Стабилизационный фонд: формирование и использование - Финансы - Скачать бесплатно

Федеральное агентство по образованию
ГОУ ВПО «Удмуртский государственный университет»
Институт экономики и управления
Кафедра финансов и учета


КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансы»

на тему «Стабилизационный фонд: формирование и использование»


Введение                                                                                                3
1 Характеристика фондов                                                                 5
1.1 Общие положения                                                                     5
1.2. Специальные бюджетные фонды                                                        8
1.3. Стабилизационный фонд Российской Федерации                         9
1.3.1 Нормативная база формирования и использования
Стабилизационного фонда Российской федерации                                    9
2 Формирование и использование средств Стабилизационного фонда          16
2.1 Мировой опыт создания Стабилизационных фондов                               16
2.2 Формирование средств Стабилизационного фонда                                19
2.3 Использование средств Стабилизационного фонда                               24
Заключение                                                                                      39
Список литературы                                                                               43
Приложения                                                                                      44


ВВЕДЕНИЕ

На протяжении последнего десятилетия экономическая система Российской Федерации
постоянно подвергалась изменениям ввиду нестабильности социальных и экономических
процессов, происходящих в Российской Федерации в условиях перехода от
социалистического метода хозяйствования к рыночным отношениям. В настоящее время
сложившаяся ситуация в Российской Федерации свидетельствует о необходимости
усиления регулирующей роли государства в системе бюджетных отношений. Это
объясняется тем, что в условиях рыночных отношений сужаются возможности
государства оказывать влияние на экономические процессы. [1]
Финансовые инструменты, которые находятся в распоряжении государства в условиях
рыночной экономики, очень разнообразны. На сегодняшний день заметно возрастание
роли и значения бюджетов как важнейших инструментов государственного регулирования
экономики и социальной сферы. В последние годы в Российской Федерации создавались
бюджетные фонды, направленные на реализацию определенных задач бюджетной системы.
[2]
Наличие среди источников дохода бюджета страны в качестве значительной
составляющей доходов от природных ресурсов, таких как нефть, газ, цветные металлы,
ставит перед правительством Российской Федерации ряд вопросов, связанных с
наделенностью данными ресурсами.
Во-первых, проблема сбережений для будущих поколений - долгосрочная задача
создания механизма перераспределения существующих доходов от ресурсов между
текущим моментом и будущим, когда ресурсы будут исчерпаны.
Во-вторых, стабилизационный мотив - задача выравнивания в краткосрочном периоде
государственных расходов и, в целом, экономического развития страны при резких
колебаниях цен на мировых товарных рынках.
Одним из путей решения этих задач общепринято считается формирование резервного
бюджетного фонда. В зависимости от задач, решаемых правительством, подобный фонд
может быть организован как сберегательный или как стабилизационный. [3]
Российская Федерация не первое в мире государство, учредившее Стабилизационный
фонд. Являясь одним из основных источников топливно-энергетических ресурсов на
мировом рынке, наше государство избрало путь, перекликающийся с опытом зарубежных
стран-экспортеров полезных ископаемых.
Нам импонирует идея создания Стабилизационного фонда, как гаранта благополучия
будущих поколений, т.к. уже на данный момент известно, что природные ресурсы,
которыми щедро наделена Россия, не бесконечны.
И все-таки в нашей работе показано, что у такого явления как Стабилизационный
фонд существуют не только положительные, но и отрицательные моменты. Проявление
отрицательных говорит о несовершенстве методов управления данным экономическим
инструментом.
Стабилизационный фонд - это многогранное понятие, которое не следует использовать
только в одном из направлений его возможностей, еще более усугубляя перекосы нашей
нестабильной экономики.
В настоящей работе рассмотрены различные точки зрения политиков и экономистов на
проблемы формирования и использования средств Стабилизационного фонда Российской
Федерации.


1 Характеристика фондов

1.1 Общие положения

Переход Российской Федерации на рыночные принципы ведения хозяйства привел к
децентрализации и ослаблению роли государства в системе экономических отношений.
Он коренным образом изменил содержание и организационную структуру всего
хозяйственного механизма экономики и социальной сферы, что потребовало модификации
финансово-бюджетной системы.
Деление государственного бюджета на систему бюджетов, в том числе выделение в их
составе и за их рамками специальных бюджетных фондов со своими источниками
финансирования и статьями расходов, значительно усложнило всю систему формирования
и распределения денежных средств в системе государства. Возникновение за рамками
бюджетов внебюджетных фондов, а в рамках бюджетов - целевых фондов и фондов
министерств и ведомств, привело к усложнению формирования и использования
бюджетных средств, росту надстройки по распоряжению этими средствами, усложнению
механизма планирования, распределения и перераспределения источников доходов между
элементами бюджетной системы, усложнению контроля за эффективным расходованием
средств бюджетов всех уровней бюджетной системы.
Фонд, с одной стороны, как категория экономическая представляет собой
централизацию денежных средств, аккумулируемых для решения определенных задач, с
другой, как категория общественная, фонд - есть организация, которая принимает и
распределяет денежные средства, поступившие в ее распоряжение, между
потребителями.
Фонду, как и любому другому явлению природы и общества, присущи определенные
признаки, по которым его можно классифицировать. К таким признакам,
характеризующим фонд, можно отнести следующие:
        иерархию или уровень власти;
        принадлежность фонда;
        источник формирования средств фонда;
        сферу использования средств фонда;
        период функционирования (действия) фонда.
По признаку принадлежности к уровню власти фонды могут быть федеральными и
территориальными внебюджетными и бюджетными фондами.
По источникам формирования средств фонды подразделяются на фонды, формируемые:
        за счет налоговых поступлений;
        за счет неналоговых поступлений;
        из средств бюджета.
По сферам или целям использования средств фонды подразделяются на:
        обеспечивающие социальную сферу;
        сферу экономики;
        сферу науки;
        сферу культуры;
        сферу обороны;
        сферу экологии и т.д.
В свою очередь, группу экономических фондов можно подразделить на:
        инвестиционные;
        валютные;
        дорожные и др.;
 а специальных - на фонды:
        социального страхования;
        пенсионного обеспечения;
        социальной поддержки населения и т.д.
По отрасли сферы использования средств фонды подразделяют на:
        межотраслевые;
        отраслевые.
В зависимости от предполагаемого периода функционирования (действия), с учетом
реализации конкретных мероприятий, существуют фонды:
        бессрочные;
        долгосрочные;
        краткосрочные.
К бессрочным фондам относят:
        пенсионный;
        экологический и другие фонды;
 к долгосрочным:
        фонд регионального развития;
 к краткосрочным:
        фонд помощи беженцам и т.д.
По охвату проблем фонды можно подразделить на:
        фонд общего;
        конкретного характера.
К фондам общего характера относится:
        фонд регионального развития;
 а к конкретным:
        фонд развития автомагистралей в масштабах государства или субъекта
Российской Федерации.
Учитывая все вышесказанное, все фонды федерального уровня можно свести в четыре
основные группы:
        государственные внебюджетные фонды;
        целевые бюджетные фонды;
        специальные бюджетные фонды;
        отраслевые внебюджетные фонды.




1.2 Специальные бюджетные фонды

Специальные фонды создаются в интересах оказания помощи территориям Российской
Федерации, поддержки малых предприятий, финансирования отдельных проектов и
программ.
Одним из способов передачи средств из вышестоящих бюджетов в нижестоящие является
отчисления в процентах от налогов, закрепленных за вышестоящими бюджетами. В
случае, когда в территориальном бюджете оказывается недостаточно денежных
ресурсов, используются другие механизмы регулирования территориальных бюджетов за
счет отчислений от налогов методом дотаций, субвенций и субсидий. В условиях,
когда в территориальных бюджетах возникают кассовые разрывы, вызванные
незапланированным (сезонным) характером поступления доходов, территориальные
бюджеты могут пополняться за счет выделения из вышестоящих бюджетов ссуд и
трансфертов. Одним из недостатков таких методов оказания финансовой помощи
территориальным бюджетам является субъективизм органов власти в условиях
межбюджетных отношений и наличие элементов иждивенчества у территориальных органов
власти.
К специальным бюджетным фондам относят:
        Стабилизационный фонд Российской Федерации;
        Федеральный фонд поддержки малых предприятий;
        Резервный фонд;
        Федеральный фонд регионального развития;
        Резервный фонд Президента Российской Федерации;
        Федеральный фонд финансовой поддержки субъектов Российской Федерации;
        Федеральный фонд компенсаций. [1]



1.3 Стабилизационный фонд Российской Федерации

1.3.1 Нормативная база формирования и использования Стабилизационного фонда
Российской Федерации

Стабилизационный фонд Российской Федерации, основанный 01.01.2004 года [4],
является частью федерального бюджета. Данный фонд призван обеспечивать
сбалансированность федерального бюджета при снижении цены на нефть ниже базовой.
Под ценой на нефть понимается цена на нефть сырую марки «Юралс», определяемая в
порядке, предусмотренном для установления ставки вывозной таможенной пошлины на
нефть сырую. Под базовой ценой на нефть понимается цена на нефть сырую марки
«Юралс», эквивалентная 197,1 доллара США за одну тонну (27 долларов США за один
баррель на 01.01.2006 года). [5]
Стабилизационный фонд Российской Федерации способствует стабильности
экономического развития страны, является одним из основных инструментов связывания
излишней ликвидности, уменьшает инфляционное давление, снижает зависимость
национальной экономики от неблагоприятных колебаний поступлений от экспорта
сырьевых товаров.

Формирование и использование средств Стабилизационного фонда
Стабилизационный фонд аккумулирует поступления средств вывозной таможенной
пошлины на нефть и налога на добычу полезных ископаемых (нефть), при цене на нефть
сорта «Юралс», превышающей базовую цену. [6]
Источниками формирования Стабилизационного фонда являются:
        дополнительные доходы федерального бюджета, образуемые расчетным путем
за счет превышения цены на нефть над базовой ценой;
        остатки средств федерального бюджета на начало соответствующего
финансового года включая доходы, полученные от размещения средств
Стабилизационного фонда Российской Федерации.
Дополнительные доходы федерального бюджета, подлежащие зачислению в
Стабилизационный фонд Российской Федерации в текущем месяце, определяются как
сумма:
        фактических поступлений в федеральный бюджет средств вывозной таможенной
пошлины на нефть сырую в текущем месяце, умноженная на отношение разности
действующей в текущем месяце ставки вывозной таможенной пошлины на нефть сырую и
расчетной ставки указанной пошлины при базовой цене на нефть к действующей в
текущем месяце ставке вывозной таможенной пошлины на нефть сырую;
        фактических поступлений в федеральный бюджет средств налога на добычу
полезных ископаемых (нефть) в текущем месяце, умноженная на отношение разности
действующей в текущем месяце ставки налога на добычу полезных ископаемых (нефть) и
расчетной ставки указанного налога при базовой цене на нефть к действующей в
текущем месяце ставке налога на добычу полезных ископаемых (нефть) [7].
Расчет и перечисление в Стабилизационный фонд Российской Федерации средств
производятся в порядке, определяемом Правительством Российской Федерации.
В Стабилизационный фонд Российской Федерации в срок до 1 февраля года, следующего
за отчетным, зачисляются остатки средств федерального бюджета на начало
финансового года, за исключением остатков, по которым федеральным законом о
федеральном бюджете на очередной финансовый год или международным договором
Российской Федерации установлен иной порядок использования, а также свободных
остатков средств федерального бюджета, необходимых Министерству финансов
Российской Федерации для покрытия временных кассовых разрывов, возникающих в
течение года при исполнении федерального бюджета, в объеме, равном одной двадцать
четвертой утвержденных на соответствующий финансовый год расходов федерального
бюджета, включая платежи по погашению государственного внешнего долга Российской
Федерации, без учета средств, направляемых в бюджет Пенсионного фонда Российской
Федерации на выплату базовой части трудовой пенсии.
Правительство Российской Федерации по итогам рассмотрения им отчета об исполнении
федерального бюджета за предыдущий финансовый год до 1 июня текущего года уточняет
объемы остатков средств федерального бюджета, подлежащих использованию в
соответствии с федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий
финансовый год. [5]
Средства Стабилизационного фонда могут быть использованы на покрытие дефицита
федерального бюджета при снижении цены на нефть ниже базовой цены. Если
накопленный объем средств Стабилизационного фонда превышает 500 млрд. рублей,
сумма превышения может быть использована на иные цели. Объем использования средств
Стабилизационного фонда определяется федеральным законом о федеральном бюджете на
соответствующий финансовый год.

Структура управления средствами Стабилизационного фонда
Средствами Фонда управляет Министерство финансов Российской Федерации. Порядок
управления определяется Правительством Российской Федерации. Отдельные полномочия
по управлению средствами Стабилизационного фонда могут осуществляться Центральным
банком Российской Федерации по договору с Правительством Российской Федерации.
Средства Стабилизационного фонда могут размещаться в долговые обязательства
иностранных государств, перечень которых утверждается Правительством Российской
Федерации.
Основное предназначение Стабилизационного фонда - служить стратегическим
финансовым резервом государства. Согласно этому его средства могут размещаться в
долговые обязательства иностранных государств, перечень которых утверждается
Правительством Российской Федерации. [5]
Правительство Российской Федерации наделило Министерство финансов Российской
Федерации полномочиями по распределению активов Стабилизационного фонда в разрезе
валют, весов и сроков и утвердило порядок управления средствами Фонда.
Управление может осуществляться следующими методами (как каждым по отдельности,
так и всеми одновременно):
        путем приобретения за счет средств Стабилизационного фонда иностранной
валюты в долларах США, евро и английских фунтах стерлингов (далее - разрешенная
иностранная валюта) и ее размещения на открытых в Центральном банке Российской
Федерации банковских счетах в разрешенной иностранной валюте (далее - счета по
учету средств Стабилизационного фонда). За пользование денежными средствами на
счетах по учету средств Стабилизационного фонда Центральный банк Российской
Федерации уплачивает проценты, установленные договором банковского счета по учету
средств Стабилизационного фонда (далее - договор банковского счета);
        путем приобретения за счет средств Стабилизационного фонда долговых
обязательств иностранных государств, в которые могут размещаться средства
Стабилизационного фонда.
Управление средствами Стабилизационного фонда осуществляется Министерством
финансов Российской Федерации.
Для этого Министерство финансов Российской Федерации разработало:
        нормативную валютную структуру средств Стабилизационного фонда, порядок
приведения фактической валютной структуры средств Стабилизационного фонда в
соответствие с нормативной;
        нормативы минимального и максимального сроков до погашения выпусков
долговых обязательств иностранных государств;
        порядок расчета и зачисления процентов, начисляемых на остатки средств
на счетах по учету средств Стабилизационного фонда, и иные условия договора
банковского счета;
        порядок взаимодействия с Федеральным казначейством при проведении
операций по счетам по учету средств Стабилизационного фонда.
Министерство финансов Российской Федерации предоставляет в Правительство
Российской Федерации в составе отчетности об исполнении федерального бюджета
квартальные и годовые отчеты о размещении средств Стабилизационного фонда. При
этом:
        в квартальном отчете по состоянию на 1 апреля, 1 июля, 1 октября
отражаются:
 - объем приобретенной разрешенной иностранной валюты и разрешенной иностранной
валюты, размещенной на счетах по учету средств Стабилизационного фонда;
 - расчетные ставки процентов за пользование денежными средствами на счетах по
учету средств Стабилизационного фонда;
 - расчетные суммы дохода за пользование денежными средствами на счетах по учету
средств Стабилизационного фонда;
 - наименования и основные характеристики приобретенных за счет средств
Стабилизационного фонда долговых обязательств иностранных государств;
 - доход, полученный от размещения средств Стабилизационного фонда в долговые
обязательства иностранных государств по видам долговых обязательств иностранных
государств;
        в годовом отчете кроме вышеуказанной информации отражаются:
 - сведения об остатках средств на счетах по учету средств Стабилизационного
фонда;
 - сведения о процентах, уплаченных за истекший год за пользование денежными
средствами на счетах по учету средств Стабилизационного фонда;
 - годовой доход, полученный от размещения средств Стабилизационного фонда в
долговые обязательства иностранных государств по видам долговых обязательств
иностранных государств.
К долговым обязательствам иностранных государств, в которые могут размещаться
средства Стабилизационного фонда Российской Федерации, предъявляется определенный
перечень требований:
        к долговым обязательствам иностранных государств, в которые могут
размещаться средства Стабилизационного фонда Российской Федерации, относятся
долговые обязательства в форме ценных бумаг правительств Австрии, Бельгии,
Финляндии, Франции, Германии, Греции, Ирландии, Италии, Люксембурга, Нидерландов,
Португалии, Испании, Великобритании и США (далее - долговые обязательства);
        долговые обязательства должны соответствовать следующим требованиям:
а) эмитент долговых обязательств должен иметь рейтинг долгосрочной
кредитоспособности не ниже уровня "ААА" по классификации рейтинговых агентств
"Фитч-Рейтингс" (Fitch-Ratings) или "Стандарт энд Пурс" (Standard & Poor's) либо
не ниже уровня "Ааа" по классификации рейтингового агентства "Мудис Инвесторс
Сервис" (Moody's Investors Service). Соответствующий рейтинг должен быть присвоен
как минимум двумя из указанных агентств;
б) сроки погашения выпусков долговых обязательств являются фиксированными,
условия выпуска и обращения не предусматривают права эмитента осуществить досрочно
их выкуп (погашение) и права владельца долговых обязательств досрочно предъявить
их к выкупу (погашению) эмитентом;
в) нормативы минимального и максимального срока до погашения выпусков долговых
обязательств, установленные Министерством финансов Российской Федерации, являются
обязательными;
г) ставка купонного дохода, выплачиваемого по купонным долговым обязательствам, а
также номиналы долговых обязательств являются фиксированными;
д) номинал долговых обязательств выражается в долларах США, евро и английских
фунтах стерлингов, платежи по долговым обязательствам осуществляются в валюте
номинала;
е) объем выпуска долговых обязательств, находящихся в обращении, составляет не
менее 1 млрд. долларов США для долговых обязательств, номинированных в долларах
США, не мене 1 млрд. евро - для долговых обязательств, номинированных в евро, и не
менее 0,5 млрд. фунтов стерлингов - для долговых обязательств, номинированных в
фунтах стерлингов;
ж) выпуски долговых обязательств не являются выпусками, предназначенными для
частного (непубличного) размещения;
        если приобретенные долговые обязательства перестают соответствовать
требованиям, установленным подпунктом «а», такие долговые обязательства подлежат
продаже в течение 1 месяца со дня возникновения несоответствия указанным
требованиям;
        номинальный объем приобретенных долговых обязательств одного выпуска не
должен превышать 15 процентов номинального объема этого выпуска. [8]
В настоящее время Министерство финансов Российской Федерации управляет средствами
Стабилизационного фонда согласно второму методу (путем размещения средств на
валютных счетах в Банке России).
Срок до погашения долговых обязательств иностранных государств на день их
приобретения (день формирования портфеля) находится в диапазоне, ограниченном
следующими сроками:
 - минимальный срок - 3 месяца;
 - максимальный срок - 3 года.
В настоящее время средства Стабилизационного фонда размещаются согласно следующей
валютной структуре:
 - доллар США - 45 %;
 - евро - 45 %;
 - фунт стерлингов - 10 %.
Министерство финансов Российской Федерации утверждает валютную структуру и
указанный норматив срока до погашения, которые являются действительными для обоих
упомянутых выше методов управления Фондом. (Приложение 1), [9]

2 Формирование и использование средств Стабилизационного фонда

2.1 Мировой опыт создания Стабилизационных фондов

Идея создания Стабилизационного фонда в Российской Федерации появилась несколько
лет назад в 2001-2002 годах. Возникла она не случайно: Россия очень сильно зависит
от экспорта нефти. Любое падение цен, как, например, это произошло в конце 90-х
годов, негативно влияет на доходы российского бюджета. Поэтому нашим
Правительством и было принято решение, использовать опыт экспортно-ориентированных
стран, и был создан Стабилизационный фонд.
Международный опыт свидетельствует о том, что если внешняя конъюнктура цен на
профилирующий экспортный продукт существенно влияет на доходы бюджетной системы,
целесообразно создание Стабилизационного фонда.
Созданные в ряде стран нефтяные фонды выполняют различные функции.

Кувейт
Общий резервный фонд (ОРФ) Кувейта был создан для того, чтобы аккумулировать
средства бюджетного профицита, возникшего вследствие роста доходов от увеличения
добычи и экспорта нефти. Правила использования ОРФ четко не определялись, и они
шли на финансирование практически всех госрасходов на экономику.

Аляска
В американском штате Аляска существует 2 нефтяных фонда. Цель первого -
формирование инвестиционной базы, которая бы обеспечила доходы для будущих
поколений, когда запасы нефти истощатся. Фонд оплачивается за счет отчислений от
всего объема платежей за использование минеральных ресурсов, роялти, трансфертов,
получаемых штатом. В итоге значительная часть доходов минует бюджет штата. Доходы
фонда не зависят от цен на нефть и финансового положения штата. Основная часть
средств фонда инвестируется и не может быть использована без внесения
соответствующей поправки в конституцию штата на основе референдума. Жесткой схемы
расходования средств фонда не существует. Решение принимается ежегодно. Часть
доходов (с 1982 года - 42%) выплачивается жителям Аляски в виде «постоянного
дивиденда» (в последние годы - 2000 долларов США в год), часть реинвестируется,
чтобы компенсировать инфляционные потери.
Средства второго фонда используются на покрытие текущего дефицита бюджета штата.
Средства, передаваемые этим фондом региональному правительству, оформляются в виде
кредита и должны быть возвращены фонду в годы, когда бюджет выполнится с
профицитом. Деятельность обоих фондов максимальна прозрачна.

Для России наибольший интерес, на наш взгляд, представляет опыт работы
государственного нефтяного фонда в Норвегии, медного стабилизационного фонда в
Чили и фонда макроэкономической стабилизации в Венесуэле. Образование указанных
фондов в этих странах направлено на обеспечение макроэкономической стабилизации и
стабильности доходов бюджетной сферы в долгосрочном периоде независимо от
колебаний поступлений от экспорта нефти (меди - в Чили).

Норвегия
Будучи одной из крупнейших стран-экспортеров нефти, Норвегия в 1990 году учредила
нефтяной фонд (ГНФ) с целью поддержания устойчивости бюджета в долгосрочном
периоде. Причинами, подтолкнувшими к его созданию, явились, с одной стороны,
повышение нагрузки на пенсионную систему из-за увеличения среднего возраста
населения, с другой стороны - снижение объемов добычи нефти.
В 2003 году ГНФ Норвегии превысил 50% ВВП, а к 2010 году его величину планируется
довести до 93% ВВП. Средства фонда вложены в иностранные ценные бумаги. Существуют
определяющие инвестиционную политику фонда правила, нацеливаемые на снижение
рисков. Например, процентные соотношения, в которых ГНФ может распределять свои
вложения по различным регионам. В настоящее время пропорции выглядят следующим
образом: Европа - 50-55%, США - 35-37%, Азиатско-Тихоокеанский регион - 10-13%.
Денежные власти минимизируют рискованные вложения в финансовые рынки развивающихся
стран, отличающиеся низкой ликвидностью и неразвитостью инфраструктуры.
Порядок использования средств фонда отражает задачи накопления. Правительство
имеет право запросить у парламента разрешение на использование средств, как для
краткосрочных целей при снижении текущих цен на нефть ниже базового уровня, так и
для долгосрочного выравнивания объема доходов бюджета по мере роста социальных
расходов.

Чили
Особенностью создания и функционирования медного стабилизационного фонда в Чили
является наличие единственной государственной компании по экспорту базовых
природных ресурсов, доходы которых и составляют часть государственного бюджета,
выступающие источником формирования фонда.

Венесуэла
Образование Фонда макроэкономической стабилизации в Венесуэле было частью
правительственной программы по стабилизации государственных финансов и повышению
эффективности управления государственной собственностью. Средства используются для
финансирования бюджетного дефицита, на погашение внешнего долга, а региональные
власти используют его на капитальные расходы. Кроме того, стало возможным по
президентскому решению брать из фонда средства на социальные нужды и
государственные инвестиции.
Мировой опыт использования стабилизационных фондов свидетельствует о том, что
каких-либо универсальных рецептов не существует. Каждая страна формирует
собственный, соответствующий стратегическим приоритетам и национальным
особенностям, порядок управления ресурсами, накапливаемыми в рассматриваемых
фондах. Значительная часть накопленных ресурсов стабилизационных фондов
вкладывается в развитие национальных экономик и даже в решение краткосрочных
проблем: стабилизация бюджетных доходов, выравнивание условий жизни поколений,
стабилизация колебаний спроса, региональное и отраслевое развитие и т.д.
Принципиальное значение имеет тот факт, что ни в одной стране никакого запрета на
инвестирование средств нет. В создании и использовании стабилизационных фондов в
различных странах есть свои положительные и отрицательные стороны, анализ которых
позволит Правительству Российской Федерации наиболее эффективно сформировать
политику реализации созданного фонда. [2]

2.2 Формирование средств Стабилизационного фонда

На фоне сверхдоходов от экспорта топливных ресурсов в России было принято решение
о создании бюджетного фонда стабилизационной направленности. Первоначально подход
был реализован в виде выделения финансового резерва Министерства финансов. Однако
в законодательстве не были четко и полно прописаны ни основные принципы
формирования резерва, ни направление использования средств фонда. Для устранения
этих недоработок, начиная с 01.01.2004 года, вступила в действие глава 13.1
Бюджетного кодекса Российской Федерации «Стабилизационный фонд Российской
Федерации», подразумевающая ликвидацию финансового резерва и образование
Стабилизационного фонда. [3]
Еще в сентябре 2001 года экономический советник президента Андрей Илларионов
предложил разделить бюджет 2002 года на две части. Первая - привычный всем бюджет.
Вторая - Стабилизационный фонд, который предлагалось сфрмировать за счет
дополнительных доходов, в частности от экспорта нефти. Накопленные средства А.
Илларионов предложил пустить в первую очередь на выплату внешнего долга. Кроме
того, с помощью Стабилизационного фонда планировалось создать финансовый резерв -
своеобразную страховку правительства на случай ухудшения экономической ситуации.
Создание Стабилизационного фонда полностью меняло привычный бюджетный процесс. Но
президенту предложение советника так понравилось, что он включил его и в послание
Федеральному собранию, и в бюджетное послание. Правительству пришлось срочно
пересчитывать макроэкономические показатели. Никто не сомневался, что
Стабилизационному фонду - быть. [10]
В результате благоприятной конъюнктуры на нефтяном рынке в 2000-2001 годах в
федеральном бюджете впервые сложился профицит «по факту», и возник вопрос о его
планировании.
Основными целями создания Стабилизационного фонда являются снижение зависимости
российской экономики от мировых цен на нефть и выполнение бюджетных обязательств
при ухудшении внешнеэкономической конъюнктуры. Кроме того, создание фонда должно
способствовать перенесению налоговой нагрузки с импортозамещающих на
экспортоориентированные отрасли.
Концепция Стабилизационного фонда напоминает так называемые «норвежские фонды»,
создающиеся странами-экспортерами ресурсов для финансирования развития экономики
страны в будущем, когда ресурсы будут исчерпаны (таким образом, нынешнее поколение
заботится о будущих). России пока не грозит исчерпание ресурсов, поэтому цели
использования фонда связаны не с отдаленным будущим, а с краткосрочным и
среднесрочным периодами.
Стабилизационный фонд был создан 01.01.2004 года. Базовый объем составил около
106,3 млрд. рублей. Основными источниками формирования Стабилизационного фонда
являются экспортные пошлины на нефть и нефтепродукты, а также часть налога на
добычу полезных ископаемых и часть профицита при условии превышения фактической
цены на нефть над базовой ценой, которая определяется в законе о бюджете на
соответствующий год. В Стабилизационный фонд были перечислены остатки
упраздненного финансового резерва. [11]
В концепции, предложенной Министерством финансов, указывается, что наиболее
прозрачным механизмом формирования Стабилизационного фонда является механизм, при
котором этот фонд полностью интегрирован в федеральный бюджет. [12]
Управляет средствами фонда Министерство финансов Российской Федерации при
техническом содействии Центрального банка Российской Федерации. Стратегические
направления работы фонда, например, инвестирование средств в валюту того или иного
государства, соотношение валют и ценных бумаг, определяет Правительство. Оно же
определяет, в каких случаях Министерство финансов может использовать средства
фонда для поддержки бюджета. [11]
Даже спустя 2 года после утверждения положений о Стабилизационном фонде в рамках
законодательства не утихают дискуссии по поводу его формирования. Здесь можно
выделить следующие принципиальные вопросы.
Во-первых: какой должна быть цена отсечения; стоит ли ее менять, и если да, то
когда и в какую сторону.
Поскольку российский Стабилизационный фонд базируется на доходах от нефти,
необходимо иметь в виду, каким является долгосрочный тренд изменения цен на
нефть.
Если ограничиться коротким периодом времени (до пяти лет), то можно увидеть, что
цены на нефть растут. Однако если взглянуть на более длительную перспективу, 20-30
лет, то становится ясно, что тренд средней цены на нефть в реальном выражении
имеет отрицательный наклон.
И за более длительный период (последние 150 лет) тенденция снижения цены
подтверждается. В 1860-х годах в нынешних ценах цена барреля нефти составляла
примерно 100 долларов США.
Становится понятным, что изменение цены отсечения должно происходить в сторону
уменьшения. Предложения о повышении цены отсечения не имеют экономических
обоснований. Нынешняя цена отсечения должна быть сохранена, по крайней мере, в
течение нескольких лет. Механизм фонда должен быть окончательно сформироваться.
Поэтому его не следует менять каждый год.
Если необходимо, чтобы цена отсечения учитывала все колебания цен на нефть в
прошлом, то следует ориентироваться на длительный период времени. Взглянув на
фактическую динамику цен на нефть в течение последних десятилетий, нетрудно
увидеть, что наиболее разумным сроком, для которого следует рассчитывать цену
отсечения, является период длительностью не менее 30 лет (минимум - 10 лет).
Поскольку сейчас у нас уже установлена цена отсечения на определенном уровне, то
ее первый пересмотр следует производить не ранее  2014 года. А до этого времени
идею о пересмотре цены отсечения лучше отложить. За исключением, конечно, того
случая, если цена на нефть не опустится ниже этого уровня.
Во-вторых: каковы экономические границы стабилизационного фонда?
Какими они могут быть? 500 млрд руб., 600 млрд руб.?
Невозможно предсказать изменения нефтяных цен - ни ее скачков, ни падений.
Единственное, что можно сделать, - предложить долгосрочный прогноз на 30, 50, 100
лет. Исходя из глобального тренда цен на сырьевые товары, исторической
последовательности в смене энергоносителей, прогресса в развитии науки и
технологий можно предположить, что в реальном измерении нефть будет дешеветь.
Что же касается краткосрочного прогноза цены нефти, на год-два-три, то сделать
его невозможно. Весь опыт последних лет подтверждает это.
Если невозможно прогнозировать краткосрочную динамику цен на нефть, то и размер
Стабилизационного фонда прогнозированию не поддается. Его верхнего предела просто
нет.
Изменение цены на нефть прямо пропорциональна изменению размера Стабилизационного
фонда. Если же к этой непредсказуемости добавить еще и возможность изменения цены
отсечения, то тогда неопределенность увеличивается на порядок. Поэтому с
экономической точки зрения границ Стабилизационного фонда не существует.
Конечно, в долгосрочной перспективе Стабилизационный фонд иссякнет тогда, когда
цены на нефть сблизятся по своему тренду с другими сырьевыми товарами. Тогда рано
или поздно фактическая цена нефти сравняется с ценой отсечения. Тогда и
прекратится накопление средств Стабилизационного фонда.
Подобным образом и при наличии жестких рамок Стабилизационного фонда возникает
проблема, что делать тогда, когда фактический объем средств начинает превышать
разрешенный уровень. Там же, где нет ограничений, экономика адаптируется без
лишних проблем. [13]
Предложенная правительством конструкция: копим фонд до 500 млрд. руб., что сверху
- можно тратить, по крайней мере, понятна, а в высказываниях А. Илларионова
получается какое-то уравнение с несколькими неизвестными... На наш взгляд,
адаптирование экономики без управления со стороны невозможно. Может быть, в
крайнем случае, имеет смысл увеличить базовый размер Стабилизационного фонда?
Тогда какой смысл в существовании Стабилизационного фонда, если он является просто
«копилкой» государственных масштабов и может разрастаться до неизвестных величин.

2.3 Использование средств Стабилизационного фонда

Создание Стабилизационного фонда Российской Федерации стало возможным, когда на
конец 2003 года накопленные ресурсы в резервном фонде составили 256 млрд. руб. и
российский бюджет стал получать дополнительные доходы за счет благоприятной
конъюнктуры на внешнем рынке. С 01.01.2004 года был создан Стабилизационный фонд
Российской Федерации, в который было перечислено 106,3 млрд. руб. резервного
фонда.
Функционирование Стабилизационного фонда регламентируется федеральным законом от
23.12.2003 года «О внесении дополнений в бюджетный кодекс Российской Федерации в
части создания Стабилизационного фонда Российской Федерации», который жестко
закрепил основные источники формирования и направления использования средств
фонда.
После накопления средств свыше установленного базового уровня в 500 млрд. руб.,
допускается использование дополнительных сумм на другие цели. Среди основных
приоритетов:
 - погашение государственного внешнего долга Российской Федерации;
 - покрытие дефицита бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации в ходе его
исполнения. [4], [14]
Накопленная на 01.03.2005 год сумма составила 707,5 млрд. руб. Правительство
начало расходовать средства Стабилизационного Фонда. Прецедент - досрочное
погашение долга Международному валютному фонду, на которое из Стабилизационного
фонда ушло 93 млрд. руб.
Одним из главных вариантов использования Стабилизационного фонда рассматривали
досрочное погашение внешних долгов. С тезисом, согласно которому, долги выгоднее
отдавать досрочно, трудно спорить.
Во-первых, общая сумма по оригинальному графику составляла сумму в 1,5-2 раза
превышающую величину долга на момент начала выплат из Стабилизационного фонда.
Во-вторых, общий фон ведения соответствующих переговоров был благоприятен для
России. Основные кредиторы переживают серьезные бюджетно-финансовые затруднения.
Давление на них со стороны структур Евросоюза усиливается, и реакцией на это стало
следующее. Летом 2004 года Германия разместила среди частных институциональных
инвесторов 3 транша кредитных нот (со сроком погашения 3,5 и 10 лет), обеспеченных
платежами России по долгу перед Германией в рамках Парижского клуба.
Примеру Германии могут последовать и другие страны, тем более что они не обязаны
спрашивать разрешения у российской стороны.
В общем, в 2005 году сложилась благоприятная ситуация для проведения переговоров
Министерства финансов России со странами-участницами Парижского клуба о досрочном
(в течение 2005-2007 годах) погашении части внешнего долга (30 млрд. евро или 84%
всего долга клубу). Но в контексте рассматриваемой темы использования средств
Стабилизационного фонда, остается открытым вопрос о соотношении экономии на
процентных выплатах при досрочном погашении внешнего долга (Министерство финансов
оценивает в 0,5-2 млрд. долларов США) и потерь от недоинвестирования средств
(потраченных на досрочное погашение долга) в отечественную экономику.
Погашение государственного долга опережающими темпами не является для России
острой необходимостью. Более насущной в ближайшие годы может стать задача
финансирования выплат текущих пенсий. Начиная с 2005-2006 года из-за обострения
демографической ситуации, отвлечение средств в накопительную часть пенсий и
снижения единого социального налога может образоваться дефицит в распределительной
части пенсионной системы, который согласно действующему законодательству, должен
покрываться за счет средств бюджета. Но такое решение следует считать вынужденной
мерой. Стабилизационный фонд должен решать другие задачи, а не служить источником
покрытия текущих социальных расходов (финансирование дефицита Пенсионного фонда,
повышение заработных плат и социальных выплат и т.д.)
Вот два потенциальных направления использования Стабилизационного фонда, но опыт
многих стран, теоретические соображения и элементарный здравый смысл подсказывают:
не воспользоваться такими благоприятными обстоятельствами, которые сегодня
сложились на нефтяном рынке, было бы неразумно. Едва ли стоит тратить все деньги,
которые концентрируются сегодня в Стабилизационном фонде, лишь на страхование
бюджета. Следует заботиться не только и не столько об имидже страны, сколько о
перспективах устойчивого роста ее экономики. Отсюда следует еще одно направление
использования средств Стабилизационного фонда. [2]
С 01.07.2005 года Институт экономики переходного периода приступил к реализации
проекта «Анализ альтернативных принципов и стратегий управления средствами
Стабилизационного фонда Российской Федерации» в рамках договора с Центральным
банком Российской Федерации.
Обоснованием исследования явился то факт, что на тот момент фактически не была
создана система управления средствами Стабилизационного фонда Российской
Федерации, не определены основные принципы и стратегии его управления. Средства
Стабилизационного фонда находятся исключительно в виде остатков на счетах
Правительства Российской Федерации в Банке России. Такая ситуация не только
порождала претензии и вопросы к Правительству Центрального Банка Российской
Федерации со стороны отдельных депутатов Государственной Думы, но и противоречит
положениям статьи 96.4 Бюджетного кодекса Российской Федерации.
Целью исследования явилась выработка рекомендаций по управлению средствами
Стабилизационного фонда, т.е. по выработке инвестиционной стратегии, предложений
по формированию портфеля активов, в которых должны быть размещены средства фонда,
анализу текущей и долгосрочной доходности и рисков, формирующихся на
соответствующих рынках.
По программе исследования предполагается проведение сравнительного анализа
условий и последствий реализации различных принципов и стратегий управления
средствами Стабилизационного фонда с точки зрения защиты его средств от инфляции,
изменения обменных курсов национальных валют, а также возможности обеспечения
фондом его функций по стабилизации доходов федерального бюджета в случае
значительного снижения цен на нефть.
Основные задачи исследования:
        обзор принятых в мировой практике принципов и стратегий управления
средствами стабилизационных фондов (фондов будущих поколений);
        анализ необходимых институциональных и экономических условий для
реализации различных принципов и стратегий управления средствами Стабилизационного
фонда;
        анализ текущих и долгосрочных тенденций развития мировых финансовых
рынков и рынков капитала, имеющих существенное значение для формирования политики
по управлению средствами Стабилизационного фонда;
        анализ российского законодательства с точки зрения наличия условий для
реализации различных принципов и стратегий управления средствами Стабилизационного
фонда РФ;
        рекомендации по выбору основных принципов управления средствами
Стабилизационного фонда, включая предложения по организационно-правовой и
институциональной формам управления;
        рекомендации по выбору стратегий управления средствами Стабилизационного
фонда;
        разработка проектов нормативно-правовых актов и поправок в действующие
нормативно-правовые акты, необходимые для реализации основных принципов и
стратегий управления средствами Стабилизационного фонда;
        оценка последствий выбора различных принципов и стратегий управления
средствами Стабилизационного фонда с точки зрения сравнительного анализа
доходности и рискованности портфеля активов на основе проведения имитационных
расчетов на периоде 2004-2005 годов;
        сравнительный анализ предложенных стратегий формирования портфеля
активов Стабилизационного фонда со структурой портфеля активов фондов в других
странах. [15]
Согласно данным Министерства финансов Российской Федерации, с момента размещения
средств фонда в госбумагах ведущих западных государств доходность составила более
5,6 % годовых в долларах США.
По состоянию на 01.11.2006 года фонд оценивается более чем в 76 млрд. долларов
США. Это около 8,4 % ВВП и даже больше, чем до погашения долга Парижскому клубу.
По словам министра финансов Алексея Кудрина, все средства находятся в зарубежных
активах. За исключением 153 млрд. рублей, поступивших во второй половине октября,
которые еще не были конвертированы и размещены.
По мнению представителей Министерства финансов, таких хороших результатов удалось
добиться благодаря «правильно сформированной» структуре портфеля, которую они
держат в секрете. [16]
Безусловно, инвестировать средства Стабилизационного фонда в иностранную валюту,
долговые обязательства промышленно-развитых стран и досрочное погашение внешнего
долга намного легче, чем создавать прозрачные институты развития с участием