Оценка инвестиционных проектов - Инвестиции - Скачать бесплатно

 периода  реализации  проекта  планируется
поступление  средств  в  виде  ликвидационной  стоимости  оборудования   или
высвобождения части оборотных средств, они должны  быть  учтены  как  доходы
соответствующих периодов.
      Если проект предполагает не  разовую  инвестицию,  а  последовательное
инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула  для  расчета
NPV модифицируется следующим образом:

             [pic],     (2)

   где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

      Расчет с помощью  приведенных  формул  вручную  достаточно  трудоемок,
поэтому для удобства  применения  этого  и  других  методов,  основанных  на
дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы,  в
которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих  множителей,
дисконтированного значения  денежной  единицы  и  т.  п.  в  зависимости  от
временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.
      Необходимо отметить, что показатель  NPV  отражает  прогнозную  оценку
изменения  экономического   потенциала   предприятия   в   случае   принятия
рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен  во  временном  аспекте,
т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень  важное  свойство,
выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его  в
качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.



    3.1.3. Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR).

    Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов
является  метод  определения   внутренней   нормы   рентабельности   проекта
(internal rate of return, IRR), т.е.  такой  ставки  дисконта,  при  которой
значение чистого приведенного дохода равно нулю.
    IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.
    Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности  планируемых
инвестиций заключается в следующем: IRR  показывает  максимально  допустимый
относительный уровень расходов, которые могут быть  ассоциированы  с  данным
проектом. Например,  если  проект  полностью  финансируется  за  счет  ссуды
коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу  допустимого
уровня банковской  процентной  ставки,  превышение  которого  делает  проект
убыточным.
    На практике любое предприятие  финансирует  свою  деятельность,  в  том
числе и  инвестиционную,  из  различных  источников.  В  качестве  платы  за
пользование   авансированными   в   деятельность   предприятия   финансовыми
ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения  и  т.п.,  т.е.
несет некоторые обоснованные расходы на  поддержание  своего  экономического
потенциала.   Показатель,   характеризующий   относительный   уровень   этих
расходов,  можно  назвать  "ценой"  авансированного  капитала   (CC).   Этот
показатель  отражает  сложившийся  на  предприятии   минимум   возврата   на
вложенный в его деятельность капитал, его  рентабельность  и  рассчитывается
по формуле средней арифметической взвешенной.
    Экономический  смысл  этого   показателя   заключается   в   следующем:
предприятие  может  принимать  любые  решения   инвестиционного   характера,
уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC  (или
цены  источника  средств  для  данного  проекта,  если  он   имеет   целевой
источник). Именно  с  ним  сравнивается  показатель  IRR,  рассчитанный  для
конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
    Если:  IRR > CC. то проект следует принять;
    IRR < CC, то проект следует отвергнуть;
    IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
    Практическое применение данного метода осложнено, если  в  распоряжении
аналитика нет специализированного финансового калькулятора.  В  этом  случае
применяется метод последовательных итераций с использованием  табулированных
значений дисконтирующих множителей. Для этого с  помощью  таблиц  выбираются
два значения коэффициента  дисконтирования  r10 (f(r1)<0);
      r2  —  значение  табулированного  коэффициента  дисконтирования,  при
котором f(r2)<ээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээээ