Валютный рынок и его регулирование - Валютные отношения - Скачать бесплатно
котировать валюту. Относительное
затишье на рынке FOREX наблюдается лишь с 23:00 до 4:00 часов по
московскому времени. Это связано с тем, что 4 часа утра - открытие
Токийской биржи и 23 часа - закрытие Нью-Йоркской. Можно также выделить
несколько основных валютных зон мирового валютного рынка:
. долларовая зона - страны Америки во главе с США;
. стерлинговая зона - Великобритания и ее бывшие колонии;
. йеновая зона - страны Азии во главе с Японией;
. зона марки - страны Западной, Центральной и частично Восточной
Европы во главе с Германией. Теперь эту зону можно выделить в зону
евро в связи с введением единой европейской валюты.
FOREX - самый большой рынок в мире, он составляет по объему до 90 %
всего мирового рынка капиталов. Тысячи участников этого рынка - банки,
брокерские фирмы, инвестиционные фонды, финансовые и страховые компании - в
течение 24 часов в сутки покупают и продают валюту, заключая сделки в
течение нескольких секунд в любой точке Земного шара. Объединенные в единую
глобальную сеть спутниковыми каналами связи с помощью совершеннейших
компьютерных систем, они создают оборот валютных средств, который в сумме
за год превышает в 10 раз общий годовой валовой, национальный продукт всех
государств мира (причем, цифра взята из учебника 2-летней давности).
Для чего необходимо перемещение таких огромных денежных масс по
электронным каналам? Валютные операции обеспечивают экономические связи
между участниками различных рынков, находящимися по разные стороны
государственных границ: межгосударственные расчеты, расчеты между фирмами
из разных стран за поставляемые товары и услуги, иностранные инвестиции,
международный туризм и деловые поездки. Без валютообменных операций эти
важнейшие виды экономической активности не могли бы существовать. Но
деньги, служащие здесь инструментом, сами становятся товаром, так как спрос
и предложение по операциям с каждой валютой в различных деловых центрах
меняется во времени, а следовательно меняется и цена каждой валюты, причем
меняется быстро и непредсказуемым образом.
В России рынок FOREX появился в 90-х годах ХХ века с началом развития
свободных рыночных отношений. Наиболее передовые банки быстро
сориентировались и поняли, что на этом рынке можно получать значительную
прибыль. Были открыты отделы, занимающиеся спекулятивными операциями на
валютном рынке. Специалисты этого профиля быстро выросли в цене и нашли
себе применение не только в российских, но и в западных банках. С каждым
годом число трейдеров неуклонно растет.
Растет не только численность игроков, но и качественный подход к делу.
Оказавшись наиболее мобильным финансовым рынком, FOREX мгновенно
отслеживает все самые интересные научно-технические достижения и внедряет
их в практику бизнеса. Одним из значительных этапов в развитии FOREX можно
считать возникновение Интернет. Подтверждая свою динамичность и
мобильность, специалисты FOREX быстро смогли найти конкретное применение
компьютерной сети, используя ее с наивысшей рентабельностью. Появилась
возможность делать то, что раньше казалось немыслимым. Сейчас Интернет
позволяет трейдерам торговать валютой из любой точки мира и в любой момент
времени.
Главными валютами, на долю которых приходится основной объем всех
операций на рынке FOREX, являются сегодня доллар США (USD), евро (EUR),
японская йена (JPY), швейцарский франк (CHF) и британский фунт стерлингов
(GBP). До появления валюты евро большая доля рынка приходилась на немецкую
марку (DEM).
Доллар США (USD), как мы видели, стал ведущей мировой валютой после
Второй Мировой войны. Сегодня доллар является универсальным платежным
средством в международным бизнесе, валютой-убежищем при различных
финансовых и политических кризисах в других странах, а также объектом
международных инвестиций, благодаря большому объему высоконадежных ценных
бумаг - государственных долгосрочных облигаций США. Уверенность в
стабильности американской экономической и финансовой системы, в том что все
доходы по государственным долговым ценным бумагам будут своевременно
выплачены, не реквизированы и не обложены неожиданным налогом, привлекает
на этот рынок как частных иностранных инвесторов, так и иностранные
правительства. В последние годы небывалый рост демонстрирует рынок
американских акций, притягивающий огромные капиталы иностранных и
внутренних инвесторов, что служит дополнительным источником силы доллара. С
середины 80-х годов американские акции стали более выгодным вариантом
вложения денег, чем золото: акции росли, а цена золота падала. В период же
после 1993 года американские акции растут настолько быстро, что уже не
только независимые эксперты, но и официальные лица неоднократно высказывали
опасения, что цены акций чрезмерно завышены и их падение может оказаться
слишком резким и привести к финансовому и экономическому кризису.
Доллар занимает, по разным оценкам, долю от 50 до 61 процента в
международных резервах центральных банков, составляющих в сумме до 1
триллиона долларов. Он является общепризнанной базовой валютой при
котировке других валют. Доллар участвует в качестве одной из сторон в 87%
всех транзакций на рынке FOREX (по данным на октябрь 1999 года). Из всех
обменов японской йены на долю американского доллара приходилось 87%; для
немецкой марки этот показатель составлял 64%, а для канадского доллара -
98%.
Японская йена (JPY) прошла сложный путь от послевоенного уровня 360 йен
за доллар, определенного американской оккупационной администрацией, до
курса около 80 йен за доллар в 1995 г., после чего ее уровень вновь
существенно понизился и опять сильнейшим образом укрепился во второй
половине 1998 года.
Главной особенностью финансовой ситуации в сегодняшней Японии являются
чрезвычайно низкие краткосрочные процентные ставки; практически они сегодня
поддерживаются Банком Японии на нулевом уровне. Поэтому очень большие
объемы сбережений и средств пенсионных фондов и других инвесторов были
вложены в зарубежные ценные бумаги, прежде всего - в американские
государственные облигации и в европейские активы. Существенно уступая
доллару в качестве резервной валюты и инструмента международных расчетов,
йена, тем не менее, является одной из главных валют на международных
финансовых рынках.
Британский фунт (GBP). Британский фунт был ведущей мировой валютой до
Первой Мировой войны; существенно ослабив свои позиции в межвоенный период,
он окончательно уступил лидерство доллару после Второй Мировой войны,
причиной чему были естественные проблемы в пострадавшей от войны экономике,
а также и подрыв доверия к валюте вследствие массированных
фальшивомонетческих диверсий против нее со стороны Германии во время войны.
До 50% транзакций с участием фунта имеют место на рынке Лондона. На
глобальном рынке он занимает около 14%. Почти весь этот объем приходился на
доллар и немецкую марку. Нью-йоркские банки практически прекращают
котировать GBP в полдень. Фунт очень чувствителен к данным по рынку труда и
инфляции в Англии, а также к ценам на нефть. В комментариях событий на
рынке FOREX фунт обозначается либо как cable, либо pound. Первое название
осталось с тех времен, когда наиболее оперативными данными, получаемыми в
Европе из Америки, были телеграммы, переданные по трансатлантическому
подводному кабелю. Cable используется, как правило, в котировке GBP к USD,
a pound - применялось в котировках фунта к немецкой марке.
Швейцарский франк (СНF). Объемы сделок с участием швейцарского франка
существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами. По отношению к
немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (например, в случае
кризисов в России). По данным предыдущих лет, курс франка обнаруживал более
сильные колебания, чем курс немецкой марки; но в последнее время это не
имело места. Функция франка как валюты-убежища (safe-haven) в 1999 году
сильно сократилась из-за военного конфликта на Балканах.
С появлением евро волатильность (изменчивость) курса франка по
отношению к евро стала намного меньше, чем была волатильность франка по
отношению к немецкой марке. Швейцарский Национальный Банк (SNB) проводит
политику, направленную на координирование финансовых условий в Швейцарии и
евро-регионе; в частности, в день снижения процентных ставок Европейским
Центральным Банком весной прошлого года, SNB через 20 минут объявил о
снижении своей процентной ставки.
Хотя основная часть обменов происходит с участием доллара, тем не менее
некоторые недолларовые рынки тоже имеют значительную активность. Из
суммарного объема недолларового рынка раньше около 98% приходилось на
немецкую марку. После появления евро объемы на многих рынках уменьшились и
пока еще в полной мере не восстановились.
Немецкая марка (DЕМ) занимала второе место после доллара по ее доле в
мировых валютных резервах (около 25%). В отношении стабильности курса, на
марку сильно влияли социально-политические факторы в России, с которой
Германия наиболее тесно связана экономическими и политическими отношениями,
и это влияние передалось новой валюте евро, так как Германия представляет
значительную часть экономики одиннадцати государств, объединивших свои
валютные системы.
Новая валюта евро (EUR), появившаяся 1 января 1999 года, объединила 11
европейских наций в самый мощный экономический блок мира, на долю которого
приходится почти пятая часть глобального выпуска товаров и услуг и мировой
торговли. В состав евро-региона («Euro-area») входят Австрия, Бельгия,
Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия,
Финляндия и Франция, занимающие территорию 2365000 кв. км с населением 291
миллионов человек (для сравнения - в США 269 миллионов, в Японии - 126).
Датская крона и греческая драхма, являющиеся ближайшими кандидатами на
присоединение к евро, регулируются с 1.01.99 механизмом ERM-2. Это
означает, что определены центральные обменные курсы этих валют к евро:
7.46038 Danish crowns/euro и 353.109 Greek drachma/ euro, а границы
допустимого диапазона изменения курса для кроны образуют коридор шириной
2,25% от центрального курса, и для драхмы ширина коридора 15%. В случае
выхода валюты за пределы валютного коридора соответствующий национальный
Центральный банк должен предпринять валютную интервенцию для корректировки
курса. Европейский Центральный Банк имеет обязательство помогать
центральным банкам Дании и Греции поддерживать курсы в пределах заданных
диапазонов в случае спекулятивных атак против валют.
Создание единой европейской валюты является, безусловно, величайшим
финансовым экспериментом в истории человечества. Ни одна из имевших ранее
место попыток создания сколько-нибудь значительного финансового союза не
увенчалась успехом. На евро сегодня многие также смотрят как на
эксперимент, исходом которого не обязательно будет успех. Все первое
полугодие 1999 года курс валюты неуклонно падал, в чем некоторые
усматривают признаки недоверия к новой валюте, а другие видят эффективно
проводимую единым Европейским Центральным банком денежную политику, так как
низкий обменный курс играет на руку европейским экспортерам, существенно
повышая конкурентоспособность их товаров на мировых рынках.
Путь европейских государств к объединению валютных систем был
длительным и не простым, не все страны могли выдержать условия,
сформулированные для объединения, менялся состав участников. Но в течение
нескольких лет существовала и была признана в мире синтетическая валюта экю
(ECU), составленная из европейских валют (ее курс на 31 декабря 1998 года и
стал курсом евро); настойчивая работа лидеров ряда европейских государств,
прежде всего Германии, Франции, Италии, привела, в конце концов, к старту
новой валюты.
3. Основные участники валютного рынка FOREX
Основными участниками валютного рынка являются:
Коммерческие банки. Они проводят основной объем валютных операций. В
банках держат счета другие участники рынка и осуществляют с ними
необходимые конверсионные и депозитно-кредитные операции. Банк как бы
аккумулирует (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в
валютных конверсиях, а также в привлечении/размещении средств и выходят с
ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут
проводить операции и самостоятельно за счет собственных средств. В конечном
итоге валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и,
говоря впоследствии о движении курсов валют и процентных ставках, следует
иметь в виду межбанковский валютный рынок.
На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают крупные
международные банки, ежедневный объем операций которых достигает миллиардов
долларов. Это такие банки, как Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of
Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и
другие. Их основным отличием являются крупные объемы сделок, которые могут
привести к значительным изменениям в котировке или в цене валюты. Обычно
крупные игроки подразделяются на быков и медведей. Быки - это участники
рынка, которые заинтересованы в повышении стоимости валюты; медведи - это
участники рынка, которые заинтересованы в понижении стоимости валюты.
Обычно рынок находится в состоянии равновесия между быками и медведями, и
разница котировок валют колеблется в достаточно узких пределах. Однако,
когда быки или медведи "берут верх", котировки курсов валют меняются
достаточно резко и значительно.
Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции. Компании, участвующие в
международной торговле, предъявляют устойчивый спрос на иностранную валюту
(в части импортеров) и предложение иностранной валюты (экспортеры), а также
размещают и привлекают свободные валютные остатки в краткосрочные депозиты.
При этом данные организации прямого доступа на валютный рынок, как правило,
не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие
банки.
Компании, осуществляющие зарубежные вложения активов (Investment Funds,
Money Market Funds, International Corporations). Данные компании,
представленные различного рода международными инвестиционными фондами,
осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов,
размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных
стран. На дилерском сленге их называю просто фондами или “funds”; наиболее
известны фонд «Quantum» Джорджа Сороса, проводящий успешные валютные
спекуляции, а также фонд «Dean Witter».
К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации,
осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов,
совместных предприятий и т.п., такие, как, например, “Ксерокс”, “Нестле”,
“Дженерал моторс”, “Бритиш петролеум” и другие.
Центральные банки. Их главной задачей является валютное регулирование
на внешнем рынке - а именно, предотвращение резких скачков курсов
национальных валют, с целью недопущения экономических кризисов, поддержания
баланса экспорта-импорта и т.п. Центральные банки оказывают прямое влияние
на валютный рынок. Их влияние может быть как прямым - в виде валютной
интервенции, так и косвенным - через регулирование объема денежной массы и
процентных ставок. Их нельзя относить к быкам или к медведям, т.к. они
могут играть как на повышение, так и на понижение исходя из конкретных
задач, стоящих перед ними в данный момент. ЦБ может выступать на рынке в
одиночку, для оказания влияния на национальную валюту, или согласованно с
другими ЦБ для проведения совместной валютной политики на международном
рынке или же для совместных интервенций.
Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладают: центральный
банк США - Федеральная Резервная Система (US Federal Reserve или кратко
FED), центральный банк Германии - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) и
Великобритании - Банк Англии (Bank of England, называемый также Old Lady).
Валютные биржи. В ряде стран с переходной экономикой функционируют
валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для
юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство
обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью
биржевого рынка.
Валютные брокерские фирмы. В их функцию входит сведение покупателя и
продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или
ссудно-депозитной операции. За свое посредничество брокерские фирмы взимают
брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки.
Частные лица. Физические лица проводят широкий спектр неторговых
операций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий,
гонораров, покупки и продажи наличной валюты. А в 1986г. с введением
маржевой торговли физические лица получили возможность инвестировать
свободные денежные средства на рынке FOREX с целью получения прибыли.
4. Фундаментальные факторы, влияющие на рынок FOREX
В целом фундаментальный анализ выделяет четыре группы факторов,
непосредственно влияющих на рынок:
. экономические;
. политические;
. слухи и ожидания;
. форс-мажор.
Классификация новостей по степени их ожидаемости:
. случайные и неожиданные - обычно новости политического и природного
происхождения, реже экономического (политическая нестабильность в
стране, войны, стихийные бедствия и т.п.);
. планируемые и ожидаемые - обычно новости экономического, реже
политического характера.
Варианты реакции валютного рынка на различные события (факторы)
показаны в таблице 1.
Экономическая группа факторов и ее влияние на рынок валют базируется на
аксиоме, что любая валюта является производной от экономического развития
страны и ее стоимость может регулироваться при помощи определенных
экономических мер. Другими словами, чем выше темпы роста национального
богатства страны и короче производственный цикл, тем сильнее национальная
валюта данной страны.
Экономическую группу факторов влияния на рынок можно разбить на
следующие составляющие:
. данные об экономическом развитии страны;
. торговые переговоры;
. заседания центральных банков;
. любые изменения денежно-кредитной политики;
. заседания большой семерки, экономических или торговых союзов;
. выступления глав центральных банков, глав правительств, видных
экономистов по поводу ситуации на рынке валют, изменении
экономической политики, экономической ситуации в стране или их
прогнозы;
. интервенции;
. сопредельные рынки;
. спекуляции.
Рассмотрим некоторые группы более подробно.
Данные экономического развития страны.
Принцип воздействия настоящей подгруппы базируется на аксиоме, что
стоимость любой валюты является производной от состояния развития экономики
данной страны. Стабильность развития экономики определяет интерес
иностранных инвесторов к капиталовложениям в нее и, соответственно, спрос
на определенную валюту. Они включают в себя такие ключевые показатели как
торговый и платежный балансы, темпы инфляции, безработицу, валовой
национальный продукт и т.п.
На рынке FOREX выработана единая система котировок валют через
американский доллар. Таким образом, развитие американской экономики и
стоимость американского доллара является важным, если не решающим,
фактором, определяющим направленность рынка, общим для основных валют.
Поэтому главное внимание валютных брокеров или дилеров направлено на
американский доллар и на его, «поведение», вызывающее определенные реакции
со стороны других валют. Правда, это отнюдь не уменьшает влияние других
факторов - политики национальных банков или влияние смежных рынков, о
которых речь вкратце пойдет ниже. Ежемесячно или ежеквартально в
Соединенных Штатах публикуются основные показатели экономического развития.
Торговые переговоры.
Торговые переговоры являются важной составной частью экономической
политики любой страны. В частности, соотношение импорта и экспорта дает
такой важный показатель экономического развития как торговый дефицит. Для
США дефицит торгового баланса является основной проблемой в течение
последних нескольких лет, играющим немалую роль в падении американского
доллара против основных европейских валют. Результат торговых переговоров
находит немедленный отклик на рынке, иногда более чем значительный.
Заседания центральных банков.
Основной задачей центрального банка является регулировка внутренней
экономической жизни страны. Кроме того, регулировка внутренней и внешней
стоимости валюты также входит в его обязанности. Поэтому любые заседания
центрального банка - или точнее, его рабочего комитета, - привлекают
пристальное внимание участников валютного рынка. Одним из основных средств
стимулирования или, наоборот, замедления роста экономики, привлечения
иностранного капитала, привлекательности государственных облигаций, и, как
результат, стоимости валюты, является регулирование процентных ставок и
резервной нормы. Рассмотрим вкратце этот механизм.
Центральный банк продает или покупает валюту, чтобы влиять на ее курс
или покрывает разницу между спросом и предложением, чтобы оставить его на
прежнем уровне. Это методы прямого воздействия.
Однако когда отток капитала становится очень большим, валютные резервы
центрального банка, в случае его стремления поддержать стабильный курс
национальной валюты, быстро истощаются. Тогда ЦБ может применить косвенные
меры воздействия на валютный курс, основными из которых являются изменение
резервной нормы и учетной ставки.
Резервная норма - часть банковских депозитов, которые коммерческие
банки не имеют права использовать для осуществления своих операций.
Регулируя ее, государство увеличивает или уменьшает совокупную денежную
массу в стране, что, в свою очередь, уменьшает или повышает валютный курс.
Кроме этого, увеличение резервной нормы заставит коммерческий банк
сократить текущие счета и направить часть средств для увеличения резервов.
Это вызовет рост процентов по кредитам и, как следствие, уменьшение
денежной массы в стране и увеличение курса национальной валюты.
Соответственно, когда ЦБ снижает резервную норму - это увеличивает денежную
массу и понижает курс национальной валюты.
Аналогично действует механизм изменения учетной ставки. Учетная ставка
- это процент по ссудам, которые представляет центральный банк коммерческим
банкам. Ее рост снижает желание коммерческих банков получить кредиты и тем
уменьшает денежное предложение в стране, а понижение - увеличивает и то, и,
соответственно, другое.
Среди мер, которые применяются центральными банками можно также
выделить следующие:
1). Девальвация – искусственное понижение курса национальной валюты по
отношению к валютам других стран. Она стимулирует расширение экспорта и
иностранные инвестиции. в то же время ограничивает импорт и вывоз капитала.
В результате достигается улучшение торгового баланса. В социальной сфере же
девальвация означает ускорение инфляции и снижение жизненного уровня
населения.
2). Ревальвация – искусственное повышение курса национальной валюты.
Ревальвация создаёт для страны возможность дешевле приобрести иностранную
валюту, что совпадает с интересами импортёров товаров и экспортёров
капитала. Ревальвация в то же время удорожает экспортные товары.
3). Валютный коридор – курс валюты может изменяться только в границах
данного коридора.
Изменения денежно-кредитной политики.
Такие меры редко предпринимаются для регулирования стоимости валют,
чаще всего центральные банки или правительства предпочитают иные меры
воздействия на рынок. Тем не менее, одним из примеров может являться
недавний пакет мер, разработанный правительством Японии исключительно в
целях снижения стоимости японской йены на мировом рынке (также называемый
дополнительным бюджетом). Его основной задачей являлось снижение
привлекательности инвестиций в японскую экономику, стимулирование оттока
японского капитала за рубеж, ужесточение правил в отношении иностранных
клиентов, имеющих счета в японских банках и т. д. Только на ожиданиях
относительно этого пакета мер японская иена подешевела почти на 400 пунктов
в течение двух-трех дней. Однако когда ожидания не оправдались, обратная
реакция рынка в несколько раз превысила первоначальное удешевление.
Заседания большой семерки, торговых и экономических союзов.
Одной из задач большой восьмерки является регулирование мировой
экономики и, в частности, конкретной ситуации на мировом рынке валют.
Существует определенное соглашение между членами большой восьмерки по этому
поводу - Соглашение СВОП. Результатом заседания стран большой восьмерки
может служить принятие решения о проведении совместной интервенции на
мировом валютном рынке силами нескольких центральных банков или других мер
по ограничению или, наоборот, стимулированию роста стоимости той или иной
валюты. В последнее время такие соглашения могут заключаться даже не только
членами - так, например, достаточно часто проявляются договоренности в
области совместной политики на рынке валют между Японией, США и Германией.
Заседания торговых союзов, регулирующие торговые отношения между
странами или определяющие политику того или иного региона могут также
оказать достаточно сильное воздействие на ту или иную конкретную валюту.
Апелляция США и Японии в ВТО (Всемирную организацию торговли, созданную в
январе 1994 года вместо ГАТТа) после неудачного окончания очередного раунда
торговых переговоров оставила йену практически без движения почти на целую
неделю. Заседания ИМФ (International Monetary Union), дающие оценку и
предположения по поводу сегодняшнего состояния развития мировой экономики,
и распределяющие кредиты, не оказывает прямого влияния на валюты, хотя и
может вызвать определенный отклик на рынке. Скорее всего, в настоящей
ситуации можно рассчитывать на определение долгосрочной стратегии развития
рынка в целом, чем на немедленную реакцию.
Выступления глав правительств, глав центральных банков, видных
экономистов по поводу ситуации на рынке.
Это один из факторов, в большинстве случаев находящий немедленный
отклик на рынке. Выступление главы Швейцарского Национального Банка Лумьера
о незаинтересованности Швейцарии в сильной собственной валюте 29 сентября
1995 года привело к скачку швейцарского франка с уровня 1.1400 до 1.1480 в
течение нескольких минут, и далее до уровня 1.1580 в течение
|
