предметом договора. Следует
определить, что в отличии от других сроков сделок, стороны, заключая
форвардный договор, предусматривают реальное отчуждение продавцом и
приобретение покупателем товара.
Во-вторых, передача товара, а также переход права собственности на него
осуществляется в будущем, в срок, предусмотренный в сделке.
По своей характеристике, форвардные договоры очень похожи на кассовые.
Поэтому их часто объединяют в одну группу биржевых договоров – сделки с
реальным товаром, т.е. сделки по которым осуществляется действительная
передача товаров. Но эти договоры содержат в себе существенные
отличительные признаки.
Форвардные сделки в отличи от кассовых, предусматривают более длительные
сроки исполнения. Эти сроки определены в Правилах биржевой торговли. Сроки
поставки определяются в договоре с указанием на конкретный месяц, в котором
осуществляется исполнение обязательств. Сроки исполнения не выбираются
свободно, а подгоняются к последнему числу месяца, или же к середине
месяца, в зависимости от правил, установленных на бирже.
Вторым отличительным признаком форвардных сделок является то, что их
предметом может выступать как тот товар, который находится в собственности
продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту
исполнения обязательства будет изготовлен продавцом. Что же касается
кассовых сделок, то, как уже определялось, их предметом выступает товар,
который находится в собственности продавца.
Форвардные договоры на основании определенных выше признаков (реальность
передачи товара и передача его в будущем) является особенной формой
договора поставки. Поэтому к этому виду сделок применяются нормы
гражданского законодательства Украины относительно договоров поставки.[38]
Купля товара на условиях форвардного контракта осуществляется без
предварительного смотра товара. Это вызвано тем, что: во-первых, в
большинстве случаев товар на момент заключения договора еще не существует и
предоставить его экспертизе невозможно; во-вторых, товар, который на момент
заключения договора еще находится в собственности продавца, не отгружен на
склад биржи для осмотра и проведения экспертизы, поскольку в следствии
длительных сроков поставки продавец оплачивал бы бирже значительные
денежные суммы за хранение товара. Хотя при наличии на бирже образцов
выставленного на торги товара их могут поместить в торговый зал для осмотра
заинтересованными особами.
Форвардные контракты в биржевой практике очень часто стандартизированы,
поскольку это упрощает биржевой товарооборот и исполнение обязательств.
Хотя, беря во внимание тот факт, что предмет этих сделок на момент
проведения торгов,
может физически существовать и находиться в собственности продавца,
допустимо заключение договоров не на основе стандартных, созданных биржевой
практикой, условий, а на условиях соглашения сторон.
После поступления и оприходования товаров на склад биржи при сделках «спот»
и «форвард», биржа или складское предприятие, с которым биржа установила
соответствующие соглашения по хранению и другим сопутствующим транспортно-
экспедиционным складским операциям, выдает владельцу товара специальный
документ, называемый варрантом. Варрант – это товарораспределительный
документ, свидетельство о сохранности и залоговое, которое продавец хранит
в банке и представляет покупателю при наступлении срока поставки товара.
Продавец при этом оплачивает расходы по хранению и страхованию товара на
складе. Покупатель после приобретения варранта становится владельцем
товара. Для этого он производит оплату чеком, переводом денег или
наличными.[39]
При заключении форвардных договоров стороны могут предусмотреть, если это
не предусмотрено в стандартном договоре, обеспечение исполнения
обязательств, т.е. установить меры имущественного характера, которые
обязуют должника к надлежащему и своевременному исполнению взятых на себя
обязательств. Мерами такого обеспечения в биржевой практике, как правило,
выступают задаток и залог.
3.3 сделки с «залогом»
В своих научных трудах известные экономисты Улыбин К., Полков Р. и другие
называют эту группу договоров «сделки с залогом».Этот термин требует
некоторого уточнения ,т.к. в биржевой практике, кроме залога ,используется
также и задаток ,который является в целом самостоятельным способом
обеспечения и не выступает отдельным видом залога.
Такое ошибочное положение возникло от неправильного понимания гражданско-
правового термина «залог». Улыбин имеет ввиду под сделкой с залогом ,где
один контрагент выплачивает другому контрагенту сумму ,определенную
договором между ними. Отсюда явно выплывает ,что автор имел ввиду именно
задаток ,однако согласно части 1 ст.4 Закона Украины «О залоге» предметом
залога может быть имущество и имущественные права.[40]
Сделка с залогом – это сделка, в которой одна сторона выплачивает другой в
момент заключения сделки сумму, определенную договором между ними, в
качестве гарантий исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать
как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают: сделки
с залогом на покупку (плательщиком залога является покупатель, залог
защищает интересы продавца); сделка с залогом на продажу (плательщиком
является продавец, и в этом случае залог защищает интересы покупателя). При
сделке с залогом на продажу в качестве залога может служить часть товара,
подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и
может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки.
В зависимости от того ,кто взял на себя обеспечение исполнение
обязанности, форвардные сделки делятся:
1)сделки ,которые обеспеченны на куплю
2)сделки, которые обеспеченны на продажу
В сделках , которые обеспеченны на куплю
, обеспечение исполнение обязательств осуществляется покупателем .В этих
сделках привилегированное положение имеет продавец ,т. к. в случае не
выполнения покупателем, взятых на себя обязанностей , он имеет права с
имущества , которое дано под обеспечение , возместить причиненные ему
убытки.
Как правило, покупатель обеспечивает исполнение обязательств внесением
денежной суммы в форме задатка, хотя не исключается возможность
использование залога.
Сумма задатка исчисляется либо в твердой сумме, либо в процентном
соотношении к стоимости договора. Конкретная сумма(процент) определяется
соглашением сторон ,а если товар продается на условиях стандартного
контракта –то биржей.
В сделках, которые обеспечены на продажу ,стороной , которой обеспечивается
надлежащее и своевременное исполнение обязательств ,является продавец .При
обеспечении обязательств со стороны продавца ,как правило, используется
залог.
В биржевой практике используются не все виды залога. К наиболее
применяемым принадлежат заклад, когда продавец при заключении договора
передает покупателю часть товара ,который по своим качественным
характеристикам отвечает предмету договора. При исполнении обязательств
эта часть товара защитывается как предварительная поставка. Понятно, что
заклад
Применяется в случаях ,когда продавец фактически владеет предметом
договора, хотя бы частью , которая покрывает размер залога.
В сделках, в которых предметом договора является товар, который будет
произведен (приобретен) покупателем до срока исполнения договора , могут
применятся и другие виды залога. Но на практике возникает ряд проблем при
их использовании. Например ,при ипотеке необходимо провести экспертную
оценку имущества, которое передается в залог, а товарная биржа в
международной практике оцениванием недвижимости не занимается , поскольку
она не входит в круг биржевых товаров . То же самое касается залога
имущественных прав.
Предметом залога по форвардным контрактам должны быть только те товары ,
которые имеют спрос на бирже ,поскольку в таком случае оценить стоимость
залога , а в случае не исполнении обязательств –реализовать их.
Важным экономическим условием торговли на срок является то, что при
колебании цен возникают риски непредусмотренных растрат , и , кроме
торговой прибыли , остается еще возможность для получения прибыли от
изменения цен или спекулятивной прибыли. При этом спекуляция – не единичное
явление, а постоянный элемент каких- либо сделок.
Распространение сделок на срок , когда между их заключением и исполнением
проходит значительный промежуток времени , сделало биржевую торговлю
неотделимой от спекуляции. Если спекулятивные сделки с наличным товаром
были ограничены только игрой на повышении, то сделки на срок расширили
возможность для спекуляции. Спекулянты стали полноправными членами
биржевых торгов. В результате использования спекулятивного капитала
снизились колибания цен на товарной бирже , так как он вкладывался не
только на увеличение, но и на снижение цен.
Форвардные сделки с экономической точки зрения являются наиболее
эффективным способом поддержание производственной стабильности в том
случае, когда траты по производству товаров наперед известны ,а их цена
приемлима для покупателя. Но в условиях развития рыночной инфраструктуры,
раздробление производственного процесса на несколько самостоятельных
ветвей трудно наперед просчитать «действительную» цену товара. Кроме
того, форвардные сделки не были лишены ряда серьезных недостатков .
Во-первых, они не были стандартизованы в соответствии с качеством
количеством товаров, условия поставки , которые, в свою очередь усложняло
процесс заключения договоров и исполнения форвардных сделок ;
Во- вторых, условия исполнения форвардных договоров не предусматривали
гарантий защиты имущественных прав и интересов сторон при изменении
рыночных цен на аналогичные товары.
В- третих, из-за условий, когда стороны форвардной сделки не
застрахованы от изменения цен на аналогичные товары, в момент ликвидации
договора на практик частыми являются случаи нарушение со стороны одной из
сторон обязательств по сделки.[41]
3.4 бартерные сделки и сделки с «условием»
Сделки "с условием", пояснил руководитель отдела торгов МФБ, отличаются от
традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий
(или покупающий) "на условиях" ценные бумаги у специалиста, берет на себя
обязательство по заключению "обратной" сделки-сделки по покупке (или
продаже) этих же бумаг. Такую "обратную" сделку, подчеркнул А.Рыжиков,
специалист должен исполнить по первому требованию ее второй стороны, однако
в пределах одной торговой сессии. При этом цена "обратной" сделки может
отличаться от цены "прямой" сделки. Он также сообщил, что первой
организацией, получившей статус специалиста МФБ, стала московская компания
"Горизонт", заключившая договор с АО "Газпром". Заключение этого договора
позволит акциям "Газпрому" стать первыми ценными бумагами, включенными в
листинг МФБ "первого уровня"
Под последним видом сделок подразумевались бартерные операции или как их
тогда называли «сделки с условием». Возможность заключения бартерной сделки
привлекала клиентов в ситуации товарного дефицита, разрушенных
хозяйственных связей и ослабленного рубля, поэтому биржи вводили у себя
бартерные сделки. Прямое запрещение бартера в то время, когда принималось
российское биржевое законодательство, сочли нецелесообразным. Однако еще
более нецелесообразным было бы увековечить бартер в Законе, поэтому была
принята компромиссная формулировка, где вместо слова «бартер» значилось
«другие виды сделок».[42]
Надо сказать, что «сделка с условием» все-таки несколько отличалась от
обычной бартерной сделки. Основные отличия заключались в том, что
заключение сделки идет в процессе гласного торга в операционном зале с
участием маклера, учетно-расчетную функцию выполняли деньги и сделка
заключалась с использованием биржевого информационного банка данных. Брокер
должен был купить встречный товар в течение месяца, а в противном случае он
лишался права на вознаграждение. Брокеры имели право отказаться от такой
сделки.
Наибольшее распространение бартерные сделки получили на Агропромышленной
межрегиональной бирже в Рязани. Однако бартер индивидуализирует каждую
сделку, т.е. тем самым подрывает один из главных принципов биржевой
торговли. Поэтому большинство бирж всячески старались сократить количество
«сделок с условием», рассматривая их как своего рода атавизм, пережиток
распределительной системы, несовместимый с биржей. Уже в 1992 году число
бартерных сделок на биржах существенно сократилось.
Таким образом, в украинском законодательстве в принципе предусмотрены все
возможные и известные в международной биржевой торговле виды сделок.[43]
3.5 срочные сделки с реальными и без реальных биржевых
ценностей:
В научной литературе существует несколько точек зрения относительно
классификации биржевых сделок . И. С. Баки некоторые другие научные
деятели в основу классификации ставят предмет исполнения и делят биржевые
договоры на
а) сделки с реальными биржевыми ценностями
б) сделки без реальных биржевых ценностей
Сделки с реальным товаром, которые известны в мировой практике под
названием «спот»,предусматривают что стороны ,заключают договор, имеют
ввиду реальную передачу прав и обязанностей относительно предмета договора,
то есть по реальному договору продавец действительно отчуждает ,а
покупатель преобритает право собственности. К таким сделкам относятся
кассовые и форвардные договоры.
Сделки без реального товара характеризуются тем, что на момент исполнения
договора процесс отчуждения не исполнился. На данный момент продавец не
поставляет товар ,который определяет предмет договора ,а выкупает свой
контракт по катировальной цене ,которая складывается на момент исполнения
договора. В результате , если цена договора ниже от выкупной цены ,то
продавец выплачивает покупателю разницу этих цен ,а если цена договора
выше, то покупатель перечисляет эту разницу продавцу.
Эта операция в биржевой практике называется «хеджирование».Отсюда
выплывает, что предметом исполнения этих сделок является не поставка
реального товара ,а выплата разници цен одной из сторон. Поэтому эту группу
договоров часто называют «сделки на разницу».К сделкам без реального товара
принадлежат фьючерсные и опционные договоры.
С этой точки зрения прикрепление сделок к той либо иной группе возможно
только после прекращения договора путем его исполнения ,поскольку только на
момент исполнения выявляется выявляется действительное намеренье сторон
-приобрести (отчуждить)товар или получить имущественную выгоду от разницы
цен.
Наиболее часто на фондовом и валютном рынках заключаются кассовые,
форвардные, фьючерсные и опционные сделки. Кроме того, на валютном рынке
практически не заключаются сделки с «залогом», с «кредитом» и с «условием»,
поскольку валюта - это специфический объект биржевой торговли и такого рода
сделки не принесут экономический эффект их сторонам на валютном рынке.
Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение
продавцом и покупателем своих обязательств должно быть осуществлено в какой-
то определенный момент в будущем. В момент же заключения сделки у продавца
может не быть продаваемых фондовых ценностей, а продавец может не иметь
денег для их оплаты.[44]
Срочные сделки на внебиржевом рынке совершаются на условиях, оговоренных
сторонами.
Стороны срочной сделки могут обусловить возможность исполнения срочной
сделки с участием клиринговой организации на основании договоров с
указанной организацией.
Стороны срочной сделки могут обусловить возможность передачи базисного
актива срочной сделки третьему лицу для обеспечения исполнения срочной
сделки.
Стороны срочных сделок обязаны вести раздельный учет операций по срочным
сделкам, отражая их отдельно на своем бухгалтерском балансе.
Существенными условиями срочной сделки на внебиржевом рынке являются
условия о наименовании и количестве базисного актива, цене базисного актива
и сроке исполнения обязательств.
Условия совершения на внебиржевом рынке срочных сделок с любыми базисными
активами за исключением валютных ценностей, эмиссионных ценных бумаг и
фондовых индексов, устанавливаются государственным органом по регулированию
деятельности товарных бирж
Условия совершения на внебиржевом рынке срочных сделок, базисным активом
которых являются валютные ценности, устанавливаются Центральным банком
Украины Условия совершения на внебиржевом рынке срочных сделок,
базисным активом которых являются эмиссионные ценные бумаги и фондовые
индексы, устанавливаются органом исполнительной власти по рынку ценных
бумаг.
Операции на срочном рынке являются более выгодными по сравнению с
операциями на рынке базисного актива (акций).
Это связано, во-первых, с "эффектом плеча" - прибыли и убытки в торговле
фьючерсами многократно усилены применением так называемого рычага. Наличие
рычага во фьючерсной торговле объясняется тем фактом, что только небольшая
сумма денег (известная как начальная маржа) требуется для того, чтобы
купить или продать фьючерсный контракт.
Во-вторых, одной из привлекательных особенностей фьючерсной торговли
является одинаковая легкость, с которой можно получать прибыль как при
снижении цены (продавая контракты), так и от повышения цены (покупая
контракты).
И в-третьих, на срочном рынке отсутствуют издержки, возникающие при
проведении операций на рынке акций (плата за использование кредитных
ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). Более того, биржевые
сборы по операциям со срочными контрактами существенно ниже аналогичных на
рынке ценных бумаг. [45]
3. 6 фьючерсные сделки
Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт - документ,
определяющий права и обязанности на получение или передачу имущества
(включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием порядка
такого получения или передачи. При этом он не является ценной бумагой ).
Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован, или, согласно
биржевой терминологии, ликвидирован. Если он заключен, то может быть
ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равным
количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок,
предусмотренный контрактом .
Правила торговли по фьючерсным контрактам открывают возможности: за
продавцом сохраняется право выбора - доставить продукцию или откупить
срочный контракт до наступления срока поставки товара; покупатель -
принять товар или перепродавать срочный контракт до наступления срока
поставки.
Основными признаками фьючерсной торговли служат:
фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обмен
товаров практически полностью отсутствует. Целью сделок является не
потребительная, а меновая стоимость товара;
преимущественно косвенная связь с рынком реального товара (через
хеджирование, а не через поставку товара);
полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которого
потенциально служит биржевой контракт, непосредственно приравниваемый к
деньгам и обмениваемый на них в любой момент. (В случае поставки по
фьючерсному контракту продавец имеет право поставить товар любого качества
и происхождения в рамках, установленных правилами биржи);
полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке
товара, места и сроков поставки;
обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, так как они
заключаются не между конкретными продавцом и покупателем, а между ними или
даже между их брокерами и расчетной палатой – специальной организацией при
бирже, которая берет на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон
при покупке или продаже ими биржевых контрактов. При этом сама биржа не
выступает в качестве одной из сторон в контракте или на стороне одного из
партнеров.[46]
Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт - документ,
определяющий права и обязанности на получение или передачу имущества
(включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием порядка
такого получения или передачи. При этом он не является ценной бумагой
Во фьючерсных операциях сохранена полная свобода сторон только в отношении
цены, а ограниченная – в отношении выбора срока поставки товара. Все
остальные условия строго регламентированы и не зависят от воли участвующих
в сделке сторон. В связи с этим фьючерсную биржу иногда называют «рынком
цен» (т. е. меновых стоимостей) в отличие от рынков товаров (совокупности и
единства потребительных и меновых стоимостей), где покупатель и продавец
могут согласовать между собой практически любые условия контракта. А
эволюцию от сделок с реальными товарами к сделкам с фиктивными сравнивают с
прогрессом от обращения денег с реальной стоимостью к бумажно-денежному
обращению.
Среди преимуществ, которые представляют фьючерсные контракты, можно
выделить:
1) улучшение планирования;
2) выгода;
3) надежность;
4) конфиденциальность;
5) быстрота;
6) гибкость;
7) ликвидность;
8) возможность арбитража.
1. Улучшение планирования.
Рассмотрим на примере страны, производящей продукт на экспорт. Скажем,
какао. Как она будет планировать свою стратегию сбыта? Она может:
а) находить покупателя каждый месяц или каждый квартал, когда продукт
готов;
б) продавать все количество продукта первому покупателю, который
объявляется, по цене, которую он предложит;
в) обратиться к «фьючерсным» рынкам, воспользовавшись предоставляемым
биржей механизмом фиксированной цены, а продать свой продукт в наиболее
удобное время наилучшему покупателю.
Простота и привлекательность фьючерсных контрактов состоит еще в том,
что производитель какао, вступая в такую торговлю и ограждая себя от
риска принести убытки на своем продукте, дает возможность
производителю шоколада приобрести это какао, с доставкой в будущем и,
таким образом, застраховать себя от перебоев в снабжении сырьем.
2. Выгода.
Любая торговая операция требует наличия торговых партнеров. Но далеко не
всегда легко найти в нужный момент подходящего покупателя и продавца.
«Фьючерсные» рынки позволяют избежать подобной неприятной ситуации и
совершать покупку и продажу без конкретно названного партнера. Более того,
«фьючерсные» рынки позволяют получить или уплатить наилучшую цену на данный
момент. При наличии фьючерсного контракта и продавец, и покупатель имеют
в запасе время, чтобы купить или продать товар в будущем с наилучшей
выгодой для себя, не связывая себя с определенным партнером.
3. Надежность.
Большинство бирж имеют расчетные палаты, через которые продавцами и
покупателями производятся все расчетные операции. Это очень важный момент,
хотя биржа и не является прямым участником торговой операции, она
фиксирует и подтверждает всякую куплю и продажу.
Когда на бирже производится купля-продажа какого-то товара, расчетная
палата имеет от продавца и покупателя соответствующее обеспечение этой
сделки. Контракт, реализуемый через посредство расчетной палаты, во
многих отношениях надежнее контракта с любым конкретным партнером,
включая государственные агентства.
4. Конфиденциальность.
Еще одна важная черта «фьючерсных» рынков - анонимность, если она
желательна для продавца или покупателя.
Для многих крупнейших производителей и покупателей, чьи продажи и закупки
оказывают мощное влияние на мировой рынок, возможность продать или
купить товар конфиденциально имеет очень важное значение. В таких
случаях биржевые контракты незаменимы.
5. Быстрота.
Большинство бирж, особенно имеющих дело с товарами широкого потребления,
может позволить быструю реализацию контрактов и товаров без изменения
цен. Благодаря этому торговля совершается очень быстро.
Как это происходит? Например, кто-то хочет купить 10000т сахара. Он может
это сделать, купив 200 фьючерсных контрактов по 50т на один контракт.
Такая сделка может быть совершена за несколько минут. Далее, все 200
контрактов гарантированы, и теперь у покупателя есть время для переговоров
на предоставление более выгодных условий.
6. Гибкость.
Во фьючерсных контрактах заложен колоссальный потенциал, осуществлять с
их помощью бесчисленное множество вариантов операций. Ведь и продавец,
и покупатель имеют возможность, как поставить (принять) реальный товар, так
и перепродать биржевой контракт до наступления срока поставки, что
открывает перспективы широкой и многообразной вариантности.
7. Ликвидность.
Говоря в общем, «фьючерсные» рынки имеют огромный потенциал для множества
операций, связанных с быстрым «переливом» капитала и товаров, то есть
ликвидностью. Одним из показателей ликвидности является общий объем
торговли на биржах. Объем торговли на фьючерсных биржах только с товарами
превышает 2.5 трлн. долл.
8. Возможность арбитражных операций.
Благодаря гибкости рынка и точно определенных стандартов этих контрактов,
открываются широкие возможности. Они позволяют вести дела производителям,
покупателям, биржевым дельцам с необходимой гибкостью операций и
маневренностью политики фирм в изменяющихся рыночных условиях.[47]
Для максимального ускорения заключения срочных сделок, облегчения
ликвидации контрактов и упрощения расчетов по ним существуют полностью
стандартизированные формы фьючерсных контрактом. Каждый фьючерсный контракт
содержит установленное правилами биржи количество товара
При заключении фьючерсного контракта согласовываются только два основных
условия: цена и позиция (срок поставки). Все другие условия стандартны и
определяются биржевыми правилами (кроме контрактов на цветные металлы, где
указывается также и количество товара - чаще всего 100 т).
Срок поставки по фьючерсному контракту устанавливается определением
длительности позиции. Все фьючерсные контракты в отличие от контрактов на
реальный товар в обязательном порядке должны быть немедленно
зарегистрированы в расчетной палате, имеющейся при каждой бирже. После
регистрации фьючерсного контракта члены биржи - продавец и покупатель -
больше не выступают в отношении друг друга как стороны, подписавшие
контракт. Они имеют дело только с расчетной палатой биржи. Каждая сторона
может в одностороннем порядке в любой момент ликвидировать фьючерсный
контракт путем заключения офсетной сделки на такое же количество товара.
Ликвидация фьючерсного контракта предполагает уплату расчетной палате либо
получение от нес разницы между ценой контракта в день его заключения и
текущей ценой.
После заключения фьючерсного контракта и его регистрации в расчетной палате
продавец и покупатель взаимодействуют лишь с расчетной палатой. При этом
каждый из них имеет право до наступления срока поставки в любой день
ликвидировать данный контракт в одностороннем порядке путем заключения
офсетной сделки. Товар оплачивается по его рыночной цене на момент
ликвидации сделки. Если продавец имеет намерение поставить реальный товар,
то он обязан не позднее 5–7-дневного срока до наступления момента поставки
предупредить об этом расчетную палату, направив ей извещение, называемое
«нотис» в США, «тендер» – в Великобритании. Расчетная палата
|
