля в пределах заданного коридора, начатая с середины 1995
года, использование валютного курса в качестве номинального якоря
действительно способствовали замедлению роста цен. На этом фоне наблюдался
устойчивый рост реальной денежной массы (за период с середины 1996 года по
середину 1998 года реальная денежная масса увеличилась примерно на 17
процентов, в то время как ее номинальное увеличение составило порядка 42
процентов). Эти процессы происходили на фоне стабилизации производства
валового внутреннего продукта и в первую очередь - промышленного
производства, причем в 1997 году даже наметился его рост (на 1.8 процента).
Стабилизационные эффекты были достигнуты во многом за счет притока
иностранного капитала, в первую очередь за счет государственных
заимствований. Так, по данным платежного баланса обязательства сектора
государственного управления в 1996 году возросли на 14.8 миллиардов
долларов, а в 1997 - на 21.9 миллиардов. В то время как активы госсектора
увеличились лишь на 0.4 миллиарда долларов в 1996 году и на 0.8 миллиардов
долларов в 1997 году. В свою очередь эти заимствования были возможны до тех
пор, пока Россия выглядела платежеспособной, пока сальдо счета по текущим
операциям оставалось положительным, а значит мог быть обеспечен чистый
приток валюты в страну.
Имевшаяся возможность заимствования на финансовых рынках (как внутренних,
так и внешних) и у международных финансовых организаций позволяла
поддерживать видимость макроэкономической стабильности в условиях сильнейшей
несбалансированности государственных финансов.
До определенного времени устойчивое положительное сальдо торгового
баланса позволяло поддерживать положительным сальдо счета по текущим
операциям и обеспечивать приток валютных поступлений, достаточный для
поддержания курса рубля в пределах объявленного валютного коридора, что
также способствовало притоку иностранного капитала в страну. В этих
условиях, за два года, с середины 1996 по середину 1998, объем
государственных ценных бумаг, обращавшихся на внутреннем рынке, в
номинальном выражении увеличился почти в три раза, а в реальном -
практически вдвое, так что в начале 1998 года объем ГКО-ОФЗ, находившихся в
обращении превысил 400 миллиардов рублей, достигнув в середине года своего
пикового значения в 436 миллиардов рублей, что почти на 18 процентов
превышало объем рублевой денежной массы, находившейся в обращении.

Принято считать, что на экономическую ситуацию в России в конце 1997 года
и в течение 1998 года оказал влияние ряд внешних факторов (в частности -
падение мировых цен на нефть, и на ряд других ключевых товаров российского
экспорта, финансовый кризис в Юго-Восточной Азии). Однако, вряд ли можно
считать, что эти факторы оказали решающее значение на развитие событий в
стране. Скорее внешние потрясения лишь обнажили фундаментальные проблемы
российской экономики, приблизив экономический и финансовый кризис.
К числу же фундаментальных причин, приведших к кризису и обусловивших
переход к новой, послекризисной, фазе состояния экономики страны, в первую
очередь следует отнести проблемы бюджета и государственного долга,
хроническую крупномасштабную несбалансированность государственных расходов и
доходов. Наложение же на внутренние дисбалансы несбалансированности внешней
(платежный баланс) исключило возможность поддержания видимой стабильности
государственных финансов, цен, валютного курса.
На рисунке 1 видна обратная корреляция между дефицитом федерального
бюджета и сальдо счета по текущим операциям - государство имело возможность
допускать тем больший дефицит бюджета, чем более устойчивым оказывался
платежный баланс. Несмотря на то, что дефицит бюджета постепенно снижался,
этого оказалось недостаточно когда с 1998 года на внутреннюю
несбалансированность наложилась несбалансированность внешнего баланса, т.е.
когда сальдо счета по текущим операциям стало устойчиво отрицательным.




Рис. 1. Сальдо счета по текущим операциям и дефицит федерального бюджета
в 1996-1998 годах (миллиардов долларов)

Одним из уроков, который может извлечь российское правительство, является
то, что для достижения макроэкономической стабильности в стране необходимо
поддерживать в сбалансированном состоянии как минимум один из двух балансов
- внутренний (государственный бюджет) или внешний (платежный баланс).
Макроэкономическая стабилизация будет носить устойчивый характер в том
случае если сбалансированность будет обоюдная.

Существенное влияние на состояние российской экономики, в том числе - на
состояние государственных финансов оказывает постоянный отток капитала из
страны, - как легальный, так и нелегальный. По данным платежного баланса на
протяжении ряда лет остается весьма значительным невозврат экспортной
выручки, объем импортных авансов и торговых кредитов, предоставляемых
российским частным сектором нерезидентам. Устойчиво велики и так называемые
"чистые пропуски и ошибки", которые по сути в значительной мере
характеризуют объем нелегального вывоза капитала. Нижняя кривая на рисунке 2
представляет собой квартальные объемы оттока капитала из страны.
Как видно из данного рисунка, до 1996 года вывоз капитала по объему
практически совпадал с величиной сальдо счета по текущим операциям, т.е.
отток капитала по сути финансировался за счет чистого экспорта из России.
Начиная же с 1996 года объемы вывозимого капитала устойчиво превышают объем
чистых валютных поступлений, обеспечиваемых внешнеторговыми операциями. С
этого периода, все большая часть вывозимого капитала представляет собой
заемные средства, кредиты, которые предоставлялись органам государственной
власти. Особенно ярко это проявилось в 1997-1998 годах после резкого
уменьшения сальдо счета по текущим операциям. Таким образом, можно
предположить что средства, привлекавшиеся из-за рубежа для финансирования
дефицита федерального бюджета, через некоторое время уходили обратно.

Рис. 2. Сальдо счета по текущим операциям (верхняя кривая) и вывоз
капитала в 1994-1998 годах (миллиардов долларов, по данным платежного
баланса)

Следующий урок, который Россия может извлечь из финансового кризиса 1998
года, снова заключается в том, что для достижения макроэкономической
сбалансированности необходимо резко снизить дефицит федерального бюджета,
снизить объем заимствований, поскольку одни лишь административные усилия по
предотвращению утечки капитала из страны вряд ли будут иметь успех.
Рисунок 3 показывает наличие достаточно устойчивой связи между дефицитом
бюджета и объемом вывозимого из страны капитала. Дефицит бюджета был тем
больше, чем больше капитала вывозилось из страны. И наоборот - чем больше
был дефицит бюджета, тем больше капитала утекало из российской экономики.
Вывоз капитала из страны означает соответствующее уменьшение внутренних
сбережений, ограничивает возможности повышения инвестиционной активности,
уменьшает перспективы экономического роста. Решение же насущных проблем,
стоящих перед страной невозможно в условиях падающих объемов производства.

Рис.3. Вывоз капитала (верхняя кривая) и дефицит федерального бюджета в
1996-1998 годах (миллиардов долларов)


Таким образом, создание условий способствующих тому, чтобы капитал
оставался в России - единственный возможный способ достижения
макроэкономической стабилизации и перехода к росту экономики. Помимо
очевидной задачи резкого снижения бюджетного дефицита, необходимо создание
стабильных и понятных "правил игры", ускорение структурных реформ, создание
соответствующих рыночных институтов.
В настоящее время после значительного сокращения объемов импорта,
вызванного девальвацией рубля, появились признаки того, что в 1999 году
сальдо счета по текущим операциям вновь примет устойчиво положительные
значения. В этой ситуации особенно важно избежать соблазна вернуться к
практике покрытия внутреннего дефицита за счет внешнего профицита. Как
следует из сказанного выше, если макроэкономическая стабилизация таким путем
и будет достигнута, она не будет носить устойчивого характера.




5





БЭА

Фонд "Бюро экономического анализа"
103009 Москва, Малый Гнездниковский переулок, 4,
тел. (095) 937-67-50 факс (095) 937-67-53
e-mail: [email protected]

Информационно-аналитический бюллетень


ь 13
февраль 1999 г.


Динамика промышленного производства: текущие тенденции и перспективы
Статистические данные свидетельствуют о том, что в течение четвертого
квартала 1998 года обозначилась тенденция роста промышленного производства.
В декабре 1998 года объем выпуска промышленной продукции был выше
сентябрьского уровня почти на 18 процентов. Спад объемов производства в
январе 1999 года явно находится в пределах границ обычных сезонных
колебаний. С учетом же исключения влияния сезонности, по данным Госкомстата,
объем промышленного производства в январе 1999 года сохранился примерно на
уровне декабря 1998 года.
При интерпретации данных о промышленном производстве не следует забывать,
что в сентябре прошлого года производство промышленной продукции уменьшилось
до самого низкого уровня за весь период реформ. Причем, наиболее интенсивно
производство сокращалось с мая по сентябрь 1998 года (рис.1). В целом же
уровень общего объема производства промышленной продукции в январе 1999 года
пока еще остается ниже уровня января прошлого года почти на 5 процентов.
Рисунок 1.





















Тем не менее, интенсивный рост промышленного производства в четвертом
квартале прошлого года дает основания для суждений о том, что в результате
девальвации рубля и ряда мер по поддержке отечественного производителя,
предпринятых правительством осенью, экономика страны в 1999 году может выйти
на новый уровень развития, характеризующийся активизацией процессов
импортозамещения а также расширением экспорта, чему способствовала
девальвация рубля. В связи с этим насущный интерес представляет ответ на
вопрос о том, насколько устойчива нынешняя тенденция роста промышленного
производства, какие факторы этому способствовали, будут ли они стимулировать
промышленную динамику и в ближайшей перспективе.
Среди отраслей промышленности условно можно выделить несколько групп,
классифицированных по темпам динамики. Одну группу составляют отрасли, темпы
изменения объемов производства в которых были явно ниже средних по
промышленности. В нее входят легкая промышленность, пищевая промышленность,
цветная металлургия. Другая группа может быть составлена из отраслей с
темпами роста значительно выше средних по промышленности. В первую очередь
сюда следует отнести электроэнергетику, а также ряд менее значительных по
объему отраслей (мукомольно-крупяная, микробиологическая), которые обычно
включаются в состав "прочих". На рисунке 2 показана динамика производства
отраслей первой из указанных групп а также электроэнергетики. Наконец,
третью группу представляют остальные отрасли, динамика производства в
которых близка к средним по промышленности (рис.3).
Рисунок 2.































Рисунок 3.























Следует отметить, что рост производства в электроэнергетике обусловлен
исключительно сезонными факторами. Динамика производства в топливной
промышленности также примерно соответствует сезонным графикам. Исключение
составляет лишь угольная отрасль, где темпы роста несколько выше.
В четвертом квартале прошлого года значительно оживилось производство в
отраслях перерабатывающей промышленности - в машиностроении, химии, черной
металлургии. Однако анализ показывает, что влияние процессов
импортозамещения на динамику перерабатывающих отраслей вряд ли можно считать
значительным, хотя девальвация рубля могла бы послужить мощным фактором для
увеличения объемов производства продукции, ориентированной на внутренний
рынок. Исключение составила в основном пищевкусовая промышленность,
производство в которой за 1998 год увеличилось на 3.7 процента, в основном
за счет увеличения производства относительно дешевых углеводо-содержащих
продуктов питания и растительных жиров - сахара, макаронных изделий,
растительного масла, маргарина. Напротив, производство более дорогих
белково-содержащих продуктов питания отраслями мясной и молочной
промышленности продолжало сокращаться. Это было обусловлено снижением
платежеспособного потребительского спроса в четверном квартале 1998 года.
Сокращение потребительского спроса также способствовало дальнейшему снижению
производства в легкой промышленности, углубление инвестиционного кризиса -
снижению производства строительных материалов.
Ряд экспортно-ориентированных отраслей промышленности увеличил объемы
производства, чему способствовало сокращение рублевых издержек на
производство, при том, что доходы от продажи были получены в твердой валюте.
Это относится к отдельным подотраслям химической промышленности, лесной,
деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности.
Примечательно, что в конце 1998 года значительно оживилось производство в
машиностроении. Однако следует учитывать, что в основном это было достигнуто
за счет производства "тяжелой техники" - грузовых автомобилей, автомобилей
со специализированными кузовами, автоцистерн, автопоездов. В декабре 1998
года резко выросло производство сельскохозяйственной техники. Пока этого
нельзя сказать о производстве легковых автомобилей.
Анализ показывает, что рост производства в машиностроении был достигнут в
результате государственного вмешательства, в том числе в результате
выделения целевых кредитов. Производство же продукции машиностроения,
ориентированной на конечное потребление населением, существенно не возросло,
по большинству товаров длительного пользования даже сократилось.
Анализируя потенциально возможную динамику промышленного производства на
1999 год следует исходить из умеренного оптимизма.
Внешнеторговая конъюнктура остается сложной - вряд ли можно ожидать
существенного роста цен на продукцию российского экспорта на мировых рынках.
В условиях жесткого бюджета на 1999 спрос со стороны государства будет
оставаться низким. Вряд ли платежеспособный спрос на автобусы, спецмашины,
трактора и зерноуборочные комбайны будет устойчивым.
В то же время общий уровень массового спроса со стороны населения
остается низким, что будет ограничивать потребность в товарах длительного
пользования.
То же самое относится и к продукции инвестиционного назначения.
Косвенным подтверждением сохранения проблемной ситуации в промышленности
служит и статистика обеспеченности производства заказами. По данным
Госкомстата России на 1 января 1999 года обеспеченность производства
заказами в промышленности составила беспрецедентно низкую величину - 1.4
месяца (против 2.7 месяцев по состоянию на 1 января предыдущего года).
Таким образом, не следует исключать, что оживление промышленного
производства в конце 1998 - начале 1999 года может носить кратковременный
характер и через два-три месяца может последовать волна спада.

1


4




БЭА

Фонд "Бюро экономического анализа"
103009 Москва, Малый Гнездниковский переулок, 4,
тел. (095) 937-67-50 факс (095) 937-67-53
e-mail: [email protected]


Информационно-аналитический бюллетень


ь 14
март 1999 г.



Оценка экономической ситуации в мире в 1999 г.

Внешние условия функционирования российской экономики в 1999 г. будут не
слишком благоприятными. Спрос в развитых и особенно развивающихся странах
будет довольно низким, что обуславливает низкие цены на товары российского
сырьевого экспорта. Возможности привлечения Россией относительно дешевого
капитала ограниченны в связи с высоким уровнем экономических рисков и
остротой проблемы федеральной и частной задолженности.
* * *
В 1998 г. в мировой экономической конъюнктуре обозначилась тенденция к
понижению. В государствах, где сконцентрировано 60% мирового внутреннего
спроса, экономический рост существенно замедлился, а в странах, на которые
приходится 25% мирового внутреннего спроса (Восточная Азия, Ближний Восток,
Япония, Россия), произошел резкий спад. Валютно-финансовый кризис,
начавшийся в середине 1997 г. в государствах Юго- и Северо-Восточной Азии, в
течение прошедшего года распространился на большинство развивающихся стран,
а также государств с переходной экономикой, в первую очередь на две из пяти
крупнейших стран с развивающимися экономиками - Россию и Бразилию.
Прогнозируется некоторое замедление в 1999 г. темпов роста в развитых
странах после в целом благоприятного 1998 г.
График 1. Темп прироста объема реального ВВП (%)

Источник: conomic Report of the US President, 1999
Несмотря на сохраняющуюся нестабильность экономического положения в
разных странах, по оценке большинства экспертов, наиболее острая фаза
мирового финансового кризиса уже позади. Об этом свидетельствует, в
частности, стабилизация ситуации в государствах Юго-Восточной Азии и
отсутствие признаков заметного ухудшения экономического положения в странах
Латинской Америки. Дальнейшей стабилизации ситуации в мире будут
способствовать, как ожидается ряд решений, принятых большинством развитых
государств в 1998 г. (снижение учетных ставок в США и странах ЕС, принятие
пакета финансового оздоровления в Японии порядка 500 млрд. долл. и пр.).
Однако еще рано говорить об исчезновении угрозы мировой рецессии.
Основные факторы, направленные на замедление темпов экономического роста, в
частности, кризис на развивающихся рынках, прежде всего в Латинской Америке,
ряде стран Азии, России, продолжают действовать. Многое будет зависеть от
того, удастся ли Бразилии устоять перед финансовыми трудностями. Опасность
для мировой экономики по-прежнему представляют негативные изменения
обстановки на товарно-сырьевых рынках, а также снижение доверия инвесторов к
развивающемуся миру в целом.
Таблица 1. Динамика оценок перспектив мирового развития
(по данным Всемирного банка)

1998
1999

Май
1998г.
Август
1998г.
Январь 1999г.
Май
1998г.
Август
1998г.
Январь 1999г.
Мировой ВВП ,%
3,1а
2,0
1,8
3,7а
2,4
1,9
ВВП стран ОЭСР,%
2,1
2,0
1,9
2,1
2,0
1,6
Примечание: а Данные МВФ по объему мирового производства
Источники: The World Bank, Global conomic Prospects and the Developing
Countries Short-Term Update 1998, January 1998; IMF World conomic Outlook,
May 1998; The World Bank Global conomic Prospects 1998/1999, January 1999.
Корректировка оценок перспектив мирового роста в сторону замедления,
происходившая в течение 1998 г., продолжается, хотя и не в значительных
масштабах. В частности, эксперты Всемирного банка в январе 1999 г. оценивают
рост реального объема мирового ВВП (в постоянных ценах 1987 г.) в 1998 г. в
1,8%, а в 1999 г. - в 1,9%. Предполагается также, что после длительного
периода роста вывоза капитала в развивающиеся страны в 90-х годах величина
чистого притока капитала в 1998 г. уменьшилась, по предварительным оценкам,
до 186 млрд. долл., а в 1999 г. может упасть до 119 млрд. долл., по
сравнению с пиком в 247 млрд. долл. в 1997 г.
График 2.



МИРОВЫЕ ТОВАРНО-СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ

Тенденция к снижению цен на мировых товарно-сырьевых рынках, начавшая
проявляться в конце 1997 г., в 1998 г. получила дальнейшее развитие.
Значительное снижение мировых цен затронуло практически все основные группы
сырьевых товаров и составило от 31% на энергоносители (по отношению к
середине 1997 г.) до в среднем 17% на прочие биржевые товары. В последней
группе лидерами понижения стали цветные металлы. По предварительным оценкам,
средняя цена никеля в 1998 г. снизилась по сравнению с 1997 г. на 28%, меди
- на 24%, цинка - на 11%.
Среди факторов, вызывающих депрессию на товарно-сырьевых рынках,
называются затяжной спад на рынках азиатско-тихоокеанского региона, ведущий
к существенному снижению уровня спроса на большинство сырьевых товаров;
значительное превышение предложения над спросом по большинству сырьевых
групп, в особенности по нефтепродуктам и зерновым; развитие кризиса в России
и Латинской Америке, в результате которого вероятно увеличение сырьевого
экспорта по низким ценам и, соответственно, дальнейшее расхождение
предложения и спроса. В этой ситуации наиболее вероятным вариантом развития
событий в 1999 г. остается сохранение цен как на топливо, так и сырьевые
товары на достаточно низком уровне. Возможная некоторая их коррекция в
сторону повышения будет весьма незначительной.
Таблица 2. Цены на мировых товарно-сырьевых рынках (изменения в % за год)

1996
1997
1998
1999
1998-2007
Энергоносители
18,9
-6,7
-28,5
9,5
0,3
Иные
-5,8
2,2
-15,7
-2,2
-0,2
С/х
-4,4
2,6
-16,5
-3,7
-0,4
Металлы и минералы
-12,3
1,2
-15,4
2,6
0,5
Источник: The World Bank Global conomic Prospects 1998/1999, January
1999.


ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Тяжелое состояние финансовых рынков в Японии и ЮВА, падение курса акций в
развитых странах, крах финансовых систем в ряде с развивающимися рынками,
исчерпание резервов МВФ говорит о том, что мир оказался не готов к кризису
такого масштаба. Существующая система регулирования выдерживала кризисы в
отдельных странах и регионах, но не без одновременного вовлечения ведущих
развитых стран и многих регионов.
Резкое снижение доверия международных инвесторов к развивающимся рынкам
должно привести к изменению политики финансирования в развивающихся странах.
Средняя доходность по облигациям правительств развивающихся стран превышает
доходность US T-Bills на 1217 базисных пунктов (индекс MBI1 от 26 февраля
1999 года). Уровень доходности облигаций латиноамериканских стран (Brady
bonds) сравним с уровнем марта 1995 г. после кризиса в Мексике.
В ближайшие 1-2 года инвесторы будут отдавать предпочтение краткосрочным
облигациям с валютным обеспечением. Примером может стать опыт Мексики 1995
г., которая вернулась на рынок, выпустив еврооблигации с переменным купоном,
обеспеченные ее нефтяным экспортом. Для компаний в странах с развивающимися
рынками самым перспективным способом привлечения средств могут стать
иностранные синдицированные банковские кредиты.
График 3


США
Динамика ВВП в США к концу года несколько замедлилась, что
сопровождалось, в частности, увеличением дефицита текущего платежного
баланса, вызванного, в свою очередь, девальвацией азиатских валют. По
предварительным оценкам, рост ВВП составил в 1998 г. 3,6%. В 1999 г.
предполагается снижение темпов роста до 1,5 - 1,8%. Продолжающийся приток
капитала на американский рынок из развивающихся стран ведет к росту
активности на фондовом рынке. В частности, индекс Доу-Джонса в январе 1999
г. достиг абсолютного максимума в 9643. Доходность T-bills продолжает
снижаться и на 18 февраля (по трехмесячным бумагам) составила 4,52%,
предполагается дальнейшее снижение ставок процента, отражающее ослабление
конъюнктуры. Ухудшение экономической ситуации в Азии и Латинской Америке, на
иных развивающихся рынках также будет способствовать дальнейшему замедлению
темпов роста экономики страны.
Дефицит торгового баланса США в 1998 г. оценивается в рекордную величину
$185 млрд.
График 4. Индекс Доу-Джонса (02.1998 - 02.1999)
Источник: РосБизнесКонсалтинг
Таблица 3. Прогноз учетной ставки ФРС и доходности правительственных
ценных бумаг

18 фев. 99
18 мар. 99
20 мая 99
19 авг. 99
18 ноя. 99
17 фев. 00
Учетная ставка
4,75
4,75
4,75
4,75
4,25
3,50
3-мес. LIBOR
5,00
5,00
5,00
4,85
4,40
3,70
3-мес. T-bill
4,52
4,50
4,35
4,10
3,55
3,10
Источник: JP Morgan US Fixed Income Markets, 18 February, 1999

ЕВРОПЕЙСКИЙ СОЮЗ
1998 г. стал годом сравнительно быстрого экономического развития
государств Европейского Союза. Негативное влияние азиатского кризиса на
экспорт из этих стран было в значительной степени смягчено улучшением
условий торговли, снижением долгосрочных процентных ставок и ростом на иных,
не азиатских, рынках. Рост ВВП в ЕС в 1998 г. составил 2,8%, а в 1999
прогнозируется на уровне 2,2%. Сохранению высоких темпов роста
способствовали, в частности, высокий уровень делового и потребительского
доверия, существенное снижение процентных ставок и проведение
бюджетно-денежной политики, направленной на максимальное достижение
критериев Маастрихтского соглашения.
Прогнозируемое снижение темпов роста 1999 г. связывается прежде всего с
тенденцией к замедлению темпов роста промышленного производства, в основном
в результате падения экспорта, в том числе в Россию. Угрозой для Европы
является также состояние европейских банков, которые гораздо больше связаны
с Азией и Россией, чем их американские партнеры. Ожидается, что Европейский
центральный банк еще по крайней мере один раз снизит в текущем году учетные
ставки.
Таблица 4. Прогноз показателей экономического развития в странах Западной
Европы

Рост ВВП (%)
Инфляция* (%)
Краткосрочные процентные ставки (% годовых)

1998
1999
1998
1999
1998
1999
Германия
2,8
1,6
1,0
0,6
3,54
2,89
Великобритания
2,5
0,4
3,4
1,5
7,34
5,17
Франция
3,1
2,2
0,7
0,8
3,56
2,89
Италия
1,5
1,9
1,7
1,6
4,90
2,89
ЕС
2,8
1,9
1,7
1,0
3,9**
3,0**
* Потребительские цены
** Данные O CD conomic Outlook ь 64, December 1998.
Источник: Oxford conomic Forecasting, World conomic Prospects, Monthly
Review, February 1999; O CD conomic Outlook ь 64, December 1998.

ЯПОНИЯ
Значительно ухудшилась экономическая ситуация в Японии. Падение реального
ВВП в 1998 г. на 2,8%, по оценкам большинства аналитиков, было вызвано
финансовыми проблемами в банковском секторе страны, кризисом в экономиках
азиатско-тихоокеанского региона и в целом уменьшением доверия со стороны
инвесторов. Принятые в апреле, августе и в ноябре правительством Японии меры
по корректировке бюджетно-денежной политики и реструктуризации финансового
сектора, как ожидается, будут способствовать повышению деловой активности в
стране. В поддержку программы финансового оздоровления выделено 60 трлн. иен
(около 12% ВВП) и дополнительно 17 трлн. для осуществления чрезвычайных
экономических мер. Однако даже в случае их успешной реализации в 1999 г.
прогнозируется спад на уровне около 0,5%.
График 5. Колебания индекса NIKK I (02.98 - 02.99)
Источник: РосБизнесКонсалтинг
АЗИЯ
По существующим оценкам, падение ВВП в 1998 г. составило 15,3% в
Индонезии, 6,5-7% в Южной Корее и Таиланде. Индия и Китай имеют более
благоприятные экономические условия, но Китай, включая Гонконг, испытывает
серьезное давление на национальную валюту. Несмотря на значительный объем
официальных валютных резервов Китая ($140 млрд.), правительство страны в
конце 1998 г. выпустило дополнительный государственный заем в размере 100
млрд. юаней (12 млрд. долл.). В 1998 г. валовые убытки государственного
сектора экономики составили почти 100 млрд. юаней (более 12 млрд. долл.
США), что выше аналогичного показателя 1997 г. на 27%. Замедление темпов
роста внутреннего спроса, увеличивающиеся товарные запасы, нерешенные
проблемы финансового сектора будут способствовать дальнейшему замедлению
темпов экономического роста до 6,6% в 1999 г.. Снижению темпов роста будет
также способствовать последствия беспрецедентных наводнений на Янцзы и в
других районах, вызвавших снижение ВВП в 1998 г., по некоторым оценкам, на
0,5 п.п. В 1998 г. в результате постоянно увеличивающегося положительного
сальдо торгового баланса в Южной Корее и Таиланде произошла стабилизации
валютных курсов и процентных ставок2. В 1999 г. прогнозируется дальнейшее
укрепление национальных валют и снижение процентных ставок. Аналогичные
процессы происходят в Малайзии и на Филиппинах.

ЛАТИНСКАЯ АМЕРИКА
Финансовый кризис захватил страны Латинской Америки. В начале сентября
1998 г. свою валюту девальвировала Колумбия. 15 сентября проведена
девальвация в Эквадоре. В январе 1999 г. в условиях усиления оттока капитала
был девальвирован бразильский реал и осуществлен переход к политике
плавающего валютного курса.
Крах политики фиксированного валютного курса в Бразилии произошел вопреки
согласованному пакету помощи Бразилии со стороны МВФ и G-7 в размере 41,5
млрд. долл. Руководству страны не удалось обеспечить рост доверия со стороны
инвесторов. Отток капитала, начавшийся с августа 1998 г. и в отдельные дни
достигавший уровня 1 млрд. долл., снизился лишь незначительно.
Макроэкономические показатели Бразилии, на которые в последнее время
инвесторы обращают все больше внимания, - одни из самых худших среди стран с
развивающимися рынками3. В результате девальвации курс реала к концу февраля
снизился до уровня 1,94 за доллар США. Одновременно не произошло
существенного снижения процентных ставок - в настоящее время краткосрочные
ставки составляют 32,50%. В этой ситуации рост ВВП Бразилии в 1998 г.
оценивается в размере 0,15%, а на 1999 г. прогнозируется спад в пределах 4%.
В худшем варианте развития событий спад в Латинской Америке в целом в 1999
г. может составить 2% ВВП.

Таблица 5. Прогнозы мирового экономического развития (% год)


Различия с оценками октября 1998 г.

1997
1998
1999
1998
1999
Мировой ВВП
4,2
2,2
2,2
0,2
-0,3
Развитые страны
3,2
2,0
1,6
-
-0,3
США
3,9
3,6
1,8
0,1
-0,2
Япония
1,4
-2,8
-0,5
-0,3
-1,0
Германия
2,2
2,7
2,0
0,1
-0,5
Великобритания
3,5
2,6
0,9
0,3
-0,3
ЕС
2,5
2,8
2,4
-0,2
-0,4
Развивающиеся страны
5,7
2,8
3,5
0,5
-0,1
Азия
6,6
2,6
4,3
0,8
0,4
Китай
8,8
7,2
6,6
1,7
1,1
Индия
5,7
4,7
4,8
-0,1
-0,1
АСЕАН-4
3,7
-10,6
-1,4
-0,2
-1,3
Латинская Америка
5,1
2,5
1,5
-0,3
-2,3
Бразилия
3,2
0,5
-1,0
-1,0
-3,0
Страны с переходной экономикой
1,9
-0,8
-1,9
-0,6
-1,7
Центральная и Восточная Европа
2,8
2,5
2,2
-0,9
-1,4
Россия
0,7
-5,7
-8,3
0,3
-2,3
Мировой объем торговли (товары и услуги)
9,9
3,3
4,4
-0,4
-0,2
Импорт
Развитые страны
9,2
4,6
4,6
0,1
-0,1
Развивающиеся страны
10,4
-0,7
5,7
-1,7
1,1
Страны с переходной экономикой
8,2
1,0
1,3
-2,5
-2,2
Экспорт





Развитые страны
10,4
3,3
3,7
-0,3
-0,5
Развивающиеся страны
11,3
2,9
5,4
-1,0
-0,1
Страны с переходной экономикой
6,9
3,5
5,1
-1,8
-0,8
Индекс потребительских цен





Развитые страны
2,1
1,6
1,6
-0,1
-0,1
Развивающиеся страны
9,2
10,2
8,4
-0,1
0,1
Страны с переходной экономикой
27,9
21,0
30,2
-8,5
-4,4
6-мес. LIBOR (%)
На долл. депозиты
5,9
5,5
5,1
-0,2
-0,8
Источник: IMF World conomic Outlook Interim Assessment December 1998

Таблица 6. Некоторые экономические показатели развивающихся государств и
России

Дефицит платежного баланса, млрд. долл.
Нац. валюта / $
Реальные краткосрочные процентные ставки

1998
1999
1998
1999
1998
1999
Индия
-7,8
-7,9
41,3
42.4
...
...
Бразилия
-30,3
-20,0
1,16
...
...
...
Мексика
-15,8
-16,1
9,18
10,97
9,84
8,62
Китай
23,9
22,1
8,28
8,30
4,86*
3,86*
Россия
-8,0
8,8
9,7
20,3
...
...
*одногодичные ставки
Источник: Oxford conomic Forecasting Winter 99 1999
График 6. Изменения курсов валют некоторых стран к доллару США



1 MBI - JP Morgan merging Markets Bond Index.
2 В Южной Корее ставка по трехлетним облигациям упали до 9,6% по
сравнению с 25% в декабре 1997г. Курс воны в декабре 1998 г. составил 1203
воны за доллар - наиболее высокий за год. В Таиланде прайм-рэйт упала до
14,62% в конце года, что сравнимо с докризисным уровнем. Курс тайского бата
составил 36 в декабре по сравнению с 43 в июне.
3 Дефицит бюджета в Бразилии превышает 7,5%ВВП. Худшие показатели имеют
только Индонезия (9,6%) и Словакия (9,7%).
1


5





БЭА

Фонд "Бюро экономического анализа"
103009 Москва, Малый Гнездниковский переулок, 4,
тел. (095) 937-67-50 факс (095) 937-67-53
e-mail: [email protected]
Интернет: www.beafnd.org


Информационно-аналитический бюллетень