Анализ финансового состояния предприятия - Экономическая теория - Скачать бесплатно
14
18 26
Эффект финансового рычага, % -
+4 +12
Приведенные данные показывают, при одинаковом уровне экономической
рентабельности инвестированного капитала в 20% в наличии разная
рентабельность собственного капитала. Предприятие 2, используя заемные
средства, увеличило рентабельность собственного капитала на 4% за счет
того, что кредитные ресурсы он оплатил по контрактной ставке 10%, а
рентабельность инвестированного капитала после уплаты налогов составляет
14%
ЭФР2= [20 (1-0,3)-10] * 500 / 500 =+4%
Предприятие 3 получило эффект рычага еще больше за счет высокой доли
заемного капитала (плеча финансового рычага)
ЭФР 3 =[20(1-0,3)-10]* 750/ 250 = +12%
2. Проценты учитываются.
Предприятие
1 2
3
Среднегодовая сумма капитала 1000
1000 1000
В том числе:
заемного капитала
- 500 750
собственного капитала
1000 500 250
Эксплуатационная прибыль до налога 200
200 200
Общая рентабельность инвестированного капитала, % 20
20 20
Сумма процентов за кредит (при ставке 10%) -
50 75
Налогооблагаемая прибыль
200 150 125
Налог ( 30%)
60 45 37,5
Чистая прибыль
140 105 87,5
Рентабельность собственного капитала, % 14
21 35
Эффект финансового рычага, % -
+7 +21
Как видно из примера , фискальный учет финансовых расходов по обслуживанию
долга позволит, предприятию 2 увеличить эффект финансового рычага с 4 до 7
%, а предприятию 3 - с 12 до 21 % за счет налоговой экономии. Таким
образом. Основные различия между 1 и 2 заключаются в том , что при расчете
эффекта финансового рычага по первой в основу положена контрактная
процентная ставка (СП), а по - второй ставке СП(1-Кн), скорректированная на
льготы по налогообложению. Контрактная ставка заменяется реальной с учетом
вычета финансовых расходов.
Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от
трех факторов:
-разницы между общей рентабельностью инвестированного капитала после
уплаты налога и контрактной процентной ставкой:
ЭР ( 1-Кн )- СП = 20 ( 1-0,3 )- 10 = +4%
-сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии
СП - СП ( 1- Кн ) = 10-10 ( 1- 0,3 ) = +3%
-плеча финансового рычага
ЗК / СК = 750 / 250 = 3
В итоге получим ЭФР = ( 4+3 )*3 = 21 % - для предприятия 3. Эти расчеты
могут меняться от влиянии инфляции. В условиях инфляции, если долги и
проценты по ним не индексируются, эффект финансового рычага и
рентабельность собственного капитала увеличиваются, поскольку обслуживание
долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.
Скорректированную с учетом инфляции сумму прибыли получаем из формулы:
Пск =[ ЭР * СК(1 + И ) + ЭР * ЗК ( 1+ И) - СП * ЗК] ( 1- Кн) + И * ЗК
где И - тем инфляции.
Переоцененная ставка доходности ( рентабельности ) собственного капитала,
очищенная от инфляции, рассчитывается путем деления скорректированной суммы
прибыли переоцененного собственного капитала.
Тогда эффект финансового рычага будет равен:
СП ЗК
И ЗК
ЭФР = ( ЭР - ----------- ) ( 1 - Кн) * ---------- + ------- * ----
----- * 100%
1+И СК 1+И
СК
Если в балансе предприятия сумма собственного капитала проиндексирована с
учетом инфляции, то эффект финансового рычага определяется так
СП ЗК И * ЗК
ЭФР = [ ЭР - -------- ] ( 1- Кн ) * -------- + ----------- * 100%
1+И СК СК
Допустим, что в отчетном году инфляция составил 50%. Скорректируем данные
на уровне инфляции.
Предприятие
1 2 3
Скорректированная сумма собственного капитала 1500
750 375
Заемного капитала
- 500 750
Общая сумма капитала
1500 1250 1125
Скорректированная прибыль до налога 300
300 300
Общая рентабельность инвестированного капитала, % 20
24 26,67
Сумма процентов за кредит (при ставке 10%) -
50 75
Налогооблагаемая прибыль 300
250 225
Налог ( 30%)
90 75 67,5
Чистая прибыль
210 175 157,5
Рентабельность собственного капитала, % 14
56,66 142
Эффект финансового рычага, % -
+42,66 +128
Прирост ЭФР за счет инфляции, % -
+35,66 +107
Эффект рычага с учетом инфляции составляет:
-для предприятия 2
10 500 0,5
500
ЭФР = ( 20 - -------- ) ( 1- 0,3 ) --------- + ----------- *
--------- * 100 = 42,66%
1,5 500
1,5 500
-для предприятия 3
10 750 0,5
750
ЭФР = ( 20 - ------ ) ( 1- 0,3 ) -------- + -------- *
--------- * 100 = 128 %
1,5 250
1,5 250
Сравнение результатов, показывает, что инфляция создает две дополнительно
составляющие эффективного финансового рычага:
1) увеличение доходности собственного капитала за счет неиндексации
процентов по займам:
(СП * И) *ЗК (1- Кн) ( 10*0,5) * 750 ( 1-0,3 )
---------------------------- = ---------------------------------- = +
7%
СК (1+И) 250*1,5
2) рост рентабельности собственного капитала за счет неиндексации самих
заемных средств:
И*ЗК 0,5 * 750
------------ = ------------------ = 100%
СК(1+И) 250*1,5
Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной
величине дифференциала ( ЭР - СП / (1+И))< 0 эффект финансового рычага
может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что
создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает
рентабельность собственного капитала. Таким образом, в условиях инфляции
эффект финансового рычага зависит от : разницы между ставкой доходности
всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента; уровня
налогообложения; суммы долговых обязательств; темпов инфляции.
6. Анализ оборачиваемости оборотных средств.
Эффективность использования капитала характеризуется его отдачей
(рентабельностью)как отношение суммы прибыли к среднегодовой суме основного
и оборотного капитала. Для характеристики интенсивности использования
капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости - отношение выручки
от реализации продукции, работ и услуг к среднегодовой стоимости капитала).
Взаимосвязь между показателями отдачи капитала и его оборачиваемости
выражается таким образом:
Прибыль = Прибыль * Выручка от реализации
Среднегодовая Выручка от реализации Среднегодовая сумма
сумма капитала продукции капитала
Иными словами доходность инвестированного капитала (ЭР) равна произведению
рентабельности продаж ( R ) и коэффициента оборачиваемости капитала
(Коб):
ЭР= R *Коб
Расчет влияния факторов на изменение уровня рентабельности капитала можно
произвести методом абсолютных разниц.
Таблица 1. Показатели эффективности использования капитала.
Показатель Прошлый Отчетный
период период
Прибыль предприятия, тыс. руб. 3290 6720
Выручка от реализации продукции, тыс. руб. 20000 38000
Средняя сумма капитала, тыс.руб. 24000 37500
Рентабельность капитала, % 13,71 17,92
Рентабельность продаж, % 16,45 17,684
Коэффициент оборачиваемости капитала 0,833 1,013
Изменение рентабельности капитала за счет:
рентабельности продаж ( 17,684 - 16,45 ) * 0,833= +1,033
коэффициент оборачиваемости ( 1,013 - 0,833 ) * 17,684 = + 3,18
Всего +4,21
Данные показывают, что отдача капитала за отчетный месяц повысилась на
4,21% и в основном за счет ускорения его оборачиваемости. В результате
повышения уровня рентабельности продаж она увеличилась по сравнению с
прошлым месяцем на 1,03%.
При внутреннем анализе изучаются причины изменения рентабельности продаж.
Оборачиваемость капитала тесно связана с его отдачей и является одним из
важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств
предприятия и его деловую активность, в процессе анализа необходимо более
глубже изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких
стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение движения средств.
Скоростью оборачиваемости капитала характеризуется коэффициентом
оборачиваемости (Коб).
Средние остатки всего капитала и отдельных видов оборотных средств
рассчитывается по средней хронологической 1/2 суммы на начало периода плюс
остатки на начало каждого месяца плюс1/2 остатка на конец периода и
результат делим на количество месяцев в расчетном периоде. Необходима
информация для расчета показателей оборачиваемости имеется в бухгалтерском
балансе и отчете о реализации продукции.
В процессе анализа необходимо изучить оборачиваемость капитала не только в
целом, но и по стадиям кругооборота. Это позволит проследить, на каких
стадиях произошло ускорение или замедление оборачиваемости капитала. Для
этого средние остатки отдельных видов текущих активов нужно разделить на
однодневный оборот.
Таблица 2. Анализ продолжительности оборотного капитала.
Средние Сумма
остатки, выручки,
Продолжительность
тыс.руб. тыс.руб. оборота,
дни
Виды средств прош отчет прош отчет прош отчет изме
лый ный лый ный лый ный нение
месяца месяца месяца месяца месяца месяца
Общая сумма капитала 24000 37500 20000 38000 36,0 29,6 - 6,4
В том числе:
основного 13300 13750 20000 38000 20,0 10,85 -9,15
оборотного 10700 23750 20000 38000 16,0 18,75 +2,75
В том числе:
денежная наличность 7400 15200 20000 38000 11,1 12,0 +0,9
дебиторы 1800 4800 20000 38000 2,7 3,75 +1,05
запасы 1500 3750 20000 38000 2,2 3,0
+0,8
Данные показывают, что продолжительность оборота основного капитала
сократилась почти вдвое за счет использования оборудования в две смены.
Оборачиваемость же капитала, вложенного в текущие активы, несколько
замедлилась в связи с образованием сверхплановых запасов материальных
ценностей, увеличением суммы средств в дебиторской задолженности и в
денежной наличности.
Продолжительность оборотного капитала неодинакова в различных отраслях. Во
многом зависит от продолжительности производственного процесса и процесса
обращения товаров. Время производства обусловлено технологическим
процессом, техникой, организацией производства. Для его сокращения
необходимо совершенствовать технику и организацию производства ,
автоматизировать труд. Продолжительность оборотного капитала во многом
зависит и от органического строения капитала ( соотношения основного и
оборотного капитала). Чем выше доля основного капитала в общей его сумме,
тем медленнее он оборачивается, и наоборот, при увеличении удельного веса
оборотных активов ускоряется общая оборачиваемость капитала. Зависимость
общей продолжительности оборотного капитала :
Поб = Поб.к. / УДоб.к.,
где Поб- средняя продолжительность оборота общей суммы капитала; Поб.к -
продолжительность оборота оборотного капитала; УДоб.к - удельный вес
оборотного капитала в общей сумме
Для расчета влияния данных факторов используется способ подстановки:
Поб1 = Поб.к0 / УДоб.к0 = 16,05 / 0,4458 = 36 дн.
|
