Функционирование фондовых бирж - Биржевое дело - Скачать бесплатно
квалификационные требования к участникам торгов
(обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного
аттестата или статуса).
1.2. Структура фондовой биржи.
Следует отметить, что фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это
означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены.
Фондовая биржа — это некоммерческая организация, поэтому в ее деятельности
заинтересованы те, кто профессионально занимается ценными бумагами, поэтому
в российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи
любые профессиональные участники рынка ценных бумаг.
В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят
коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи.
Коммерческие банки, как правило, самые активные члены биржи. Хотя следует
отметить, что не во всех странах коммерческим банкам разрешено заниматься
биржевой деятельностью или, напротив, на них делается основная ставка.
Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской фондовой биржи принадлежали
отечественным коммерческим банкам и 10% — зарубежным банкам.
На российских фондовых бирж членами являются, как правило, юридические
лица. В зарубежной практике можно выделить разное отношение к категории
членов фондовой биржи. В одних странах предпочтение отдается физическим
лицам (США), в других — юридическим (Япония, Канада), в третьих (их
большинство) — не делается различия между физическими и юридическими
лицами.
В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие
иностранным физическим и юридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым
требованиям. В то же время в отдельных странах (в Канаде и во Франции)
иностранные лица не могут быть членами биржи или их участие в уставном
фонде бирж ограничивается. В российском законодательстве прямо этот вопрос
пока не затрагивался.
К членам биржи предъявляются требования, которые устанавливаются как
законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах
устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые
нормативные документы предъявляют дополнительные требования. Например,
биржа может определить необходимость содержания в уставах организаций,
претендующих на членство, статей, декларирующих право проведения операций с
ценными бумагами, а также обязательность наличия квалификационных
аттестатов у физических лиц, представляющих их на бирже.
Возможности членов биржи.
. участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;
. избирать и быть избранными в органы управления и контроля;
. пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами,
которые она оказывает;
. торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя
функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции
брокера):
. участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи
имущества.
Обязанности членов биржи.
. соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;
. вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами,
предусмотренными уставом и нормативными документами;
. оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.
Для того, чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней
задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая
могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей
ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и
покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной
информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих
ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг.
Организационная структура биржи должна также обеспечить доверие к ней со
стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы
управления.
Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая
на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках
действующего законодательства биржа сама принимает решение об организации
своего управления, что находит отражение в ее уставе.
В соответствии с российскими законодательными документами фондовые биржи
создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления
делятся на общественную и стационарную структуры.
Общественная структура фондовой биржи.
Рассмотрим структурные составляющие.
Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом
управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в
обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев,
и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом
(советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее
10% голосов.
Согласно ныне действующего законодательства к исключительной компетенции
общего собрания относятся:
. осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;
. определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;
. утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные
документы;
. формирование выборных органов;
. рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса,
. счета прибылей и убытков, распределение прибыли;
. прием новых членов биржи;
. утверждение сметы расходов на содержание комитета (совета) и персонала
биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц
биржи, ее филиалов и представительств;
. принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначение
ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.
Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для
оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является
контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все
вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем
собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:
. заслушивание и оценка отчетов правления;
. внесение изменений в правила торговли на бирже;
. подготовка решений общего собрания членов биржи;
. установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных
сборов;
. подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;
. руководство биржевыми торгами;
. распоряжение имуществом биржи;
. наем и увольнение персонала биржи и т.д. Из состава совета формируется
правление, которое осуществляет оперативное руководство биржей и
представляет ее интересы в организациях и учреждениях.
Порядок действия биржевого совета и правления определяется
уставом и может иметь различия на разных биржах.
Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи
осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием
членов биржи одновременно с биржевым советом.
Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений,
принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи
ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-
хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых,
расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная комиссия
проверяет:
. финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и
достоверность бухгалтерской документации;
. постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и статистического
учета и отчетности;
. выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;
. своевременность и правильность платежей в бюджет;
. своевременность и правильность отчислений и выплат;
. соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а
также решений общих собраний членов биржи;
. состояние кассы и фондов биржи.
Ревизионная комиссия ведет проверки по:
. поручению общего собрания членов биржи:
. собственной инициативе;
. требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в
совокупности более 10% голосов.
Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Члены ревизионной комиссии
вправе требовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых
документов и личных объяснений.
Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи. При
отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по годовым
отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может
его утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны потребовать созыва
чрезвычайного собрания членов биржи, если возникла серьезная угроза
интересам биржи.
Стационарная структура фондовой биржи.
Данная структура биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой
деятельности. От того, как осуществляют свою работу подразделения,
составляющие стационарную структуру, во многом зависит эффективность работы
биржи.
Итак, стационарная структура делится на исполнительные (функциональные)
подразделения и специализированные.
. Исполнительные (функциональные) подразделения — это аппарат биржи,
который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и
зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров,
которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как
информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по
программному обеспечению, отдел по организации торгов.
. Специализированные подразделения делятся на коммерческие организации,
такие, как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными
из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены
биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.
1.3. Формы организации бирж.
На сегодняшний день существуют различные организационно-правовые формы
организации бирж. В основном, биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо
акционерных обществ (или товариществ с ограниченной ответственностью), либо
действуют как публично-правовой (то есть государственный) институт. В
случае организации биржи в форме ассоциации или государственного учреждения
с самого начала ее создатели не ставят своей целью получение прибыли. Если
биржа существует в форме акционерного общества, то и в этом случае в уставе
биржи может быть прямо указано, что биржа не преследует цели получения
прибыли, и дивиденды по акциям не выплачиваются. Кроме того, в члены
правления могут включаться представители эмитентов и инвесторов, а иногда и
государственных органов. Государство же с помощью нормативных актов,
регламентирующих деятельность, принимает меры, направленные на
осуществление полной гласности деятельности бирж.
Независимо от того, существует ли биржа в форме ассоциации или акционерного
общества, биржи могут быть как с ограниченным, так и с неограниченным
числом членов.
. В первом случае членом биржи становится лицо, купившее «место» на
бирже. В случае продажи «места», лицо лишается членства на бирже.
На некоторых биржах «место» может быть куплено на определенный
срок.
. Если число мест на бирже не ограничено, таким образом системы
покупки и продажи мест не существует, а вопрос о том, кому может
быть предоставлено право вести торговлю на бирже, решается либо
самой биржей, либо соответствующими государственными органами. В
любом случае, каждое место имеет свой номер и дает возможность
заключать сделки непосредственно.
На бирже высшим органом является общее собрание ее членов (акционеров),
которое решает общие финансовые и организационные вопросы и определяет
правила внутреннего распорядка.
В промежутках между собраниями высшим органом является биржевой совет (или
наблюдательный совет), который осуществляет контроль за текущей
деятельностью биржи. Для оперативного руководства деятельностью создается
исполнительная дирекция.
Кроме того, на бирже создаются определенные подразделения, каждое из
которых выполняет специфические функции. К таким подразделениям относятся:
операционный или торговый отдел, в котором непосредственно заключаются
сделки; регистрационный отдел, где все заключенные сделки регистрируются;
расчетный отдел (палата), где осуществляются все необходимые расчеты по
заключенным сделкам. Помимо этого, на бирже могут быть созданы и другие
отделы (информационно-справочный, издательско-статистический, отдел внешних
связей и др.).
Для решения всех возникающих споров создается арбитражная
комиссия. А вопросами допуска ценностей на биржу занимается специальная
комиссия по допуску.
Глава 2. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФОНДОВЫХ БИРЖ.
2.1. Участники.
В торговле на бирже принимают участие представители членов биржи, имеющие
«место» на бирже, а также штатные работники биржи.
Члены биржи могут бесплатно посещать торги, пользоваться техническими
средствами и услугами биржи и совершать сделки. Кроме того, члены биржи
обладают правом участия в управлении. Члены биржи или их представители
могут выступать на бирже в качестве брокера или дилера.
Брокер - это посредник между клиентом и биржей. Брокер получает заявки от
клиентов и выполняет эти заявки, то есть, брокер действует от имени и по
поручению клиента и получает определенный процент комиссионных за
выполнение заявки. Размер комиссионных зависит от типа и количества ценных
бумаг и, конечно, от того, на какой бирже совершаются сделки.
Диллер - в отличие от брокера, дилер действует от своего имени и за свой
счет. В настоящее время на большинстве бирж одни и те же лица могут
выступать или как брокерами, так дилерами.
Маклер - это, как правило, штатный работник биржи, который ведет торг и
оформляет сделки. Маклер должен соблюдать устав биржи и правила торговли на
бирже.
Все заключенные с участием маклера сделки регистрируются в специальном
журнале или с помощью компьютера. После биржевого сеанса участникам сделки
вручаются маклерские записки или компьютерные распечатки, в которых
отмечается наименование, количество и цена купленных и проданных ценных
бумаг.
Однако, участники биржевой торговли на биржах разных стран могут иметь
различные названия, могут также быть наделены некоторыми специфическими
функциями. Так, например, на Лондонской фондовой бирже маклер именуется
сток-брокером (или джоббером), а ряд брокеров принимает заказы от клиентов,
находящихся на бирже. Такие брокеры именуются трейдерами и имеют право
торговать только несколькими видами ценных бумаг. На Нью-Йоркской фондовой
бирже каждый маклер специализируется на торговле одним-двумя видами акций и
называется «специалистом». Однако задача «специалиста» не только в том,
чтобы выступать посредником при заключении сделок, но и принимать меры для
обеспечения стабильности рынка данных ценных бумаг. «Специалист» имеет в
своем распоряжении определенную сумму денег и некоторый запас акций,
которыми он ведет торговлю. Его задача - обеспечить сбалансированность
спроса и предложения. Если, например, предложение значительно превышает
спрос, то возникает опасность резкого падения курса акций. В этом случае
«специалист» скупает часть акций за свой счет, в результате чего
предложение и спрос уравновешиваются. Если же резко возрастает спрос на
акции, которыми торгует «специалист», то его действия будут
противоположными. «Специалист» является членом биржи и выполняет функции
брокера и дилера.
В России, на Санкт-Петербургской фондовой бирже, например, участниками
торгов являются брокеры, исполняющие поручения клиентов; дилеры,
осуществляющие операции за свой счет; так называемые «свободные брокеры»,
исполняющие поручения брокеров и дилеров; а так же «биржевые дилеры» -
члены биржи, публично объявляющие максимальную цену из всех запрошенных на
покупку и минимальную цену из всех предложенных ценных бумаг на продажу.
Биржевой дилер организует на бирже торговый пост, на котором от имени
биржевого дилера осуществляет операции по закрепленным ценным бумагам
«торгующий специалист» - физическое лицо, имеющее соответствующий
квалификационный аттестат.
2.2. Листинг.
На биржу ценные бумаги попадают не автоматически, и далеко не все из них
могут быть допущены на биржу. Во всех странах в соответствии с принятыми
нормативными актами вопрос о допуске ценных бумаг на биржу решает сама
биржа. И именно от биржи, а не от какого-либо другого органа зависит, будут
ли те или иные ценные бумаги продаваться на данной бирже. Если ценные
бумаги какого-либо эмитента принимаются для продажи на данной бирже,
значит, они приняты к котировке и включаются в котировочный список (или
«лист») и именуются «списочными» или «листинговыми». А сама процедура
допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Компания,
желающая включить свои акции в котировочный список, подает на биржу заявку
определенной формы и сообщает о себе довольно подробную информацию. Объем и
характер этих сведений определяет сама биржа, поэтому требования к ценным
бумагам на разных биржах могут быть различными. Ценные бумаги, не
включенные в биржевой список на одной бирже, могут быть приняты другой
биржей, где требования более мягкие. По российскому законодательству
правила допуска ценных бумаг на биржу устанавливаются самой биржей, но по
согласованию с министерством финансов.
Несмотря на то, что принятие акций к котировке на бирже обходится эмитенту
довольно дорого, акционерные общества стремятся попасть в котировочный
список, так как включение в листинг дает им определенные преимущества.
Преимущества листинга.
больший объем информации и повышение престижа фирмы у инвесторов, так как
помимо собственной оценки качества акций инвестором имеется оценка этих
качеств и фондовой биржей;
лучшие условия для получения фирмой кредитов, так как кредиторы могут
сравнить балансовую стоимость активов компании с биржевой оценкой;
отличная видимость рынка; акционеры и потенциальные инвесторы могут легко
следить за сделками и котировками, так как финансовая пресса дает подробный
отчет о биржевой торговле акциями, тогда как внебиржевой рынок освещается
гораздо меньше;
облегчается возможность заклада акций, так как при прочих равных условиях
кредиторы более охотно примут в залог списочные акции, чем внесписочные,
понимая, что их легче продать, если это будет необходимо из-за
несостоятельности заемщика;
большая рыночность и внимание со стороны инвесторов, так как публикация
данных о рынке списочных акций позволяет инвесторам и финансовым экспертам
составить полное представление о рыночном «поведении» каждого списочного
выпуска акций, что привлекает к этим акциям новых покупателей.
Недостатки листинга.
дополнительный контроль за деятельностью компании, так как при включении в
список на бирже она принимает на себя дополнительные обязательства по
информированию о дивидендах, выпуску акций и др.; эти ограничения
включаются в соглашение о листинге в интересах внешних акционеров;
дополнительные расходы, такие, как плата за прохождение листинга,
ежегодная плата за поддержание листинга, оплата аудиторских услуг;
возможность возникновения отрицательного отношения у потенциальных
инвесторов в случае низкой «активности» акций, что могло бы оказаться менее
заметным в случае продажи акций на внебиржевом рынке.
В России процедура листинга была прервана в 1917 году. Возобновлена она
была лишь в 1992 году, когда Московская центральная фондовая биржа, а за
тем и ряд других, начали осуществлять предпродажную проверку качества
предлагаемых ценных бумаг. Пока эта процедура четко не отработана. Разные
российские биржи (как, впрочем, и западные биржи) предъявляют различные
требования к ценным бумагам, так что ценные бумаги, не прошедшие листинг на
одной бирже, могут быть приняты к котировке на другой бирже.
Общая схема допуска ценных бумаг на биржу:
эмитент подает на биржу заявление о листинге ценных бумаг и заключает с
биржей договор о проведении экспертизы ценных бумаг;
биржа проводит экспертизу претендующих на листинг ценных бумаг и решает
вопрос об их допуске на биржу;
при положительном решении вопроса о допуске эмитент заключает с биржей
договор о листинге ценных бумаг;
эмитент регулярно (обычно раз в квартал) предоставляет бирже всю
необходимую для поддержания листинга информацию.
Для проведения экспертизы претендующих на листинг ценных бумаг
эмитент обычно должен представить следующие документы:
устав и учредительный договор эмитента;
балансовый отчет и отчет о финансовых результатах за последние три
завершенных финансовых года;
сведения о выплате дохода по ценным бумагам эмитента за последние три
года.
Следует отметить, что чем больше правила листинга одной биржи соответствуют
правилам листинга другой, тем шире возможности торговли ценными бумагами.
Бумаги, принятые к котировке на одной бирже, могут продаваться и на другой
бирже, находящейся в другой стране. Например, 3 апреля 1997 года Санкт-
Петербургская фондовая биржа получила подтверждение о соответствии ее
листинга правилам листинга Лондонской фондовой биржи, это означает, что
депозитарные расписки, входящие в листинг Санкт-Петербургской фондовой
биржи, могут котироваться и на Лондонской фондовой бирже.
2.3. Виды операций.
После того, как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в
котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, то есть
заключать сделки купли-продажи.
Биржевая операция - это сделка купли-продажи допущенных на биржу ценностей,
заключенная между участниками биржевой торговли в биржевом помещении в
установленное время.
Кассовые и фьючерсные сделки.
Все биржевые операции можно разделить на два типа: кассовые сделки и сделки
на срок.
Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на
имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым
сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их
покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни.
Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение
продавцом и покупателем своих обязанностей должно быть осуществлено в
будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1
декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых
фондовых ценностей, а покупатель может не иметь денег для их оплаты.
Фьючерсная сделка (futures) – сделка на срок. Обычно при заключении
фьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг,
хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их
котировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполнения
фьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный
день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно до
указанной последней даты.
Гарантийный взнос (маржа) – вносятся участниками фьючерсной сделки, служат
финансовым обеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить
потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения
сделки. Если одна из сторон нарушает соглашение, то другая получает
определенную компенсацию из внесенного залога. Размер гарантийного взноса
устанавливается биржей и зависит от конъюнктуры - при неустойчивости рынка
взнос больше и наоборот. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в
пределах 5-20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки).
многие из фьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об обратном
выкупе. В этом случае движение ценных бумаг не происходит, а одному из
участников сделки выплачивается только разница в цене.
Приведем пример. Заключена фьючерсная сделка на куплю-продажу 100 акций
компании «А» по цене 45 долларов за акцию. В момент исполнения сделки цена
на акции составила 49 долларов за акцию. Поскольку сделка была заключена с
условием обратного выкупа, то продавец выплачивает покупателю разницу в
цене в размере 400 долларов (4*100). Покупателю возвращается его
гарантийный взнос, разница покрывается за счет продавца.
Если в момент исполнения сделки цена будет 40 долларов за акцию, то
покупатель может отказаться от сделки, заплатив продавцу 500 долларов (по 5
долларов за каждую акцию). В этом случае продавцу возвращается его
гарантийный взнос и выплачивается разница в цене за счет гарантийного
взноса покупателя.
Фьючерсные сделки с опционом.
Данная сделка характеризуется тем, что покупатель (продавец) платит
продавцу (покупателю) определенную сумму денег и приобретает право на то,
чтобы в течение определенного периода времени купить (продать) определенное
количество ценных бумаг по установленной цене. То есть один из участников
сделки приобретает опцион на покупку (опцион «call») или опцион на продажу
(опцион «put»). Воспользуется ли держатель опциона своим правом или нет,
будет зависеть от того как, изменяется курс ценных бумаг.
Например, покупатель приобрел опцион на покупку 100 акций компании «Х» по
цене 45 долларов за акцию. Срок действия опциона - 3 месяца. Покупатель
опциона уплатил вознаграждение по 3 доллара за акцию. В период действия
опциона цена акций поднялась до 50 долларов за штуку. Держатель опциона
реализует свое право и покупает 100 акций по цене 45 долларов. Он может тут
же продать акции за наличный расчет и получить за каждую акцию по 50
долларов. Таким образом, его выигрыш от операции составит 2 доллара на
каждую акцию (50-3-45) или 200 долларов от всей сделки.
Если за период действия опциона цена акции не поднимется выше 45 долларов,
то держатель опциона откажется от покупки, потеряв при этом 300 долларов
(3*100).
Если опцион приобретает продавец, то он будет стремиться реализовать свое
право в том случае, если биржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены,
зафиксированной при заключении сделки.
Покупатель опциона на покупку (как и покупатель во фьючерсной сделке)
рассчитывает на повышение курса ценных бумаг, в то время как держатель
опциона на продажу (как и продавец во фьючерсной сделке) рассчитывает, но
то, что произойдет понижение курса ценных бумаг. Каждый участник
руководствуется своими соображениями и надеется получить прибыль, однако
выиграть, разумеется, может только один из участников сделки.
Стеллажные сделки.
Стеллажная сделка - сделка, в которой не определено, кто в сделке будет
продавцом, а кто - покупателем. Один из участников сделки, уплатив
определенное вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему
право в период действия опциона по своему выбору купить или продать
определенное количество ценных бумаг. Например, один из участников сделки
приобрел опцион на право покупки акций компании «Х» по цене 80 долларов за
штуку или право продажи этих акций по цене 60 долларов за штуку. Цена
данного опциона - 20 долларов за акцию.
Приобретя опцион, держатель опциона будет следить за изменением цены акций
компании «Х». 60 долларов и 80 долларов - это так называемые «стеллажные
точки». Если курс акций компании «Х» будет находиться между этими точками,
то покупатель опциона понесет убыток в размере 20 долларов на каждую акцию.
Например, курс акций в данный момент равняется 70 долларов за акцию, а
держатель опциона имеет право купить акции у продавца по цене 80 долларов
за акцию. Следовательно, покупать акции держатель опциона не будет. Однако
держатель опциона имеет также право и продать акции по цене 60 долларов за
акцию, то есть ниже рыночного курса. Следовательно, он
|
